After the official announcement of the acquisition of "Landlord," why did the popular AI darling CoreWeave plummet?

AI 雲計算公司 CoreWeave 收購數據中心運營商 Core Scientific 的 90 億美元全股票交易遭遇市場冷遇，兩家公司股價雙雙大跌。分析稱，這凸顯投資者對 AI 板塊估值泡沫的擔憂。

自 7 月 7 日宣佈收購消息以來，Core Scientific 股價累計下跌 25%，週一止住了連續五日的跌勢，但市值已縮水至 60 億美元，較 CoreWeave 提供的股票價值低 12 億美元。而更令人意外的是，作為收購方的 CoreWeave 股價同期也下跌 20%，市值蒸發超過 120 億美元。

分析人士指出，Core Scientific 股東的拋售行為反映出他們對 CoreWeave 股票作為支付手段的不信任，以及對這家估值 640 億美元、市銷率高達 13 倍卻尚未盈利的 AI 公司能否維持估值的質疑。

另外，這一異常的市場反應也暴露了 AI 熱潮中部分公司估值過高的現實，也為當前創紀錄的股市漲勢敲響了警鐘。

股東用腳投票，交易溢價失去吸引力

Core Scientific 股東的反應頗為罕見。通常情況下，當大公司提出溢價收購時，目標公司股東不會選擇逃離。然而，Core Scientific 的市值已跌至 60 億美元，比 CoreWeave 提供的股票價值低 12 億美元，交易溢價率仍維持在 21% 的高位。

據媒體報道，兩家公司早在 6 月 26 日就開始談判。在消息傳出前，Core Scientific 股價約為 12 美元，比目前水平低約 1 美元。相比之下，收購方案最初對 Core Scientific 的估值約為每股 20 美元。

這種異常的價差表明，Core Scientific 股東認為，與其接受 CoreWeave 的股票，不如保持公司獨立運營能獲得更好回報。投資者顯然對 CoreWeave 高達 640 億美元的估值持懷疑態度，特別是考慮到該公司尚未實現盈利，且上季度 72% 的收入來自單一客户微軟。

報道指出，CoreWeave 作為 AI 雲計算公司，是 Core Scientific 的租户，從後者手中租賃數據中心基礎設施，未來 12 年需向 Core Scientific 支付超過 100 億美元的租賃費用。這種"租户收購房東"的安排本應是 AI 領域的熱門交易，卻意外刺破了雙方的估值泡沫。

流通盤稀缺推高估值，解禁潮臨近添變數

CoreWeave 今年 3 月以每股 40 美元價格上市，到 6 月底已飆升至 187 美元，漲幅超過三倍。

該公司僅有約 4700 萬股（佔 13%）可供公開交易，稀缺的流通盤助推了股價飆升，為試圖買入的投資者製造了瓶頸。

流通盤稀缺也使做空成本極其昂貴，減少了套利者從價格無效性中獲利的機會。不過，Core Scientific 股東無需做空 CoreWeave 股票來表達看跌觀點，他們可以直接賣出 Core Scientific 股份離場。

另一個擔憂是 CoreWeave 股東鎖定協議將於 9 月 24 日到期。屆時，內部人士和早期投資者將可自由出售約 2.9 億股，這一潛在拋售壓力可能在交易完成前拖累 CoreWeave 股價。

AI 熱潮降温信號，交易前景存疑

報道指出，這起收購案的波折反映出 AI 熱潮中更深層的問題。在股市指數屢創新高、AI 概念股備受追捧的背景下，投資者開始質疑部分 AI 公司是否估值過高。

分析指出，從巨大的交易價差來看，這筆交易很可能最終告吹。CoreWeave 在提出 Core Scientific 股東顯然不願接受的收購要約過程中，最終拖累了自身估值。

對於一家正在搭乘人工智能浪潮的公司而言，這樣的結果顯然不夠明智。