Goldman Sachs: After visiting Dell's headquarters, it further recognizes the technological advantages of its AI servers

戴爾正在穩固其在 AI 基礎設施領域的重要地位。

今年早些時候，戴爾與馬斯克的 xAI 達成一項價值 50 億美元的協議，為該初創公司提供先進的 AI 服務器，以支撐其下一代 AI 計算負載。戴爾最近還與 AI 超大規模服務商 CoreWeave 簽署協議，交付高性能服務器機架，支持其迅速擴張的雲服務平台。

週四，由 Michael Ng 帶領的一組高盛分析師走訪了戴爾位於德克薩斯州朗德羅克的總部。他們與多位戴爾高管會面，包括基礎架構解決方案集團總裁 Arthur Lewis 與投資者關係負責人 Paul Frantz，以深入瞭解戴爾在 AI 基礎設施領域的快速創新和執行能力。

Ng 告訴客户：

“這次實地考察讓我們對戴爾 AI 服務器的工程與設計能力有了更深刻的認識，我們認為這正是其在市場上的核心競爭優勢。”

分析師的最大結論是：戴爾憑藉世界一流的工程實力、與客户和供應商之間深厚的合作關係，以及對 AI 服務器日益增長的需求，已經成功確立戴爾在 AI 基礎設施領域的主導地位——目前其先進服務器的積壓訂單已達 144 億美元。

分析師表示，戴爾的工程與設計能力突出。繼 7 月 3 日首批 NVIDIA GB300 NVL72 服務器出貨、早前首批 GB200 NVL72 出貨僅相隔七個月之後，分析師在 AI 實驗室的實地考察進一步加深了對戴爾領先能力的認知。戴爾為 AI 客户配備由散熱、網絡、存儲和系統架構師組成的專門團隊（“pod”），與客户密切合作滿足不斷變化的 AI 需求。戴爾還可設計並交付多個定製組件，滿足特定場景需求，其一流的供應鏈管理為此提供有力支撐。此外，戴爾與關鍵供應商緊密配合，提前佈局新品交付，隨着營收擴大將獲得運營槓桿效應。

同時，戴爾 AI 實驗室和第一財季（F1Q26）結果顯示 AI 服務器需求強勁：上一季度，戴爾錄得 121 億美元 AI 服務器訂單，積壓訂單增至 144 億美元。儘管已將 121 億美元訂單轉化為銷售，戴爾的訂單仍在擴大，反映出對 AI 系統的持續強勁需求。儘管主權國家政府客户在增長中有所貢獻，但主要需求仍來自二線雲服務商（CSP）。分析師在實驗室與多位 AI 團隊成員交流，對服務器執行所涉及的複雜要素，包括冷卻、機架設計、電力、佈線、網絡與軟件，有了更深理解。

此外，戴爾的傳統服務器更新繼續進行，存儲業務亦有進展：戴爾 70% 的傳統安裝基數仍為第 14 代或更早產品，當前存在明顯的換代機會。企業也在嘗試整合數據中心設備，以優化電力與散熱效率。儘管傳統服務器已連續 6 個季度實現同比增長，但增長主要來自單價與配置提升而非出貨量，説明大部分設備仍較老舊。存儲業務雖受 VXRail 產品逐步淘汰影響，但戴爾自研技術推動存儲營收連續三季增長，特別在私有云、AI 與安全領域獲得積極進展。

高盛維持對戴爾 “買入” 評級，並將 12 個月目標價從 130 美元上調至 140 美元。

不過，儘管基本面亮眼，過去 18 個月戴爾股價的技術走勢仍令人擔憂：自 2024 年上半年觸頂 179 美元后，股價整體呈下跌趨勢，並持續形成一連串 “更低的高點”（lower highs）。