The US-Japan tariff agreement fuels inflation, is the Bank of Japan's interest rate hike coming sooner?

美日關税協議或成日本央行政策轉向的催化劑？

央視新聞報道，當地時間 7 月 22 日，美國總統特朗普通過社交媒體宣佈美國與日本達成貿易協議：對日關税税率為 15% 及日本 5500 億美元對美投資。日本將開放其國家的貿易，包括汽車和卡車，大米和某些其他農產品以及商品，並向美國投資 5500 億美元，美國將獲得其中 90% 的利潤。

據追風交易台消息，巴克萊在 7 月 23 日的報告中表示，美日關税協議顯著緩解了日本製造業面臨的關税壓力，提升了明年春季工資談判實現 4.5% 以上漲幅的可能性，為日本央行實現 2% 通脹目標創造了更有利條件。分析師基於此意外利好將日本央行加息預期從明年 1 月提前至今年 10 月，並上調 2025 財年 GDP 增長預測 0.3 個百分點至 0.8%。

GDP 增長預測上調 0.3 個百分點

此前在 4 月初宣佈的互惠關税（有效税率約 24%）背景下，巴克萊曾將日本增長預測下調 0.7 個百分點至 0.5%。

分析師表示，下調主要考慮對美出口減少、國內製造業溢出效應、不確定性導致資本投資推遲，以及美中等主要經濟體的次生效應。

但在新協議達成後，美國對日關税降至約 15%。考慮到日本向美國商品開放市場意味着進口增加，綜合這些正面因素，巴克萊最終做出上調預測的決定。

央行加息預期提前至 10 月

巴克萊認為，在新關税協議下，日本央行預期加息時間可能從明年 1 月提前至今年 10 月。

分析師此前設定的年內加息三大條件包括：1）關税大幅回調；2）日元貶值壓力重現；3）央行在通脹問題上落後於形勢的風險增加。

目前關税回調條件已經滿足，加上此前一直強調的通脹壓力超出央行預期的風險，使得日央行年內加息的概率增加。

日本央行副總裁內田真一在近期的講話中也強調：

關税協議是重要進展，減少了日本經濟面臨的不確定性，提高了實現 2% 通脹目標的可能性。

製造業工資上漲能力顯著增強

巴克萊強調，關税對明年春季年度工資談判的影響將大幅緩解，這是日本央行關注的重點。

分析顯示，即使日本製造業面臨約 24% 的平均關税和對美元約 10 日元的升值風險，如果在下一財年維持本財年的工資漲幅，其勞動收入佔比僅約為全球金融危機以來的平均水平，仍有能力實現可觀的工資上漲。

隨着最新關税協議的達成，企業利潤的下行效應將得到緩解，勞動收入佔比的上升將進一步放緩，製造業維持積極工資上漲立場的可能性增加。此外，佔就業 75% 的非製造業基本不受關税影響，且面臨比製造業更嚴重的勞動力短缺，因此已具備強烈的加薪意願。

巴克萊一直認為明年春季談判中 4.5% 或以上的工資漲幅是可能的，最新協議進一步提高了這一可能性。