China Galaxy Securities: In Q2, public funds continued to increase their holdings in the non-ferrous metal sector, while in Q3, the focus will be on policy catalysts and interest rate cut expectations

智通財經 APP 獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，Q2 主動權益類公募基金繼續增持 A 股有色金屬行業，有色金屬行業重倉持股市值佔股票投資市值比上行至 2.21%。具體來看，主動權益類公募基金主要增持 A 股貴金屬與稀有金屬板塊，對 A 股有色金屬行業的個股持倉仍主要集中在金銅等大宗商品龍頭公司，重點增持稀土、白銀個股。

Q3 在國內 “反內卷” 政策預期的催化下，有色金屬行業中的氧化鋁、銅冶煉、鋰行業或將成為重點的政策改革對象，行業景氣度與未來供需結構有望出現明顯的底部反彈與邊際改善預期，而處於近些年機構配置底部的 A 股鋁、鋰板塊或將在三季度迎來主動權益類基金的增持，以推動相關板塊股價上行。此外，Q3 美聯儲降息預期升温或引導全球黃金 ETF 基金資金加速流入配置黃金推動金價進一步上漲。

中國銀河證券主要觀點如下：

2025Q2 主動權益類公募基金繼續增持 A 股有色金屬行業，有色金屬行業重倉持股市值佔股票投資市值比上行至 2.21%：根據公募基金 2025 年半年報，我們統計全市場 8283 支主動權益類基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金這些主動權益基金，對基金配置有色金屬行業的比例進行了定量分析。

Q2 在美國 “對等關税” 大幅加徵關税所引發的宏觀、政策預期擾動下，主動權益類公募基金在二季度加倉了具備避險屬性的黃金板塊，並增持受益於中國反制美國關税政策、戰略作用價值凸顯的稀土磁材板塊，但減持了工業金屬板塊，在小幅增持 A 股有色金屬行業的情況下對內部板塊結構進行了調整。2025Q2 主動權益類公募基金對 A 股有色金屬行業重倉持股市值佔股票投資市值比為 2.21%，環比 2025Q1 的 2.18% 上行 0.03 個百分點，已連續兩個季度增持 A 股有色金屬行業。

2025Q2 主動權益類公募基金主要增持 A 股貴金屬與稀有金屬板塊：A 股有色金屬子行業方面，2025Q2 銅、鋁、鉛鋅、黃金、稀土、鎢、鋰、其他稀有金屬、金屬新材料、磁性材料、非金屬新材料板塊基金重倉持股市值佔基金股票投資市值比分別為 0.89%、0.19%、0.11%、0.48%、0.07%、0.002%、0.03%、0.15%、0.07%、0.04%、0.18%，較 2025Q1 環比分別變化 +0.04pct、-0.17pct、+0.05pct、+0.04pct、+0.05pct、+0.001pct、-0.005pct、-0.001pct、+0.02pct、-0.04pct、+0.04pct。

2025Q2 主動權益類公募基對 A 股有色金屬行業的個股持倉仍主要集中在金銅等大宗商品龍頭公司，重點增持稀土、白銀個股：2025Q2 主動權益類公募基金重倉的 A 股有色金屬行業個股前 10 市值合計佔基金所有重倉 A 股有色金屬個股總市值的比重較 2025Q1 環比上升 0.08 個百分點至 73.31%。2025Q2A 股有色金屬行業個股中，主動權益類公募基金重倉市值前十大個股為紫金礦業 (601899.SH)、山東黃金 (600547.SH)、中金黃金 (600489.SH)、湖南黃金 (002155.SZ)、雲鋁股份 (000807.SZ)、山金國際、洛陽鉬業 (603993.SH)、赤峯黃金 (600988.SH)、華友鈷業 (603799.SH)、興業銀錫 (000426.SZ)；2025Q2 基金加倉明顯的有、廣晟有色 (600259.SH)、浩通科技 (301026.SZ)、興業銀錫 (000426.SZ)、宏創控股 (002379.SZ)、雲路股份 (688190.SH)。

風險提示

美聯儲降息不及預期的風險；有色金屬價格大幅下跌的風險；美國關税超出預期的風險。