Google Q2 Earnings Preview: AI Hard to Shake Search Business, Antitrust Ruling Uncertainty, Capital Expenditure Adjustment Becomes a Focus

隨着財報季的到來，市場對谷歌人工智能前景的樂觀情緒，推動其股價出現久違的持續性反彈。

在一輪為期九天的連漲中，谷歌累計上漲 9%，自今年 2 月以來首次重返年度正增長區間。市場普遍預計，谷歌 Q2 營收將接近 800 億美元，同比增長 12%；每股淨收益預計為 2.18 美元，同比增長 15%。

花旗和 Evercore 對谷歌的預期更為樂觀，預計營收將甚至超過 900 億美元，每股收益也將高於市場共識。積極預測主要基於谷歌搜索業務的持續韌性，尤其是在商業用途方面。

分析師普遍看好谷歌的長期價值，Evercore 設定 205 美元的目標價，認為當前股價被低估，具備吸引力。還有分析人士表示，考慮到谷歌在技術上的進步，其股票目前 “看起來像是撿便宜貨”。

CooksonPeirce 財富管理公司首席投資官 Luke O’Neill 表示：

“如果谷歌能夠實現預期的增長，那麼這隻股票看起來極具吸引力。”

財報預期強勁，Q2 營收有望破 900 億

市場對谷歌即將公佈的第二季度財報十分樂觀。分析師的普遍預計是，谷歌第二季度營收將接近 800 億美元，同比增長 12%；每股淨收益預計為 2.18 美元，同比增長 15%。

花旗則認為，市場預期可能偏於保守。預計谷歌第二季度總營收將達到 937 億美元，同比增長 10.6%。其中，，YouTube 廣告收入同比增長 10.0% 至 95.29 億美元。

花旗預計谷歌營業利潤為 314 億美元，營業利潤率 33.5%；GAAP 每股收益為 2.17 美元，略高於 2.16 美元的市場共識。 預計資本支出為 189 億美元，並認為谷歌不太可能大幅上調其 750 億美元的全年資本支出指引。

Evercore 的預測數據顯示出全面的樂觀：預計谷歌二季度將實現營收 950 億美元，比市場普遍預期的高出 10%。營業利潤預計為 315 億美元，比市場預期高出 4%，對應 33.2% 的營業利潤率，較去年同期擴張 85 個基點。每股收益 2.21 美元，比市場預期高出 3.7%。

這種穩健的增長勢頭預計將得以延續。市場預測顯示，谷歌的年銷售額有望在 2028 年之前都保持類似的擴張速度。這一前景鞏固了投資者對其核心業務韌性的看法。

搜索業務：AI 衝擊下的韌性表現

除了強勁的財報，投資者看好谷歌的另一個關鍵因素在於其在人工智能領域的進展和相對低廉的估值。儘管市場一直擔心來自 OpenAI 等競爭對手的 AI 聊天機器人可能威脅谷歌在搜索領域的統治地位，但投資者的信心已有所增強。

谷歌的互聯網搜索業務是其基石，貢獻了公司一半以上的總收入。花旗預計，谷歌搜索收入預計同比增長 8.8% 至 527.54 億美元。目前 AI 概覽功能 (AI Overviews) 已在美國和印度市場推動查詢量增長超過 10%，月活用户超過 15 億。

研究報告還發現，谷歌搜索在所有年齡段用户中依然是絕對的核心。數據顯示，85% 的受訪者將谷歌作為其核心搜索引擎，並且有 72% 的用户將谷歌作為在線搜索的首選平台。

在 41-55 歲用户羣體中，88% 將谷歌視為核心搜索引擎，而在 14-24 歲年輕用户中這一比例降至 83%，反映出新興搜索平台的崛起對年輕用户羣體的影響。ChatGPT 是目前最受歡迎的 AI 代理，55% 的受訪者最常使用它，在 14-24 歲的年輕人中該比例更是高達 63%。相比之下，Meta AI 和谷歌 Gemini 並列第二，使用率均為 17%。

