If this week's CPI is "not ideal," it will also be difficult for the Federal Reserve to cut interest rates in September?

市場對美聯儲 9 月降息的信心正在動搖，本週二公佈的 6 月 CPI 數據將成為決定性焦點。

7 月初強勁的就業數據已讓交易員排除了本月降息的可能性，目前市場認為 9 月降息的概率約為 70%，較 6 月底的板上釘釘已大幅下降。

週二即將公佈的 6 月消費者價格指數（CPI）數據成為焦點。CreditSights 投資級和宏觀策略主管 Zachary Griffiths 表示，CPI 數據"可能為下半年美聯儲政策方向和風險情緒定調"。

彭博調查的經濟學家預計，美國 6 月核心 CPI 年率將加速至 2.9%，為 2 月以來最高水平。據巴克萊策略師統計，6 月 CPI 歷來是近年來絕對意外程度最大的月份。

如果通脹數據顯示價格壓力在特朗普關税政策推出後有所上升，將進一步質疑 9 月降息的可能性，並可能推高收益率。相反，温和的通脹報告則可能重新激發貨幣寬鬆的押注。

美聯儲內部分歧巨大 債券市場陷入觀望

自 12 月降息以來，美聯儲一直維持借貸成本不變。美聯儲主席鮑威爾稱當前利率水平為"適度限制性"，上月公佈的點陣圖顯示官員們預計年底前降息兩次。

然而，七名官員認為 2025 年不應降息，而 10 名官員支持降息兩次或更多。美聯儲理事 Christopher Waller 和 Michelle Bowman 已暗示希望最早本月就恢復降息。

鮑威爾已明確表示，官員們需要更多時間評估關税對經濟的影響，然後再考慮降息，顯示出美聯儲面對特朗普降息壓力時的謹慎態度。

交易員對全球最大債券市場走向缺乏信心，過去一週大幅平倉看漲押注。兩年期國債收益率自 5 月初以來一直在 3.7% 至 4% 區間波動，美債預期波動率指標已從 4 月關税推動的高點回落至三年多最低水平。

不過，上週 10 年期和 30 年期國債拍賣顯示需求穩固，這可能在通脹數據不佳時限制拋售。彭博策略師 Alyce Andres 指出，美債收益率目前處於 2025 年區間中點，"對這些數據的預期可能讓債券利率繼續在熟悉區間內波動"。

在 9 月決議前，美聯儲還將獲得兩份 CPI 數據。Brandywine Global Investment Management 投資組合經理 Tracy Chen 認為，"我們應該能在即將發佈的通脹報告中看到關税戰的影響。我不認為美聯儲能在 9 月降息。就業市場的韌性和泡沫化的風險資產市場都不能為降息提供理由。"

她預計收益率曲線可能走陡，長期債券面臨通脹回升、政府支出前景和外國需求變化的衝擊。

Janus Henderson 全球多資產信貸主管 John Lloyd 則表示，即使下次降息推遲到 9 月後，也不一定打亂寬鬆路徑。"市場定價 12 月前降息兩次。其中一次會被推後嗎？可能，但可能只是推遲到明年一季度。"