Clues of "anti-involution" in financial data

中金：

企業短貸融資明顯上升，與此同時 M1 增速環比止跌，未來可能成為我們追蹤 “反內卷” 政策的一個重要線索。6 月貸款的一個特點是企業新增短期貸款達到 1.16 萬億元，創歷史新高。

如果是 “反內卷” 大背景下，大企業主動增加短期金融負債，償還應付款，那麼可能有助於打開債務鏈條，有效促進內生需求回升。今年 6 月，中國一汽、東風汽車、廣汽集團、賽力斯等 17 家重點汽車企業作出 “供應商支付賬期不超過 60 天” 的公開承諾，相關承諾如何進一步落實兑現備受社會關注。新增短貸是否用於清欠，等待實體數據驗證。印證我們猜想的一個重要數據節點是 7 月底公佈的 6 月工業企業數據，我們可以藉助工業企業應收賬款回收週期的數據協助判斷。

財政存款增速仍在高位，政策餘力尚存，這是我們追蹤 “反內卷” 政策的另一個線索。除了關注 “反內卷” 在應收賬款的影響以外，另一個我們一直強調的數據是財政存款的變化。“反內卷” 從供給入手，有助於改善存量資產的投資回報率，穩定價格，但如果需求不足，穩價的持續性可能也較弱。持續促進價格回升、還是要從需求端入手，一個重要的觀察點就是財政政策的節奏。6 月財政存款減少 8200 億元，和去年大體持平，財政存款餘額同比增速進一步上升到 23.9%，説明年內財政政策仍有餘力支撐增長與貨幣供應。根據我們的測算，如果財政存款增速回落到正常水平，釋放出的資金或可以提振 M2 增速 0.2-0.3 個百分點。