Zhitong Hong Kong Stock Analysis | Consumption Relay and Cyclical Recovery, Tencent Hits Annual High

【解剖大盤】

在良好的氛圍之下，港股毫無懸念持續走強，今天直接跳空穩步上揚，收盤恒指漲 1.62%。

據外交部網站消息，外交部發言人 7 月 21 日宣佈，經中歐雙方商定，歐洲理事會主席科斯塔、歐盟委員會主席馮德萊恩將於 7 月 24 日訪華。此次峯會的重點議題將是雙邊關係以及全球地緣政治挑戰，包括烏克蘭危機。此外，雙方領導人還將討論如何確保更加平衡、互惠互利的貿易關係，以及氣候變化、生物多樣性和推進綠色轉型等共同關心的領域。期待能達成成果，昨日提前炒了一下光伏多晶硅如協鑫科技 (03800)，後面看消息催化。

眼看歐洲要來和我們談，美國也搶先一步和日本籤協議。美東時間週二，美國總統特朗普宣佈美日達成貿易協議。美方對日方關税税率將從之前宣佈的 25% 降至 15%。日本將向美國投資 5500 億美元並放開大米等農產品市場。

這個協議相當於各讓了一步，日本原要求 10% 的，但還算能接受。而另一邊，菲律賓的馬科斯主動跑去美國和特朗普談關税，只被象徵性的減免了 1%，從 20% 降到了 19%，還告訴馬科斯：我不介意你和中國相處融洽，因為我們和中國也相處得很好。這相當尷尬，完全不給面子。淪為棋子就是這種下場。

另外，第三輪中美貿易談判將於下週一、週二在瑞典斯德哥爾摩舉行。這次談判美方增加了針對俄羅斯二輪制裁的內容，這大概率不會答應。接下來美國要和歐盟談，都是關鍵節點。從市場反饋來看，反正談好談壞對我們都沒啥大影響。

火了幾天的雅下水電站題材股今天均出現調整，這也正常，起勢太猛，也不可能天天漲。這些股調整並不影響大局，市場信心起來，其它股票就會跟上。

沉默已久的互聯網巨頭今天站起來了，騰訊 (00700) 首當其衝，國家新聞出版署 7 月 22 日公佈新一批遊戲版號審批結果，共 127 款國產和 7 款進口遊戲獲批，其中包括騰訊旗下成都實娛運營的進口遊戲《終極角逐》。版號常態化發放增強了信心。

還有，國產遊戲《明末：淵虛之羽》正式發售僅剩不足一天，部分媒體評分已經公佈，全球知名遊戲媒體 IGN 給《明末》打出了 8 分的成績。雖不能媲美《黑神話》，但也相當給力了。可見國產遊戲影響力在國際市場逐步打響，今天騰訊 (00700) 大漲近 5%。創出了年度高點。其它品種網易 (09999)、阿里巴巴-W(09988)、美團 (03690) 均漲幅近 3%。

7 月 23 日，香港金管局總裁餘偉文發文再談穩定幣：我們也注意到近期市場上對申請程序有不少的傳言，我們將於下週公佈 “穩定幣發行人發牌制度” 的摘要説明，文件會闡述金管局接受和處理牌照申請的安排。穩定幣時間臨近，證券股也表現積極，如中州證券 (01375)、中信證券 (06030)、廣發證券 (01776) 等均漲幅超 3%。

在順週期調整之際，消費股開始有動作。“全球第一網紅” MrBeast(野獸先生，本名吉米·唐納德森) 宣佈將在美國隔空開啓其中文互聯網平台直播首秀，並定於 7 月 26 日在快手 (01024) 播出。據悉，野獸先生在 YouTube 擁有 4.15 億粉絲，全平台賬號粉絲約 8 億，比今年 3 月來中國的美國網紅 “甲亢哥” IShowSpeed 還火。快手 (01024) 直接帶火，漲超 7%。

類似概念巨星傳奇 (06683) 因為 7 月 9 日華語樂壇巨星周杰倫入駐抖音今天更大漲超 24%，市場對於這種大流量明星帶來的財富變現期待比較高。

創新藥這塊繼續業績密集催化，藥明合聯 (02268) 公告，集團預期 2025 年上半年收入同比增長超過 60%，經調整淨利潤 (不含利息收入及開支) 同比增長超過 67%，淨利潤同比增長超過 50%，今天漲 8%；金斯瑞 (01548) 發佈盈喜，預期 2025 年上半年將扭虧為盈，經調整除税前利潤約 1.754 億至 2.046 億美元，對比去年同期錄得除税前虧損約 1.279 億美元。今天漲近 7%，其實在上次藥明康德 (02359) 公佈靚麗出來，市場對於 CXO 類就有較好的預期，其它品種康龍化成 (03759) 也漲近 8%。

