"Reciprocal Tariffs 2.0" is coming: 15% is just the starting point, up to 50%! As the market bets big, Trump's tariff calculations are also upgrading

智通財經 APP 獲悉，美國總統唐納德·特朗普表示，在 8 月 1 日最後談判期限前，他本人在設定所謂對等關税税率時，税率不會低於 15%，這表明特朗普政府加徵關税的下限正在提高，從 “解放日” 導致市場暴跌後的 10% 基準明顯上行。

“我們將對他們實行 15% 到 50% 之間的直接且簡單的關税。” 特朗普當地時間週三在華盛頓一場全球聚焦的人工智能峯會上表示。“有幾個國家——之所以是 50%，是因為我們與那些國家的關係並不太好。”

特朗普稱對等關税起點為 15%，是他試圖對幾乎所有美國貿易伙伴加徵關税的最新變化，也再次表明他有意更大力度地對尚未與華盛頓達成貿易合作框架的國家出口商品徵收關税。

本月早些時候，特朗普表示全球 150 多個國家將收到一封信，信中會寫明 “可能是 10% 或 15%，我們還沒完全決定” 的關税税率。相比此前透露的預期可謂提升，美國商務部長霍華德·勒特尼克週日在接受 CBS 新聞採訪時表示，包括 “拉美國家、加勒比國家及許多非洲國家” 在內的貿易小國的基準關税將是 10%。而在 4 月首次宣佈面向全球的對等關税時，特朗普提出對幾乎所有國家統一徵收 10% 的關税。

儘管特朗普及其政策顧問最初希望能敲定多份貿易合作協議，但這位美國總統一直把這些關税信函本身宣稱為 “協議”，並暗示他無意進行反覆的貿易談判。不過，他仍然為各國提供達成協議以大幅降低關税税率的可能性。

週二，特朗普宣佈將對日本威脅徵收的 25% 關税大幅降至 15%，作為交換，日本取消了對某些美國產品的限制，並同意支持一項高達 5500 億美元的投資基金。其他國家，包括韓國、印度和歐盟成員國，仍在努力在 8 月 1 日更高對等關税正式生效前達成協議。

在當地時間週三，特朗普在採訪中表示他將對 “某些國家實行非常、非常簡單的關税税率，因為未能達成貿易協議的國家太多”，“我們不可能與每個國家都通過談判來達成協議。”

不過他在採訪中表示與歐盟的貿易談判 “非常嚴肅”，強調如果歐盟同意向美國企業開放，美國將允許支付較低的關税。“如果他們同意向美國企業開放這個聯盟，那麼我們就會讓他們支付更低的對等關税税率。” 特朗普在採訪中表示。

對於全球股市來説，風險在於：市場越押注 TACO 策略，特朗普越敢加税

當前屢創新高的美股市場與 MSCI 全球股指正陷入極其危險的政策反饋循環——市場對特朗普關税政策的平淡甚至無視，正為特朗普政府進一步加徵關税提供空間。

當前特朗普 “對等關税 2.0 重磅來襲” 也難再撼動投資者羣體拋售股票，畢竟投資者們已經熟練掌握 “TACO ” 策略，並且他們押注即將到來的財報季將顯示出史無前例的 AI 熱潮繼續推動科技股上攻行情，進而帶動股市續創新高。

然而，對於股市等全球風險資產來説，在 TACO 策略推動下，市場對特朗普關税公告幾乎沒有任何負面的定價反應，市場的這種冷漠態度可能鼓勵特朗普政府進一步升級貿易戰，市場的平淡反應正在成為特朗普貿易政策加碼的催化劑。

來自華爾街大行美國銀行的分析師團隊表示，即使關税在 8 月 1 日實施，由於 “在途規則” 的存在，這些新的更高的關税要到 10 月份才會完全反映在數據中。此外，零售商們通常需要幾個月時間來清理庫存，任何向通脹的傳導都可能需要更長時間才能顯現，這也是為何摩根士丹利等華爾街大行押注美聯儲今年不降息。摩根士丹利預計，特朗普關税導致的商品價格上漲使得總體和核心 PCE 物價指數在 2025 年分別升至 3.0% 和 3.2%。

美銀預計，如果特朗普政府正式實施將於 8 月 1 日開啓的更高對等關税，將增加更高和更持久通脹衝擊的風險，核心 PCE 可能在 2026 年達到 3.5% 的階段性峯值。

在通脹預期已經惡化的背景下，大規模成本推動衝擊還可能誘發更多企業上調價格，非線性效應開始顯現，最終導致真正的滯脹。美聯儲主席鮑威爾已反覆強調，美聯儲希望在做出下一步行動前對特朗普關税政策變化的影響有更清晰的瞭解，並且鮑威爾等多位美聯儲官員表示關税對於美國通脹的影響遠未完全顯現。

“TACO” 交易策略：市場豪賭特朗普終會退讓

華爾街愈發流行的交易策略——TACO(Trump Always Chickens Out / 特朗普總是臨陣退縮)：交易員們押注要麼美國政府收回關税威脅，要麼即便落實也遠不如特朗普所威脅的那麼強硬且不足以大幅拖累美國經濟擴張。

TACO 一詞由《金融時報》專欄作家所創造，用來描述特朗普 4 月 2 日 “解放日” 演講後在關税問題上的反覆搖擺，但最終他會選擇退縮，股市也將大舉反彈。當在一場記者會上被問及 “TACO” 時，特朗普勃然大怒，稱該提問 “惡毒”。

“TACO ” 策略現已被交易員們廣泛採用乃當前最熱門交易策略，每當特朗普發出新的更加激進的關税威脅引發市場暴跌時，投資者便押注他最終會退縮或者實際落地的政策較特朗普的口頭威脅大幅削弱，進而選擇在適當的低迷時機大舉抄底，大舉押注股市將在不久後出現大舉反彈。

基於 “TACO ” 策略，即使特朗普宣佈將對於歐盟徵收高達 50% 税率以及此後將鋼鐵、鋁，甚至對於美國長期依賴進口的銅關税在本週也被威脅將升至 50%，市場並無大幅下行波動，而是僅僅經歷小幅震盪後便在逢低買入勢力下開啓新一輪上攻勢頭。

“投資者對 ‘特朗普總會讓步’ 這一想法其實過於自信。” 來自摩根大通的資產管理全球多資產策略師大衞·萊博維茨表示。“市場似乎在測試極限，看看把風險推多遠才開始裂開。”

“市場漲得太過迅猛。” 來自宏利資產的首席市場策略師克里斯蒂娜·胡珀表示。她建議轉配估值更具吸引力、分散度更高的市場，比如歐洲、英國以及中國股市。“當股票定價近乎完美時，失望更易發生。”