Cinda Securities: NVIDIA H20 lifting of restrictions may drive further improvement in supply chain performance

智通財經 APP 獲悉，信達證券發佈研報稱，7 月 15 日，英偉達 (NVDA.US) 創始人兼 CEO 黃仁勳在接受央視記者採訪時表示，公司正在提交恢復對華銷售 H20GPU 的申請，美國政府已明確保證將授予許可證，英偉達希望儘快開始交付。H20 作為英偉達面向中國市場的主力合規 AI 芯片，其恢復供應或將滿足國內積壓的部分算力需求。此前因許可證不確定性導致的產業鏈訂單延遲與觀望情緒有望緩解，英偉達核心供應商的訂單可見度與出貨節奏或將回歸明朗，H2 起業績增長動能有望繼續增強。

信達證券主要觀點如下：

美國政府批准 H20 出口許可，英偉達將發佈 RTX PRO GPU

7 月 15 日，英偉達創始人兼 CEO 黃仁勳在接受央視記者採訪時表示：1) 公司正在提交恢復對華銷售 H20GPU 的申請，美國政府已明確保證將授予許可證，英偉達希望儘快開始交付。2) 英偉達還將發佈一款全新、完全合規的 RTX PRO GPU，專為計算機圖形、數字孿生和人工智能設計。

H20 限制三個月後解禁，有利於國內 AI 大模型訓練和推理

4 月 15 日，英偉達發佈公告稱，H20 芯片和達到 H20 內存帶寬、互連帶寬等的芯片向中國等國家和地區出口需要獲得美國政府的許可證，同時公司預計 FY26Q1 計提約 55 億美元的相關費用。H20 芯片是英偉達為滿足美國此前出口管制政策而專門針對中國市場推出的 AI 加速器，基於 Hopper 架構，是 H100 的簡化版。

根據美國現行和之前的出口規定，H20 也是英偉達可以向中國出口的最先進的 AI 芯片。H20 的算力僅為 H100 的六分之一，但憑藉其高帶寬和內存優勢，在實際應用中仍具有一定競爭力。目前，H20 芯片是中國市場上的重要 AI 加速器。儘管性能不及 H100，但其在集羣模式下通過增加芯片數量可以實現接近 H100 的算力。此次 H20 的解禁可滿足部分國產大模型訓練和推理的需求，有利於國內 AI 模型的硬件和軟件能力進一步提升。

H20 重啓或驅動供應鏈業績提升，前期悲觀預期有望得到修復

信達證券認為，H20 作為英偉達面向中國市場的主力合規 AI 芯片，其恢復供應或將滿足國內積壓的部分算力需求。此前因許可證不確定性導致的產業鏈訂單延遲與觀望情緒有望緩解，英偉達核心供應商的訂單可見度與出貨節奏或將回歸明朗，H2 起業績增長動能有望繼續增強。

標的方面

建議關注：海外 AI 產業鏈：工業富聯 (601138.SH)、滬電股份 (002463.SZ)、鵬鼎控股 (002938.SZ)、勝宏科技 (300476.SZ)、生益科技 (600183.SH)、生益電子 (688183.SH) 等；國產 AI 產業鏈：芯原股份 (688521.SH)、寒武紀 (688256.SH)、海光信息 (688041.SH)、中芯國際 (688981.SH)、深南電路 (002916.SZ) 等。

風險提示

半導體國產替代進程不及預期，下游需求發展不及預期。