昨日提到的反內卷煤炭股的兗煤澳大利亞 (03668) 再漲超 5%，今天這股風颳到造紙業，近日，廣西北海市人民政府網站發佈了玖龍紙業提質增效技改項目環境影響評價徵求意見稿公示。公司擬對現有工程進行技改，同時建 1 條 80 萬噸本色化學漿生產線、1 條 50 萬噸牛卡紙生產線，並配套鹼回收系統 (含石灰窯)、環保配套工程等，説到底就是控制低端產能，往高端發展。

近日玖龍紙業 (02689) 再度宣佈漲價，漲幅為 30 元/噸。這是該紙企自 7 月 1 日、7 月 10 日之後發佈的第三輪漲價函，原因依舊是 “營運成本上漲”。今天漲近 9%；其它品種理文造紙 (02314) 漲近 6%。

今日，上緯新材 (688585.SH) 再度觸及漲停，盤中一度錄得 11 連板。11 個交易日累計漲幅超過 630%。背後的原因是 “華為天才少年” 的稚暉君創辦的上海智元新創技術有限公司擬至少收購其 63.62% 股份，可見市場對機器人行業的瘋狂追捧，優必選 (09880) 今天再度漲近 6%。

昨日提到了蔚來 (09866)，樂道 L90 已於 7 月 10 日正式開啓預售，從截止 7 月中旬數據來看，訂單量已達 3-3.5 萬輛，超出了市場預期，有銷售表示，樂道 L90 預售期間，門店進店量漲了 3-4 倍，且接近一半客户在對比理想 L8 和 i8，顯示出較高的市場關注度。看來競爭力確實很強，今天漲近 9%。

【板塊聚焦】

7 月 23 日電，國家版權局印發《關於加快推進版權事業高質量發展的意見》，其中指出，深入推進軟件正版化。充分發揮推進使用正版軟件工作部際聯席會議機制作用，持續鞏固政府機關、國有企業和金融機構軟件正版化工作成果，進一步推進教育、衞生健康等重點行業和領域軟件正版化工作。開展軟件正版化督導檢查，持續將推進使用正版軟件工作制度優勢轉化為治理效能。

這個正版軟件實際上主要指的國產軟件，政府機關、國有企業和金融機構軟件屬於國家重要部門，涉及到國計民生的安全，採用國產正版軟件是大勢所趨。

主要受益品種：金蝶國際 (00268)、金山軟件 (03888)、粉筆 (02469)、浪潮數字企業 (00596)。

【個股掘金】

同程旅行 (00780)：核心 OTA 業務增長可觀，國際業務表現亮眼

今日上午，雲南金融監管局發文稱，推動金融助力提振消費，鼓勵銀行機構增加消費金融供給，拓展消費金融應用場景。近一個多月來，已有云南、福建、青海、吉林等多地金融監管局就金融促消費發文並部署工作，還有監管部門明確 “將金融助力提振消費納入日常監管”。

點評：推動金融助力消費，旅遊行業應該明顯受益。公司一季度業績超預期，收入和淨利潤均實現顯著增長，品牌效應釋放。儘管旅遊業務收入同比下降 11.8%，但國內需求強勁，國際業務快速增長。公司是國內領先的一站式旅遊服務平台，目前已成功躋身 OTA 行業前三，與兩大股東騰訊、攜程展開深度合作。

公司積極拓展酒管、度假等業務，還逐步開拓國際市場，有望帶來業績增量。分業務來説：核心 OTA 業務：收入同比增長 18.4%，超出市場預期 1%；國際業務：國際機票和酒店間夜量分別同比增長超過 40% 和 50%，預計未來將提高用户消費頻率和 ARPU，改善利潤率。

公司機票業務保持強勁增長勢頭、市場份額穩步提升，中國內地機票票量低個位數增長，國際票量增 40%+，貢獻交通收入中個位數。預計 25Q2 公司的銷售費用率將進一步同比下降，核心 OTA 利潤率將同比持續提升。

另外，公司於 25 年 4 月 17 日公告收購萬達酒管，有望補齊高端酒管的短板，打造更完善的酒管品牌矩陣，未來有望增厚收入與利潤。同程旅行背靠騰訊和攜程的流量及庫存資源競爭優勢突出，國內業務競爭力持續提升；受益於核心 OTA 降本增效，OTA 業務增長空間可觀，並逐步開拓國際市場，有望進一步貢獻業績增量。