China Galaxy Securities: 25 years of relatively stable pig prices, focusing on opportunities for balanced offensive and defensive layouts in pig farming

智通財經 APP 獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，持續重點強調關注生豬養殖行業的攻守兼備佈局機會，基於能繁母豬作用值及養殖效率的考慮，25 年豬價同比或呈下行走勢，年內相對平穩運行，疊加成本下行帶來的利潤超預期，重點關注成本邊際變化顯著、資金面良好的優質豬企。寵物食品行業處成長過程中，優質企業市佔率呈提升趨勢。黃雞價格與豬價有一定相關性，且考慮自身供給端低位，後續價格存上行可能。可關注養殖鏈後周期，包括飼料龍頭海大集團（002311.SZ），及動物疫苗相關企業。

中國銀河證券主要觀點如下：

6 月 CPI 同比轉正，農產品貿易逆差降 19%。6 月我國 CPI 同比 +0.1%，其中食品項同比-0.3%，食品中豬肉同比-8.5%；6 月 CPI 環比-0.1%，其中食品項環比-0.4%，食品中豬肉環比-1.2%。6 月我國農產品進口金額 185.31 億美元，同比 +1.9%，出口金額 81.26 億美元，同比-6.28%，貿易逆差 104.05 億美元，同比 +9.36%。

7 月農業指數表現強於滬深 300。7 月初至 22 日農林牧漁指數 +7.35%，同期滬深 300 上漲 4.65%。對比各子行業指數，養殖業（+11.2%）、漁業（+6.9%）漲幅相對居前，而飼料（+0.95%）、種植業（+3.88%）表現相對靠後。

7 月生豬自繁自養利潤環比改善。豬價自 24.1.17 低點震盪回升，8 月中旬達年內高點 21.06 元/kg，此後震盪回落，25 年 7 月 16 日豬價為 14.96 元/kg，較 24 年年末下跌 8%。7 月 18 日自繁自養、外購仔豬養殖利潤分別為 90.89 元/頭、-18.66 元/頭。5 月末我國能繁母豬存欄量 4042 萬頭，環比 +0.1%。關於 25 年豬價走勢，我們認為全年均價相對平穩運行，差異在於優秀豬企完全成本持續優化，帶來養殖利潤超預期。此外 25 年以來豬企產能變化節奏、行業二育情況、出欄體重等方面或受相關影響而帶來超預期變化，值得重點關注。

6 月寵食出口量價齊跌，H1 出口額微增。6 月我國寵物食品出口額 8.24 億元，同比-20.22%。其中出口量 2.88 萬噸，同比-13.76%；出口均價 28.6 元/kg，同比-7.49%。25 年 1-6 月累計出口額 49.99 億元，同比 +0.4%。量價拆分看，出口量 16.79 萬噸，同比 +5.7%；出口均價為 29.77 元/kg，同比-5.01%。

投資建議

1）我們持續重點強調關注生豬養殖行業的攻守兼備佈局機會，基於能繁母豬作用值及養殖效率的考慮，25 年豬價同比或呈下行走勢，年內相對平穩運行，疊加成本下行帶來的利潤超預期，重點關注成本邊際變化顯著、資金面良好的優質豬企。2）寵物食品行業處成長過程中，優質企業市佔率呈提升趨勢。3）黃雞價格與豬價有一定相關性，且考慮自身供給端低位，後續價格存上行可能。4）可關注養殖鏈後周期，包括飼料龍頭海大集團，及動物疫苗相關企業。

風險提示

畜禽價格不達預期的風險，動物疫病的風險，原材料價格波動的風險，政策的風險，自然災害的風險等。