A market value of $4 trillion is just the starting point! NVIDIA's overseas commercialization will ignite a new round of buying opportunities

智通財經 APP 注意到，英偉達 (NVDA.US) 以 4.17 萬億美元市值刷新了商業史上的所有紀錄，成為當今全球最具價值的公司。考慮到 2020 年 AI 熱潮尚未全面爆發時英偉達市值僅約 3600 億美元，即便最悲觀的空頭也會為這種增長感到震撼。

分析師 Rick Orford 認為現在投資英偉達為時不晚，他重申對英偉達的"買入"評級，並非因其 4 萬億市值或已分析過的所有利好因素，而是因為英偉達如今擁有了一個全新的芯片銷售市場。

此外，投資者需關注以下幾個關鍵驅動力。儘管增長驚人，但英偉達的海外商業化才剛起步，天花板遠未觸及。

對華 H20 GPU 銷售重啓

此前出口限制令英偉達 H20 芯片損失 45 億美元，下季度財報預計還將反映 80 億美元營收缺口。但形勢已現轉機。

美國政府承諾發放進口許可證，英偉達即將恢復向中國供應 H20 及新款 RTX PRO GPU。雖然性能不及前代，但搭載 Blackwell 架構的新品仍將維持溢價。中國 AI 企業必將踴躍採購，這些交易將顯著提振公司營收。

可以確定的是：長期受制於硬件禁運的中國超大規模數據中心運營商，絕不會錯過這個機會。但商機遠不止於此。

中國擁抱 AI 開源生態

開源模型 Deepseek 在 2023 年末橫空出世後，百度、阿里等科技巨頭相繼加入開源浪潮。今日，黃仁勳在北京出席中國國際供應鏈博覽會時，盛讚中國開源 AI 戰略是"全球進步的催化劑"。即便恢復對華銷售，通過降低 AI 開發門檻，英偉達的市場規模仍將呈指數級擴張。

預計中國類似 CoreWeave 的企業將基於英偉達 H20 芯片推出普惠型雲 GPU 服務。所有開發者終將匯聚至英偉達硬件平台——畢竟在 AI 芯片領域，無論是美國競爭對手還是本土廠商，都難以企及英偉達的造詣。

CUDA 生態的護城河

即便忽略硬件性能優勢，英偉達的 CUDA 平台仍遙遙領先。多數開源 AI 模型已針對 CUDA 優化，這意味着即便中國湧現新的競爭架構，其訓練與調優過程仍將默認依賴英偉達基礎設施。

開源浪潮的時機對英偉達堪稱完美。H20 是其能合法銷往中國的最強 GPU，自然享有定價權。這種趨勢還將幫助英偉達穿越地緣政治迷霧——出口限制的核心"國家安全"理由，將隨着技術開源而逐漸消解。

Orford認為美國政府此前禁令或是稀土談判的籌碼，而這場博弈顯然已達成妥協。雖然具體對華出貨量尚未披露，但中國數據中心市場的爆發式增長已可預見。更令人遐想的是：若其他國家效仿開源模式，英偉達的市值或將突破想象邊界。

沙特 AI 工廠合作計劃 (HUMAIN)

與沙特 HUMAIN 的合作是另一重要催化劑。這個依靠石油財富積累數十年的王國，正斥資數十億美元建設配備"數十萬塊 GPU"的 AI 工廠，志在成為 AI 超級大國。項目首期就包含 1.8 萬台英偉達 GB300 Grace Blackwell 超級計算機。

須知 AI 進化對算力的需求永無止境，這意味着未來需要更多英偉達芯片。僅此合作就為公司開闢了巨大跑道。

阿聯酋星際之門項目

波斯灣對岸的"星際之門"項目同樣震撼。這個佔地 10 平方英里 (約曼哈頓金融區大小) 的 1GW 計算集羣，將採用英偉達 GB300 處理器。首期 200MW 集羣預計 2026 年投產，需 10 萬塊英偉達芯片。

阿聯酋 G42 負責基建，OpenAI 與甲骨文負責運營。隨着算力需求增長，英偉達將持續供應芯片——這意味鉅額收益。

量子計算佈局

為保持領先，英偉達正進軍量子計算領域。日本 ABCI-Q 超計算機配備 2000 多塊 H100 GPU，這或是英偉達為"半導體發明以來最大計算革命"鋪路之舉。

雖然不直接生產量子處理器，但英偉達正將其 GPU 定位為經典計算與量子計算的橋樑硬件，重現其在 AI 基礎設施領域的成功模式。正如Orford在 AI 淘金熱中的比喻：英偉達始終是賣"鎬鏟"的人。若判斷正確，量子計算領域將再現這一場景。

旗下 NVAQC 研究中心正在開發支持量子超算的 GPU 硬件。若取得成功，英偉達股價或將迎來"量子級"飛躍。

NVLink 融合戰略

最被低估的進展當屬 NVLink 開放戰略。表面看英偉達似乎放棄了專有技術優勢，實則構建了更精妙的生態陷阱——超大規模客户在定製芯片時將被鎖定在英偉達體系內。

谷歌、亞馬遜、Meta 等開發自研 AI 芯片本為減少依賴，但英偉達通過 NVLink 使其 ASIC 芯片必須與英偉達基礎設施集成，反而確保了產品需求。這就像微軟在 Mac 電腦上銷售 Office 軟件——非但不損害 Windows 系統，反而強化了跨平台統治力。

當 Marvell、高通、富士通等企業紛紛簽約時，可見英偉達幾乎零研發成本就開闢了新收入流。

華爾街共識

過去三個月，68 位分析師給出評級：49 個"強力買入"、12 個"買入"，僅 6 個"持有"建議。唯一唱空者給出"賣出"評級。雖然英偉達股價處於歷史高位，但這絕非當下拋售的理由。

結論

長期跟蹤使Orford確信：當前沒有能取代英偉達的候選者。就像流媒體必提奈飛，AI 芯片必屬英偉達。這種不可替代性解釋了沙特、阿聯酋等為何願支付溢價。隨着對華貿易問題緩解，英偉達不僅獲得更確定的發展環境，更迎來幾何級數增長的客户羣體。