The U.S. stock earnings season is trapped in a "zero tolerance" dilemma: meeting expectations is only considered passing, and high valuations have become Wall Street's "tightening spell."

智通財經 APP 注意到，財報季正如火如荼地進行，華爾街向企業傳遞了一個明確的信息：僅僅"表現良好"已經不夠了。本週的市場走勢強化了這一日益明顯的觀點。

儘管摩根大通 (JPM.US) 和美國銀行 (BAC.US) 等大型銀行公佈了穩健的業績，並傳遞出消費者具有韌性的信息，但它們的股價在本週結束時漲幅有限。

目前市盈率約為 40 倍的奈飛 (NFLX.US) 面臨了更劇烈的市場反應。儘管這家流媒體巨頭公佈的營收和利潤均超出預期，並上調了全年業績指引，但其股價週五仍下跌 5%。

威廉·布萊爾分析師拉爾夫·沙卡特在針對奈飛財報的評論中寫道："整體'良好'的業績和指引，對於已經被抬高的預期來説還不夠好。"

這種業績表現與股價反應之間的脱節並非個案。隨着財報季的推進，整體市場正面臨着估值高企的問題，人們越來越意識到，即使是強勁的業績也可能不足以證明當前股價水平的合理性。

Annex 財富管理首席經濟學家布萊恩·雅各布森表示："目前最大的風險是估值。當我們審視基本面時，我認為它們會改善。但問題是你為這些基本面支付了多少溢價？"

企業進入本財報季時，由於關税、政策和利率路徑的不確定性增加，市場預期已經降低。

根據 FactSet 的數據，分析師最初預計標普 500 指數第二季度的盈利增長略低於 5%。隨着更多公司公佈強於預期的業績，這一預期在週五升至 5.6%。如果這一數字保持不變，仍將是 2023 年第四季度以來最慢的盈利增速。

截至目前，已公佈財報的標普 500 公司中有 83% 的第二季度每股收益超出預期，高於 78% 的五年平均水平。然而，7.9% 的平均盈利超預期幅度仍低於 9.1% 的五年平均水平。

面對這個相對容易跨越的門檻，策略師警告稱，投資者對任何失誤都缺乏耐心。雅各布森表示："我預計我們將看到很多波動。業績不及預期將受到比往常更嚴厲的懲罰。我認為投資者沒有耐心去應對那些未能達到預期的公司。"

在特朗普 4 月份首次提出"解放日"關税威脅引發短暫拋售後，股市已從低點反彈並創下歷史新高。當時特朗普誓言要對美國一些最大貿易伙伴全面加徵關税。白宮後來軟化了立場，先是給予 90 天的寬限期，隨後又將截止日期推遲到 8 月 1 日。

這一讓步在華爾街引發了一個熟悉的説法——所謂的 TACO 交易，即"特朗普總是退縮"(Trump Always Chickens Out) 的縮寫。

這句話反映了一些投資者的信念，即總統經常在關税問題上態度強硬，但很少付諸行動。這一假設為近幾個月市場提供了助力，因為交易員越來越押注政策會在最後一刻轉向。

但即便市場因政策轉向的希望而上漲，潛在的不確定性並未消失。

Siebert Financial 首席投資官馬克·馬利克表示，隨着財報季的繼續，投資者將更清楚地瞭解關税敏感行業在當前環境下的表現。

"目前所有信號都指向正確的方向，"他強調即將到來的新一輪財報存在不確定性。"我們知道 (與關税相關的通脹) 將成為一個不利因素。要麼會影響企業盈利，要麼會直接轉嫁給消費者。市場正試圖消化這一切，到目前為止做得不錯。但我認為很快還會有另一隻靴子落地。"