Don't just focus on August 1st; this key ruling by the U.S. court is the biggest variable in trade?

全球市場正屏息以待 8 月 1 日的貿易談判最終期限，但一份來自摩根大通最新報告警告稱，一個更早、也更具決定性的事件——7 月 31 日的法庭對決，已被市場嚴重低估。

據追風交易台消息，這份 7 月 20 日發佈的報告顯示，市場關注的焦點或許忽略了一個更具顛覆性的事件。一份美國聯邦巡迴上訴法院的裁決即將於 7 月 31 日出爐，該裁決將審理美國政府是否有權依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）徵收關税。

據央視新聞此前報道，當地時間 5 月 28 日，美國國際貿易法院阻止了美國總統特朗普 4 月 2 日宣佈的關税政策生效，並裁定特朗普越權，對向美國出口多於進口的國家徵收全面關税。而後，美國聯邦巡迴上訴法院批准特朗普政府的請求，暫時擱置美國國際貿易法院提出的越權 “禁令”。

這一法律事件當時只是擱置了但並未結束，美國聯邦巡迴上訴法院定於 7 月 31 日開庭審理上訴。而 7 月 31 日這一司法裁決的結果，將直接影響到美國基於 IEEPA 徵收的 “對等關税” 和 “芬太尼相關關税” 的合法性。

這場法律對決可能從根本上改變當前的貿易對峙局面，其影響甚至超過了備受關注的 8 月 1 日貿易協議談判大限。摩根大通的報告警告稱，若法院最終裁定美國政府敗訴，不僅可能使 8 月 1 日的貿易談判截止日期和已達成的協議變得 “毫無意義”，更可能迫使白宮轉向其他法律工具，從而開啓長達數月、更加難以預測的貿易動盪期。

摩根大通認為，當前美國貿易政策已經顯著激化。美國政府近幾周宣佈的關税措施，不僅將此前預計的平均有效關税税率推高至可能超過 20% 的水平，還意外地將巴西、加拿大和墨西哥等國納入打擊範圍，並將銅的關税税率提升至 50% 的高位。據央視新聞，今年 6 月美國白宮發表聲明稱，美國總統特朗普宣佈將進口鋼鐵和鋁及其衍生製品的關税從 25% 提高至 50%，該關税政策自美國東部時間 2025 年 6 月 4 日凌晨 00 時 01 分起生效。

白宮 “B 計劃”：一條通往更高不確定性的路徑

摩根大通認為，關税是本屆美國政府經濟議程的核心，因此即使在法庭上受挫，政府也不會縮減關税政策，而是會轉向其他法律工具，即 “B 計劃”。

報告預測，如果基於 IEEPA 的關税被法院最終禁止，政府可能採取以下一系列行動：

• 啓用第 122 條款： 以 “解決國際收支失衡或阻止美元大幅貶值” 為由，對全部國家徵收 15% 關税（最長 150 日）。
• 加徵 232 條款關税： 將鋼鐵、鋁和汽車的關税從 25% 提升至 50%，與銅的税率看齊，並加速對半導體、藥品和木材的調查，將其納入關税網絡。
• 動用第 338 條款： 對 “歧視美國商業利益” 的國家徵税（如澳大利亞、歐盟、加拿大、印度的數字服務税）。
• 完成第 301 條款調查： 對主要貿易伙伴（如歐盟、巴西）完成資源密集型的針對性產品調查。
• 最終整合：最終將關税全面納入 301 與 232 條款體系。

摩根大通強調，這條 “B 計劃” 路徑雖然同樣能使平均關税率維持在 20% 左右，但其過程將 “增加貿易不確定性”。更重要的是，基於第 301 和 232 條款的關税，其針對特定國家和產品的影響，將與基於 IEEPA 的關税 “大相徑庭”。

市場自滿情緒下的潛在風險

報告最後指出，市場迄今為止對美國新宣佈的關税 “基本上不以為然”。這種樂觀情緒可以理解，原因包括 8 月 1 日截止日可能延期、最終協商税率或低於公佈水平、此前關税威脅引發的市場震盪迅速反彈等。

然而，摩根大通發出了明確的警告：7 月 31 日的法院裁決可能會讓 8 月 1 日的最後期限和所有貿易協議變得 “毫無意義”。

但若 IEEPA 被法院否決，8 月 1 日談判將失去意義。

屆時，市場將不得不面對一個全新的局面：美國政府將啓動一系列更復雜、更難預測的關税工具，從而開啓長達數月的高度不確定性。