Is TACO still testing? Trump played a "fire Powell" exercise with the market

隔夜，圍繞美國總統特朗普可能解僱聯儲局主席鮑威爾的傳聞，金融市場上演了一場短暫而劇烈的壓力測試。這場風波從傳言四起到特朗普出面否認，僅持續了不到一小時，卻足以一窺若美聯儲獨立性遭到挑戰，市場將會如何反應。

華爾街見聞稍早前提到，週三，有白宮官員透露特朗普可能很快免職鮑威爾，此後報道稱，鮑威爾週三將被面談，特朗普已起草解僱信函。消息傳出後，美股、美元迅速下跌，短期國債則因投資者押注新任主席將迎合總統意願降息而上漲，黃金、比特幣亦走高。

不到一小時後，特朗普否認了這一可能性，稱還不打算將美聯儲主席鮑威爾免職，但仍暗示 “正當理由” 可行。市場隨即扭轉此前趨勢。

這場風波的核心問題在於，市場的反應究竟向白宮傳遞了何種信號。是警告特朗普政府不要輕舉妄動，還是反而鼓勵了他，認為市場的反應在可控範圍內？

一些分析師認為，市場的反應可能讓政府意識到，解僱鮑威爾並非經濟和市場的萬能藥。但也有觀察人士警告，市場在特朗普否認前的表現並不是那麼糟糕，可能鼓勵他未來再邁一步，市場可接受窗口已被推得更寬——對投資者而言，這是更糟情境的開始。

是警醒還是鼓勵？對市場反應的兩種解讀

市場對特朗普解僱鮑威爾傳言的反應雖然相對剋制，但仍顯示出投資者的深層擔憂。

盤中，兩年期美債收益率下降多達 8 個基點，10 年期美債收益率下跌 5 個基點。彭博美元現貨指數從上漲 0.2% 轉為下跌 0.7%，標普 500 指數從早盤上漲 0.3% 轉為下跌 0.7%。

對於這場風波，分析師們給出了不同的解讀。

一種觀點認為，市場的負面反應足以讓白宮警醒。富國銀行宏觀策略師 Erik Nelson 指出，主要資產類別的反應可能會讓特朗普政府相信，解僱鮑威爾並非提振經濟和市場的萬靈丹。市場的下跌清晰地表明，投資者對聯儲局獨立性受損的擔憂，超過了對潛在降息的期待。

然而，另一種觀點則認為，這次事件可能反而會助長白宮採取進一步行動。華盛頓 LH Meyer/Monetary Policy Analytics 的經濟學家 Derek Tang 在給客户的報告中寫道：在特朗普否認報導之前，市場的反應並沒有那麼糟糕。

Tang 認為，如果這是一次測試水温的試探性氣球，那麼它很成功，並可能讓特朗普更大膽。現在，（解僱鮑威爾的）可接受窗口已經改變，而且是朝着更壞的方向。

對市場的負面影響已經發生

儘管風波短暫，但它觸及了美國金融體系一個長期以來的基石：一個不受政治干預的中央銀行。許多市場參與者擔心，僅僅是討論解僱聯儲局主席就已極具破壞性。

Integrity Asset Management 的投資組合經理 Joe Gilbert 表示，市場正將此視為一個可信的威脅。這令人不安。

他補充説，這是否只是特朗普用來衡量市場情緒的試探性氣球還有待觀察，但他相信法律上的障礙將是巨大的。

Charles Schwab & Co.的首席固定收益策略師 Kathy Jones 則認為，僅僅威脅要 “解僱” 就是一個壞的先例，這傳遞出 “我願意打破所有先例來得到我想要的東西” 的信號。

華爾街大行也對此表達了嚴重關切。摩根大通首席執行官 Jamie Dimon 本週在財報電話會議上強調，美聯儲的持續獨立性絕對關鍵，干預央行往往會產生不利後果。

對於投資者而言，這場鬧劇凸顯了未來幾個月潛在的政策不確定性。

Mizuho International Plc.的宏觀策略主管 Jordan Rochester 在一份報告中寫道，圍繞美聯儲獨立性的不確定性將意味着更低的市場信心、更多的降息定價、更弱的美元和更高的期限溢價。

德意志銀行全球外匯策略主管 George Saravelos 預測，如果特朗普真的迫使鮑威爾離職，接下來的 24 小時內，貿易加權美元可能下跌至少 3% 至 4%，同時固定收益市場會出現 30 至 40 個基點的拋售。

不過，對於一些習慣了特朗普政府混亂信息流的資深交易員來説，這只是平常的一天。

Lord Abbett 的合夥人兼全球利率團隊投資組合經理 Leah Traub 表示，如果你試圖圍繞這些頭條新聞進行交易，你會發瘋的。我們選擇了按兵不動。