Billionaire David Tepper Sold Nvidia and AMD and Is Piling Into This Specialized AI Chipmaker Instead

大衞·泰珀是華爾街最成功的投資經理之一。他的阿帕盧薩管理對沖基金自 1993 年成立以來，年化總回報超過 28%。這一回報遠遠超過了過去 32 年中標準普爾 500 指數約 10.6% 的年化回報。

泰珀以購買接近破產公司的不良債務而聞名。事實上，阿帕盧薩在 1990 年代被視為垃圾債券投資精品公司。這種逆向投資策略通常也延伸到他的股票投資組合中。

儘管如此，他並不是那麼固執於逆流而上，以至於不願意購買像人工智能（AI）這樣的明顯趨勢中的股票。像 英偉達（NVIDIA）和 超微半導體（AMD）這樣的 AI 股票在過去幾年中價值飆升。泰珀在這些股票上賺了不少錢。

但他最近開始出售這些股票，轉而投資另一家 AI 芯片製造商，可能是在對抗這兩家大型 GPU 製造商。

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AI 革命背後的基礎設施

圖形處理單元（GPU）是計算機芯片或系統，已被證明在處理用於訓練和運行大型語言模型的數據方面極為高效。GPU 被設計用於進行訓練 AI 算法所需的計算，並且可以並行運行這些過程，使其比使用串行處理的標準 CPU 更高效。

英偉達長期以來一直是 GPU 的領導者，追溯到它們主要用於高端遊戲視覺的時代（因此 G 代表 “圖形”）。隨着大型語言模型的處理需求呈指數級增長，英偉達的領先 GPU 系統需求激增。

即使在 2023 年和 2024 年強勁增長之後，英偉達的數據中心收入在上個季度同比增長了 73%。憑藉強大的經營槓桿，公司盈利大幅上升，投資者也給予了回報。現在，它是全球最有價值的公司，市值超過 4 萬億美元。

但 AMD 開始在追趕英偉達方面取得進展。該公司的 MI400 芯片預計將在明年推出，可能提供比英偉達當前的 Blackwell 系列芯片更好的性價比。雖然到那時英偉達將進入其下一代 Vera Rubin 平台，但 AMD 正在為英偉達最大的客户提供一個可行的替代方案，這可能會阻止其價格大幅上漲。

AMD 的股票表現遠不及英偉達。在 2024 年初達到峯值後，該股在今年 4 月暴跌超過 60%。第一季度本可以是購買該股票的絕佳機會，尤其是對於希望對抗英偉達持續主導地位的逆向投資者來説。

但泰珀在第一季度出售了他在 AMD 的全部股份，這一頭寸最初是在 2023 年第二季度建立的。他還繼續削減他在英偉達的持股，留下的僅為他在 2023 年中期為阿帕盧薩持有的 3% 的股份。相反，他正在押注另一家對 AI 數據中心 GPU 主導地位構成日益威脅的芯片製造商。

泰珀正在購買的 AI 芯片製造商

雖然 GPU 極為靈活，能夠處理各種任務，但許多開發尖端 AI 能力的最大公司正在研發定製硅，以比耗電的 GPU 更高效地處理特定任務。這些應用特定集成電路（ASIC）對 GPU 構成了重大威脅，因為像 Meta Platforms 和 Alphabet 的谷歌這樣的超大規模公司正在設計更先進的芯片，能夠處理 AI 訓練和推理。

ASIC 的能力正在擴展。Meta 表示，其定製芯片歷史上處理機器學習 AI，現在正在擴展到訓練大型語言模型，最初是從機器學習算法開始，然後轉向 AI 推理。谷歌在其自有芯片設計上訓練了其大型語言模型 Gemini，並在 4 月發佈了其首個用於 AI 推理的張量處理單元（TPU）。

幫助 Meta 和谷歌設計其 ASIC 的公司是 博通（Broadcom）。除了 ASIC 業務外，博通還是領先的網絡芯片製造商。網絡是 AI 數據中心的重要組成部分，因為良好的網絡性能確保所有數據能夠快速高效地傳輸到昂貴的 GPU 或 ASIC 上。這些企業在這些芯片上花費數十億美元，因此他們不希望這些芯片閒置太久。

博通還有一個企業軟件業務，由虛擬機軟件 VMWare 主導。

也就是説，博通相比於英偉達甚至 AMD（後者也有強大的 CPU 業務）提供了更為多元化的芯片製造商。這可能是泰珀在第一季度對該公司進行小額投資的原因，因為它是 AI 芯片的領先競爭者，同時通過其 VMWare 業務提供了一些下行保護。

不過，博通的股票價格昂貴。其前瞻性市盈率接近 40。這與英偉達持平，略低於 AMD。如果 ASIC 設計隨着時間的推移在數據中心佔據更多市場份額，該公司的潛在上行空間可能更大。考慮到 ASIC 與 GPU 相比的潛在效率提升，這在長期內似乎是可能的。

但投資者可能不得不接受比英偉達或 AMD 更緩慢而穩定的增長。因此，值得關注博通的股票，看看它是否在價格回落到更具吸引力的水平之前，跟隨泰珀進入該股票。