Bad News Keeps Rolling in for Tesla

特斯拉（TSLA 3.49%）的投资者在 2025 年面临的逆境或许与公司年轻历史中的任何时刻一样严峻。目前，他们正在应对销售和利润持续下滑、消费者对埃隆·马斯克政治野心的反对，以及加利福尼亚州试图暂停特斯拉的经销商许可证 30 天等一系列发展。

但可能还有一个更大的问题正在酝酿，这将对这家电动车制造商造成严重的财务影响。

发生了什么？

特斯拉投资者面临的一个重大问题涉及公司出售监管信用。多年来，这些销售一直是电动车制造商故事的一部分，公司通过向竞争对手出售监管信用赚取了数十亿美元。

本质上，美国政府为汽车制造商满足环境法规设立了激励机制。它向符合排放标准的汽车公司发放信用，并对未达到标准的公司处以经济罚款。

这意味着，主要仍在销售汽油动力车辆的汽车制造商必须从像特斯拉这样的公司购买监管信用，而特斯拉只销售电动车，面临的罚款为零。然而，7 月初通过的共和党税收和支出法案取消了对未达到排放标准的汽车制造商的经济罚款。这意味着购买特斯拉监管信用的激励消失了，对其信用的需求可能会比预期更快枯竭。

根据金融服务公司威廉·布莱尔的分析师预测，特斯拉的监管信用收入预计在 2026 年将下降 75%，并在 2027 年完全消失。那么，这到底有多严重呢？

特斯拉的网络出租车（如上图所示）和机器人出租车服务需要尽快实现盈利。图片来源：特斯拉。

告别轻松赚钱

自 2019 年以来，特斯拉仅通过出售监管信用就创造了 106 亿美元的收入，投资者可能还记得，如果没有这些信用的销售来提升底线，电动车制造商在今年第一季度将会亏损。说公司在早期阶段可能没有这个收入来源就无法生存并不夸张。

不过，特斯拉还有一点好消息，因为公司与一些竞争对手签订了长期合同来购买这些信用，如果后者遵守合同，而不是试图提前退出，监管的 “奶酪列车” 可能会再持续一段时间。

这一发展也正值特斯拉急需额外利润之际，因为其利润率正在缩减，销售额在下降，车辆阵容也在老化。同时，公司几乎面临身份危机：它是电动车制造商、人工智能公司，还是机器人出租车服务，或者是三者的某种组合。

长期投资者应保持定力，但他们也应该明智地预期未来几个季度将面临艰难局面，因为美国市场的激励措施到期，关税继续增加不确定性，以及其机器人出租车故事的早期阶段正在发展。