Bad News Keeps Rolling in for Tesla

特斯拉（TSLA 3.49%）的投資者在 2025 年面臨的逆境或許與公司年輕歷史中的任何時刻一樣嚴峻。目前，他們正在應對銷售和利潤持續下滑、消費者對埃隆·馬斯克政治野心的反對，以及加利福尼亞州試圖暫停特斯拉的經銷商許可證 30 天等一系列發展。

但可能還有一個更大的問題正在醖釀，這將對這家電動車製造商造成嚴重的財務影響。

發生了什麼？

特斯拉投資者面臨的一個重大問題涉及公司出售監管信用。多年來，這些銷售一直是電動車製造商故事的一部分，公司通過向競爭對手出售監管信用賺取了數十億美元。

本質上，美國政府為汽車製造商滿足環境法規設立了激勵機制。它向符合排放標準的汽車公司發放信用，並對未達到標準的公司處以經濟罰款。

這意味着，主要仍在銷售汽油動力車輛的汽車製造商必須從像特斯拉這樣的公司購買監管信用，而特斯拉只銷售電動車，面臨的罰款為零。然而，7 月初通過的共和黨税收和支出法案取消了對未達到排放標準的汽車製造商的經濟罰款。這意味着購買特斯拉監管信用的激勵消失了，對其信用的需求可能會比預期更快枯竭。

根據金融服務公司威廉·布萊爾的分析師預測，特斯拉的監管信用收入預計在 2026 年將下降 75%，並在 2027 年完全消失。那麼，這到底有多嚴重呢？

特斯拉的網絡出租車（如上圖所示）和機器人出租車服務需要儘快實現盈利。圖片來源：特斯拉。

告別輕鬆賺錢

自 2019 年以來，特斯拉僅通過出售監管信用就創造了 106 億美元的收入，投資者可能還記得，如果沒有這些信用的銷售來提升底線，電動車製造商在今年第一季度將會虧損。説公司在早期階段可能沒有這個收入來源就無法生存並不誇張。

不過，特斯拉還有一點好消息，因為公司與一些競爭對手簽訂了長期合同來購買這些信用，如果後者遵守合同，而不是試圖提前退出，監管的 “奶酪列車” 可能會再持續一段時間。

這一發展也正值特斯拉急需額外利潤之際，因為其利潤率正在縮減，銷售額在下降，車輛陣容也在老化。同時，公司幾乎面臨身份危機：它是電動車製造商、人工智能公司，還是機器人出租車服務，或者是三者的某種組合。

長期投資者應保持定力，但他們也應該明智地預期未來幾個季度將面臨艱難局面，因為美國市場的激勵措施到期，關税繼續增加不確定性，以及其機器人出租車故事的早期階段正在發展。