從商業價值角度看，谷歌在購物、旅遊等核心商業用途方面的使用率持續增長。約 84% 的受訪者表示，相比一年前，他們在這些核心用例上對谷歌的使用頻率保持不變或有所增加。特別是在 14-40 歲用户羣體中，40% 的用户更頻繁地使用谷歌進行購物搜索，34% 更多地用於旅遊搜索。

Evercore 的調查也顯示，在商業意圖查詢方面，谷歌在所有七個追蹤的商業用例中份額均保持穩定或創新高。更重要的是，68% 的用户認為谷歌的 Gemini/AI Overviews 比傳統搜索 “更有效”，滿意度也顯著提升。

雲業務 GPU 供應緊張，分析師看好：或成大盤互聯網股首選

在雲業務方面，Evercore 預測谷歌 Q2 收入為 131 億美元，同比增長 26.8%，環比增長 8%。然而，報告特別強調了管理層的一個警示：GPU 供應緊張可能在新產能於 2025 年底投產前給季度業績帶來波動。

花旗預計，谷歌雲二季度收入同比增長 27%，基礎設施容量建設進展將是關鍵觀察指標。公司需要繼續擴大基礎設施投資以滿足不斷增長的 AI 服務需求，但預計不會上調今年 750 億美元的資本支出指導。

YouTube 流媒體業務方面，Evercore 表示，YouTube 在美國電視流媒體觀看時長中的份額在 6 月份達到創紀錄的 12.8%，高於 2024 年 6 月的 9.9%，大幅領先 Netflix、Disney、Prime Video 和 Roku 等其他主要流媒體服務。YouTube CEO Neal Mohan 在最近的投資者會議上透露，YouTube Shorts 現在不再對貨幣化產生稀釋效應。這兩個因素加上比較基數的放緩，為 YouTube 從二季度開始實現收入增長加速創造了潛力。

花旗預期，YouTube 二季度收入同比增長 10%，但考慮到去年同期基數較低 8 個百分點，實際增長可能更為保守。YouTube 新推出的 GenAI 功能包括 AI 搜索結果輪播和對話式 AI 工具，有望進一步提升用户參與度。

廣告業務方面，Evercore 分析師的廣告渠道調研顯示，整體預算同比温和上漲，但仍低於初始計劃。4 月份因關税政策頭條新聞和復活節提前而出現波動，5 月份交易量趨於穩定。資金正向那些感覺能夠抵禦宏觀衝擊的渠道轉移——體育、聯網電視 (CTV) 和零售媒體網絡，而一般娛樂展示廣告的 CPM 下降了兩位數百分比，汽車和消費電子等對關税敏感的垂直行業仍然疲軟。

Evercore 分析師設定 205 美元目標價。認為當前谷歌股價 191 美元對應 2026 年預期市盈率 17.6 倍，處於 2020 年以來 14.2 倍-30.8 倍區間內的合理水平。分析師維持"跑贏大盤"評級，認為谷歌是大盤互聯網股中基於深度價值分析的首選多頭標的。

The Futurum Group 首席執行官 Daniel Newman 表示：

“這隻股票看起來像是撿便宜貨，尤其是考慮到其技術的進步。”

反壟斷裁決迫近，不確定性籠罩

與樂觀的業績預期形成鮮明對比的是懸而未決的法律風險。

在此次反壟斷訴訟中，美國司法部已提議多項嚴厲的補救措施，包括強制谷歌出售其 Chrome 網絡瀏覽器，並禁止其支付費用以使谷歌搜索成為默認搜索引擎。

谷歌方面則辯稱，政府的要求過於極端，不僅會損害消費者利益，還將削弱美國的技術領先地位。The Futurum Group 首席執行官 Daniel Newman 認為，這種不確定性正在拖累股價。

“在人們擔心人工智能顛覆之後，反壟斷風險接踵而至，這造成了拖累。” 他表示：

“裁決結果可能是深度懲罰性的，只要我們不知道最終結果如何，這種不確定性的陰影就會持續很長一段時間。”