Although the inflation effect of tariffs is delayed, American consumers are beginning to feel the initial sting

新一輪關税引發廣泛價格上漲的預期在很大程度上已經落空，令經濟學家感到意外，但複雜現實的背後，是關税對通脹的傳導正在積聚動能。

本週美國最新公佈的政府數據顯示，關税影響的初步跡象已經浮現。今年 6 月，傢俱、體育器材和家電等頻繁進口商品的物價正以多年來最快的速度攀升。這表明，關税的成本傳導已非空談，正在對特定商品領域產生實質性影響。

然而，上述價格上漲的影響，在很大程度上被汽車價格和特定服務類別的下跌所抵消，從而抑制了整體通脹數據。這一局面為關税辯護者提供了論據，他們聲稱加徵關税並未影響通脹，但這一表象掩蓋了企業和供應鏈正在承受的巨大壓力。

隨着企業緩衝能力的減弱，以及特朗普威脅將徵收更嚴厲關税，經濟學家普遍預測，由關税驅動的通脹衝動將在未來數月持續增強。企業正面臨越來越大的提價壓力，而關税對價格的全面影響，可能只是時間問題。

緩衝墊正在消失

迄今為止，多種因素共同延遲了關税對消費價格的全面衝擊。

一個關鍵因素是，許多公司選擇犧牲利潤率來吸收增加的成本，而非將其完全轉嫁給消費者。此外，一些企業在關税生效前搶先大量進口商品，建立了庫存緩衝，從而推遲了價格上漲的顯現。

美國最繁忙的貿易樞紐洛杉磯港的數據印證了這一點。

在 5 月份出現下滑後，其 6 月份的集裝箱吞吐量反彈至創紀錄水平，企業利用窗口期加緊備貨。經濟學家 Stephen Stanley 在一份報告中指出，特朗普政府關税政策的 “反覆無常”，也使許多公司選擇推遲提價，以避免頻繁調整價格而激怒客户。

但這種緩衝正在失效。

工業供應商 Fastenal 在本週的財報電話會議上表示，儘管公司試圖通過供應鏈多元化和建立庫存來緩解成本壓力，但近幾個月已不得不三次提價，並且未來可能還會再次提價。其臨時首席財務官 Sheryl Lisowski 稱：

2025 年下半年，有必要採取額外的定價行動。

儘管企業提價的壓力越來越大，但最終能在多大程度上推高價格，仍是一個懸而未決的問題，其關鍵制約在於消費者。近年來，美國消費者已飽受生活成本持續上漲和工資增長放緩的困擾，對價格變化極為敏感。

海外供應商降價分擔壓力

關税影響被部分對沖的另一個原因來自海外。

為了維持對美出口，外國供應商選擇降低出廠價，從而分擔了部分關税成本。據摩根大通的全球製造業數據顯示，美國以外的全球大部分地區價格保持低迷，工廠價格上月均出現下跌。

具體來看，日本的出口價格已連續三個月收縮，其汽車製造商 6 月份對美出口的汽車價格降幅創下 2016 年有數據以來的紀錄。而在中國，本週數據顯示，包括礦產品和紡織品在內的多項商品 5 月份的整體出口價格同比下降。

彭博經濟學家 Anna Wong 和 Chris G. Collins 在一份報告中表示：

中國自身的價格競爭力，一直是影響美國消費價格故事的重要組成部分。

然而，這些外部因素能在多大程度上持續抑制美國通脹，仍是未知數。

通脹浪潮或在夏季來臨

經濟學家們警告稱，當前的平靜只是暫時的。

隨着企業在前置備貨中建立的庫存逐漸耗盡，它們將越來越不願意繼續犧牲利潤。經濟學家 Lydia Boussour 表示：

隨着時間推移，我們預計關税帶來的通脹衝動將在整個夏天持續增強。

新一輪關税威脅正在加劇這一預期。據摩根大通的經濟學家測算，如果關税完全傳導，截至上週末宣佈的關税將使美聯儲偏好的通脹指標價格水平提高約 0.4 個百分點。

Stanley 預測，這輪由關税引發的通脹加速可能會在今年夏天到來，最早可能從 7 月份開始。他寫道：

許多企業高管已經指出，清算日終於到來了，很多人正計劃在今年夏天進行價格調整。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。