Important restrictions on day trading for retail investors in the U.S. stock market may be relaxed: regulators propose lowering the threshold from $25,000 to $2,000

美國監管機構擬廢除一項備受爭議的規則，旨在大幅降低散户投資者進行頻繁股票和期權日內交易的門檻。

美國金融業監管局（Finra）正計劃修改 “模式日內交易（Pattern Day Trading，PDT）規則”。該規則目前限制保證金賬户低於 2.5 萬美元的投資者，在五個交易日內不得使用借入資金進行四次或以上的交易。根據擬提交 Finra 董事會表決的一項提案，這一門檻將降至僅需 2000 美元。

目前，如果投資者在賬户不足 2.5 萬美元的情況下借用經紀商資金超過 2000 美元進行交易，Finra 會將其歸類為 “模式日內交易者”，禁止其再進行超出限額的保證金交易。如果該提案得以推進，“三次交易上限” 將被取消，改由各家經紀商自行決定允許客户日內交易所需的最低保證金。

上述規則最初於 2001 年出台，旨在防止投資者因過度槓桿而遭受重大虧損。業內人士表示，市場已經發生了重大變化，Finra 因此重新審查該規則。

麻省理工學院斯隆管理學院金融學教授、前美國證券交易委員會（SEC）官員 Haoxiang Zhu 表示：“如今，大多數交易已免佣金，投資者對交易成本的顧慮較少。因此，適度降低日內交易的最低保證金是合理的，尤其是在免佣金的證券標的中。保證金賬户的日內交易本就具有高風險，因此 Finra 當初才設立該規則。”

據知情人士透露，在 Finra 準備將該提案提交董事會前，一些零售券商已召開會議討論其草案。若董事會批准，Finra 將把提案提交給美國 SEC 審議，目標是在年底前完成。

自去年 10 月 Finra 發佈徵求意見以來，已有超過 50 家券商及客户提交反饋。一旦最終提案形成，還需再次公開徵求意見，然後才能提交美國 SEC 批准。整個規則變更過程可能需時長達一年：

• Webull Financial 美國區首席執行官 Anthony Denier 在一份電子郵件聲明中表示：“這項規則制定於一個零售投資者在信息、定價和新聞獲取方面處於明顯劣勢的時代。現在時代不同了，這項規則也該隨之改變，應該取消對最低賬户金額的要求。”
• 包括 Robinhood、Fidelity Investments 和 Tastytrade Inc.在內的多家券商在致 Finra 的意見信中表示，當前對交易的監控能力已大大增強，有助於客户避免 “追繳保證金” 情形。此外，零佣金制度的普及也降低了成本與財務風險。當前，若賬户購買力不足，經紀商會自動拒絕交易，並通過自動控制系統和實時監控追蹤客户倉位，幫助客户實時管理日內交易風險。
• Finra 一位代表表示，目前暫無更多更新可提供，仍維持去年 10 月的徵求意見狀態。

長期以來，PDT 規則因對小賬户用户限制過嚴而備受散户與券商詬病。自去年 6 月以來，股票期權合約市場增長了 23%。券商表示，自規則實施 20 多年來，其風險控制能力已有顯著提升。此次擬議的門檻下調至 2000 美元，預計將吸引更多散户參與市場。

但也有人對此表示擔憂，認為放寬規則可能助長衝動型日內交易行為，減少對過度風險的限制。斯坦福商學院 2024 年的一項研究發現，增加市場準入可能削弱散户投資表現。印度證券交易委員會本月發佈的一項研究顯示，91% 的散户在衍生品交易中虧損。

散户投資者近年來大舉湧入期權交易。期權交易量大增，背景是關税等政策不確定性仍在持續。在當今的期權市場中，盈利依賴於價格的微小波動，因此迅速開倉和平倉的能力至關重要。

許多散户尋求短期收益，通過 “逢低買入” 押注股價波動，這類高風險交易類似 2020 年 “迷因股” 熱潮，當時投資者大舉買入 GameStop 和 AMC 等股票，但很多人最終遭遇鉅額虧損。

在 Reddit 等論壇上，散户投資者經常抱怨 2.5 萬美元的門檻太過武斷，導致交易者不得不將過多資金集中在賬户中，影響其儲蓄計劃，並對那些被認為不夠富裕或不夠聰明的投資者設置了障礙。客户甚至可以在多個券商開設額外的保證金賬户來規避該規則，令券商認為此規定效果有限。