Nvidia Just Topped a $4 Trillion Market Cap, but a Different Artificial Intelligence (AI) Giant Is Headed to $4.5 Trillion, According to a Certain Wall Street Analyst

英偉達(NVDA -0.42%) 在過去三年中價值飆升，成為全球首個市值達到 4 萬億美元的公司。三年前價值增長超過 10 倍的原因是對人工智能（AI）基礎設施的鉅額投資，而英偉達的圖形處理單元（GPU）是其中的關鍵組成部分。

不過，英偉達在 AI 芯片市場的主導地位面臨一些挑戰。競爭對手的 GPU 製造商在性價比上逐漸趕上，而英偉達最大的超大規模客户在生成式人工智能（AI）應用中越來越依賴於他們的定製硅設計。這可能會影響其持續增長。

與此同時，另一家 AI 巨頭可能會迅速追隨英偉達進入 4 萬億美元俱樂部，並在一年內攀升至 4.5 萬億美元，Oppenheimer 的分析師表示。而目前，該股票看起來比英偉達更具吸引力。

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英偉達能否保持全球最有價值公司的地位？

英偉達已確立自己在 AI 訓練芯片開發中的明顯領導地位。其競爭地位不僅得益於比其下一個競爭對手更先進的技術能力，還依賴於其專有軟件 CUDA，這使得其他芯片製造商不太可能取代其地位。

儘管如此，英偉達的一些最大客户，如 Meta Platforms(META 0.37%) 和 微軟(MSFT -0.33%)，對過度依賴英偉達的 AI 訓練硬件需求持謹慎態度。例如，Meta 正在將其 Meta 訓練和推理加速器平台應用於越來越多的生成式 AI 應用。其下一代芯片旨在取代英偉達的芯片，用於其 Llama 基礎模型的 AI 訓練。它已經在一些 AI 推理案例中使用了自己的芯片。

微軟對其 Maia 芯片也有類似的期望，但最近將其下一代 AI 訓練芯片的時間表推遲到 2026 年，而不是今年。這類挫折在過去也影響了其他超大規模公司，包括 Meta，導致他們向英偉達下了鉅額訂單。然而，隨着大型科技公司改善其設計流程，隨着時間的推移，他們可能會逐漸減少對英偉達芯片的需求。

目前，英偉達的地位看起來得到了很好的保護。尤其是在美國將逆轉對中國銷售限速 H20 芯片的禁令的消息傳出後。英偉達在政策實施後上個季度寫下了 45 億美元的庫存減值。因此，該公司預計在今年剩餘時間內將實現強勁的盈利增長，得益於中國和超大規模客户的需求。

儘管如此，該股票的交易價格仍處於溢價狀態，接近未來收益預期的 40 倍。在當前價格和長期障礙下，它可能無法像一些其他大型 AI 公司那樣快速上漲。

可能很快取代英偉達的公司

目前，幾乎沒有公司能與英偉達的規模相提並論。截至目前，僅有 10 家公司市值超過 1 萬億美元，其中只有三家市值達到 3 萬億美元或以上，包括英偉達本身。

但微軟是與英偉達最接近的公司，截至目前市值約為 3.8 萬億美元，分析師認為它可能在不久的將來加入 4 萬億美元俱樂部。他們對該股票設定了 600 美元的目標價，意味着市值約為 4.5 萬億美元，較 7 月 15 日的價格有 19% 的上漲空間。

Oppenheimer 的分析師看好微軟的原因有幾個。首先，他們看到微軟的 Azure 雲計算收入加速增長。Azure 已成為微軟的增長引擎，得益於對 AI 開發所需計算能力的需求。微軟在 OpenAI 的股份不僅為 Azure 提供了一個巨大的客户，還為其他 AI 開發者帶來了關鍵工具。

這推動了需求的顯著增長。儘管在資本支出上花費了 800 億美元，主要用於建設和裝備新的數據中心，但微軟的管理層表示，需求仍然超過供應。即便如此，Azure 的增長速度超過了三大公共雲平台中的任何一個。

分析師看好微軟的另一個原因是其 Copilot Studio 的潛力。雖然他們指出微軟 365 的本地 AI 助手 Copilot 的需求相對平淡，但其定製 AI 助手平台 Copilot Studio 的需求可能會產生更好的結果。這使得微軟能夠提高其企業軟件套件的價格，同時提高客户留存率。這將為公司帶來更多現金，以投入 Azure 和其龐大的資本回報計劃，從而推動每股收益的增長。

微軟的股票本身也變得相對昂貴，交易價格約為未來收益的 33 倍。但對於一家在雲計算和企業軟件業務兩方面引領 AI 行業的公司來説，這是一個合理的倍數。

值得注意的是，Oppenheimer 分析師在得知英偉達預計美國將逆轉對中國出口芯片的禁令後，更新了對英偉達的目標價。他們現在預計其股價將達到每股 200 美元，意味着市值為 4.9 萬億美元。但就我個人而言，我認為在當前價格下，微軟是更具吸引力的投資。