Rumors of Trump firing Powell shake the market, investors position for "steepening trades" to hedge risks

智通財經 APP 獲悉，上週一則 “美國總統特朗普可能解僱美聯儲主席鮑威爾” 的消息引發全球市場震動。在此關鍵時刻，Citrini Research 分析師詹姆斯·範吉倫迅速向約 5 萬名客户發出 “宏觀交易” 警報，提出一個簡潔策略：買入兩年期美債，同時賣出十年期美債。

這一操作的邏輯在於，若新任美聯儲主席更傾向配合特朗普的降息訴求，短期債券收益率可能因政策寬鬆預期而下行;而央行獨立性被削弱的擔憂，則可能推高長期通脹預期，進而抬升長期債券收益率。

值得注意的是，這一預期在鮑威爾隨後發表講話後迅速應驗，市場波動甚至超出最初預測。儘管特朗普當天晚些時候否認了相關計劃，部分市場反應有所逆轉，但範吉倫等投資者仍堅持原有策略，認為這一曾被視為 “不可想象” 的風險正逐漸成為現實威脅。

加拿大皇家銀行全球資產管理公司 BlueBay 固定收益部門首席投資官馬克·道丁指出：“過去我們認為美聯儲不會受政治干預，但如今這種共識正在動搖。” 包括道丁、Allspring Global Investments 及 Invesco 等機構在內的投資者，其持倉策略已隱含對 “鮑威爾對沖” 的考量，從看跌美元到 “陡化交易”(即押注短長期債券收益率差擴大)，這些操作既有經濟基本面支撐 (如美國經濟增長放緩預期、債務赤字擴張)，也將鮑威爾面臨的政治壓力視為新增利好因素。

近期特朗普及其盟友對鮑威爾的攻擊明顯升級，以美聯儲總部翻修成本超支為由，持續施壓要求其辭職。鮑威爾則回應稱，若非特朗普的關税政策增加經濟不確定性，美聯儲本可在今年更早啓動降息。儘管多數華爾街人士認為，特朗普 “因故解僱” 鮑威爾面臨法律障礙 (博彩市場 Polymarket 顯示其 2025 年離職概率僅 22%，較上週 18% 小幅上升)，但調查顯示，多數受訪者仍預期鮑威爾將完成任期至明年 5 月。

Allspring 高級投資組合經理諾亞·懷斯直言：“現在解僱鮑威爾的實際收益有限。”

上週的市場反應直觀展現了這一風險的衝擊力：從 “解僱傳聞” 到特朗普否認的不足一小時裏，美國 30 年期國債收益率飆升 0.11 個百分點，其與 5 年期國債收益率之差擴大至 2021 年以來最高水平;美元兑歐元跌幅超 1%，股市亦大幅下挫。

不過，美國銀行利率策略師梅根·斯威伯認為，“陡化交易” 對沖效果可能受限，因財政部或通過控制長期債券發行量來抑制收益率上行 (7 月 30 日將公佈下一季度再融資計劃)。她更推薦 “盈虧平衡利率” 策略 (即普通國債與通脹保值債券收益率之差)，認為這是 “更乾淨” 的對沖工具，可有效捕捉鴿派美聯儲政策推高通脹的潛在風險。目前，反映市場通脹預期的 10 年期盈虧平衡利率已升至 2.42%，接近 2 月以來最高水平，顯示投資者正為美聯儲獨立性風險定價。

美聯儲理事沃勒是下一任主席的熱門人選之一。他週五表示，若 7 月底政策會議上多數同事支持維持利率不變，他將投反對票並主張降息以支持就業市場。調查顯示，33% 的受訪者支持沃勒接任，其次是財政部長貝森特。部分投資者則將鮑威爾風險視為多重挑戰中的一環：哥倫比亞線程針公司全球利率策略師艾德·侯賽尼指出，“最糟糕的情景是美聯儲喪失獨立性、關税引發大幅通脹、財政政策在中期選舉前進一步刺激，三者同時發生。” 他正通過期權押注利率波動率將從三年低位回升。

彭博宏觀策略師愛德華·哈里森分析，若美聯儲最終採納沃勒的降息建議，在通脹預期升温背景下，長期收益率更可能上行。回顧歷史，去年美聯儲首次降息後，長期利率僅在美聯儲停止下調聯邦基金利率時才停止上漲。若美聯儲在內部異議中維持利率不變，不確定性將推高期限溢價，最終導致長期利率上升，這反而可能加劇特朗普對美聯儲的降息施壓，形成 “諷刺循環”。

值得關注的是，範吉倫的 “陡化交易” 策略並非首次提出。早在 2024 年 3 月，他就基於 “特朗普可能當選並解僱鮑威爾” 的預期，建議客户佈局相關交易。當時他指出：“這聽起來瘋狂，但完全可能發生。” 儘管此後因持倉成本過高暫時退出，如今他再次認為，“加速時機” 已經到來。

市場後續需關注的經濟數據包括：美聯儲方面，7 月 19 日至 31 日為對外通訊靜默期，7 月 22 日鮑威爾將出席會議致辭，同日美聯儲監管副主席鮑曼將與 OpenAI 首席執行官奧特曼進行對話。債券拍賣方面，7 月 21 日將發行 13 周、26 周國庫券，7 月 22 日發行 6 周國庫券，7 月 23 日發行 17 周國庫券並重啓 20 年期債券發行，7 月 24 日發行 4 周、8 周國庫券及 10 年期通脹保值債券。