The market bets that Trump may appoint a "dovish" Federal Reserve chairman, with bullish tendencies observed in U.S. Treasury options

智通財經 APP 獲悉，在市場不斷猜測特朗普最終可能會任命一位 “鴿派” 繼任者取代現任美聯儲主席鮑威爾之際，美國國債期權市場出現明顯看漲傾向。過去一週，基準國債收益率從此前高點有所回落，而期權交易的變化也反映出投資者情緒的微妙轉變。

此前有媒體報道稱，特朗普正在準備撤換鮑威爾，計劃啓用一位更傾向於儘快降息的新任主席。這一傳言曾一度推動 30 年期美債收益率在 7 月 16 日攀升至 5.07%，創下 5 月以來新高。

然而，白宮隨後表態稱，總統並無意在鮑威爾任期結束前撤換他 (鮑威爾任期將於明年 5 月屆滿)。這一表態緩解了市場擔憂，使得此前因擔心通脹反彈而遭到拋售的長期美債出現 “舒緩式反彈”。

鮑威爾方面則明確表示，在考慮降息前，將會評估特朗普新一輪關税政策對經濟的實際影響。他的謹慎立場為市場增添了不確定性，促使投資者將目光轉向 7 月 30 日的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 利率決議，尋求更多政策線索。

值得注意的是，美聯儲理事沃勒近期罕見地提出應在 7 月降息，使市場對美聯儲內部意見分歧的關注度上升。

在利率回落的背景下，30 年期美債看跌期權的風險溢價有所下降。此前市場對於收益率上行的擔憂導致對看跌期權的強烈偏好，造成期權 “傾斜率” 達到過去一年罕見的極端水平。而隨着收益率降至 7 月 22 日的 4.9% 左右，這一傾斜現象開始緩解，表明投資者對進一步大幅下跌的擔憂減輕。

與此同時，10 年期國債期貨市場則出現大量看漲押注。本週一和週二，共有大約 5.4 萬份 9 月看漲期權合約成交，總溢價約達 2300 萬美元。這些合約押注 10 年期收益率將在 8 月 22 日前跌至 4.25% 左右，而目前該收益率約為 4.34%。

摩根大通客户調查指出，截至 7 月 21 日的一週內，該行客户對美國國債的多頭和空頭頭寸均有所增加，而保持中性頭寸的比例下降，顯示出市場立場更加分化。整體淨多頭倉位略有下降。

根據美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 的數據顯示，截至 7 月 15 日當週，資產管理機構在多數美國國債期貨合約上的淨多頭倉位出現減少，尤其是從 5 年期到超長期國債 (Ultra Bond) 的多個期限產品。其中，僅這類減倉操作對應的市場利率每波動 0.01%(即一個基點)，其持倉市值的變動規模就合計達到約 1.64 億美元。具體來看，Ultra 10 年期和普通 10 年期國債合約的減倉最為明顯，分別相當於約 5000 萬和 4000 萬美元的持倉價值對一個基點利率變動的敏感度。

與此同時，槓桿基金開始回補 10 年期國債的空頭倉位，回補規模相當於利率每變動一個基點，其相關頭寸市值減少了約 5600 萬美元，顯示出部分投機資金正在轉向更加中性的操作策略。