U.S. June CPI, China's Q2 GDP and June import and export data, State Council Information Office press conference

重點關注：美國 6 月 CPI、中國二季度 GDP、中國 6 月進出口數據。

此外，國新辦將於週一舉行兩場發佈會，分別介紹上半年進出口情況及金融統計數據情況。中國公佈 6 月社融、社零、全國房地產開發投資等數據，特朗普將於週一就俄羅斯問題發佈一份重要聲明，美國公佈 6 月零售數據，美聯儲公佈經濟狀況褐皮書。14-15 日，中國公佈 6 月社融數據。

美國公佈 6 月 CPI、PPI

15 日週二，美國公佈 6 月 CPI 數據。16 日，公佈 6 月 PPI 數據。

上月，美國消費者價格指數延續下滑趨勢，5 月 CPI 同比上漲 2.4%，核心 CPI 環比上漲 0.1%，連續第四個月低於預期。

但美聯儲面臨的通脹壓力遠未消散——核心商品價格悄然上漲，服務業通脹依然頑固，而最底層 25% 收入羣體的工資增長甚至跌破疫情前水平。

值得注意的是，7 月 11 日，美銀美林在最新研報中揭示了一個被市場忽視的通脹驅動因素：股價上漲本身正在推高 PCE 通脹。報告稱，除了關税因素外，股價及更廣泛的金融資產價格通過投資組合管理子類別影響 PCE 通脹。由於管理費用是基金價值的函數，股市上漲直接推高了這一類別的價格指數。

華爾街日報記者Nick Timiraos 認為，接下來幾個月的通脹數據，將提供關鍵檢驗：一是關税是否會推高通脹，二是如果通脹走勢偏離預期（無論是高還是低），美聯儲內部在應對策略上是否會出現分歧。而最新美聯儲紀要顯示，多數官員認為關税或持續推高通脹，在利率調整方面需要保持耐心。

中國公佈二季度 GDP

15 日週二，中國公佈二季度 GDP 數據。

上季度的數據顯示，一季度我國國內生產總值 318758 億元，按不變價格計算，同比增長 5.4%，比上年四季度環比增長 1.2%。

分產業看，第一產業增加值 11713 億元，同比增長 3.5%；第二產業增加值 111903 億元，增長 5.9%；第三產業增加值 195142 億元，增長 5.3%。

在國新辦舉行的一季度國民經濟運行情況新聞發佈會上，國家統計局副局長盛來運表示，中國經濟目前依靠內需和創新驅動的新格局正在形成。過去五年，由內需推動對經濟增長的平均貢獻率超過 80%。2024 年，“三新” 產業增加值佔 GDP 比重已經超過 18%。數字產品核心產業增加值佔 GDP 比重也達到 10% 左右。這都有利於增強中國經濟的協調性和穩定性。

盛來運表示，堅決反對美國搞關税壁壘和貿易霸凌，這種做法損人不利己。從短期來看，美國加徵高額關税會對貿易和經濟帶來一定壓力，但是改變不了中國經濟持續長期向好的大勢。中國經濟基礎穩、韌性強，我們有底氣、有能力、有信心應對外部挑戰，實現經濟發展目標。

中國公佈 6 月進出口數據

14 日週一，中國公佈 6 月進出口數據。同日上午 10 時，國新辦還將就 2025 年上半年進出口情況舉行發佈會。

5 月數據顯示，按人民幣計，5 月份，中國進口同比下降 2.1%，4 月同比增幅 0.8%。中國出口同比增長 6.3%，4 月同比增速 9.3%。

大宗商品出口中，中國 5 月稀土出口量環比大漲近 23%，創一年高位。汽車出口環比增速超過 12%，集成電路出口環比下跌 2.65%。

廣發證券郭磊認為，出口放緩主要因對美出口拖累，5 月對美出口同比降幅擴大，關税和貿易環境不確定性影響初顯。5 月上中旬雖有 “搶出口” 特徵，但 5 月下旬再度轉弱，推測是關税緩和後海外進口商短期庫存回補，因預期不明朗，脈衝釋放快。

國金證券宋雪濤認為，在明顯的税率差距下，搶轉口和搶出海依然有利潤空間。但隨着庫存變高、航運成本上行、關税水平整體提升，美國的進口需求有所回落。另外，5 月中國 PMI 出口訂單指數以及 6 月上旬中國出發到美國的集裝箱船數量也顯示，5 月中美關税緩和後 “搶出口 2.0” 的力度可能開始衰減。

中國公佈 6 月社零、房地產等數據

15 日週二，中國公佈 6 月社會消費品零售總額、6 月規模以上工業增加值、1 至 6 月全國房地產開發投資、1 至 6 月城鎮固定資產投資等數據。

國新辦將於當日下午 3 時舉行新聞發佈會，請中國人民銀行副行長鄒瀾介紹 2025 年上半年金融統計數據情況，並答記者問。

上月，消費品以舊換新政策持續顯效，中國社零同比增 6.4%，創 2023 年 12 月來最高，家用電器和音像器材零售增長 53%。

中信建投指出，5 月社零高增有三個因素共振所致，年中大促提前、端午錯位落在 5 月，以及國補資金加持。家電音像器材、通訊器材兩類國補產品增勢最為迅猛，煙酒與運動類消費也表現突出。但汽車消費改善有限，地產鏈相關消費仍疲弱。由於 5 月消費或透支 6 月動能，加上收入預期趨弱，中信建投對強勁社零能否延續持保守態度，除非政策進一步加碼刺激。

1—5 月，全國房地產開發投資同比降幅擴大，新建商品房銷售面積、銷售額降幅亦擴大。5 月末商品房待售減少。房地產開發企業到位資金降幅連續四個月擴大。

2025 年 5 月份，70 個大中城市中，各線城市二手房價環比降幅擴大，一線城市環比降幅擴大至 0.7%，二、三線城市環比降幅均擴大至 0.5%；各線二手房價同比降幅繼續收窄。一線、二線新房房價環比由持平轉為下降，同比降幅繼續收窄。

中國公佈 6 月社融數據

14-15 日，中國公佈 6 月社融數據。

上月數據顯示，5 月中國社融規模增量為 2.29 萬億元，同比多增 2247 億元，新增人民幣貸款 6200 億元，M2-M1 剪刀差縮小。

今年 5 月 7 日，央行發佈了一攬子金融支持措施，包括降準降息、優化並創設結構性貨幣政策工具等。有專家表示，上述舉措力度非常大，貨幣政策從出台到效果顯現需要一個過程，各項政策已逐步有效落地。

14 日下午 15:00，國新辦舉行新聞發佈會，請中國人民銀行副行長鄒瀾介紹 2025 年上半年金融統計數據情況。

特朗普稱將於週一就俄羅斯問題發佈一份重要聲明

據央視新聞，當地時間 7 月 10 日，美國總統特朗普透露，將於週一（當地時間 7 月 14 日）就俄羅斯問題發表 “重大聲明”。

特朗普在當天接受美國媒體電話採訪時表示，當前俄軍空襲烏克蘭加劇，特朗普本人對俄羅斯總統普京表示 “失望”，並稱普京 “口頭客氣但毫無實質”。

當地時間 7 日，特朗普在接待以色列總理內塔尼亞胡的白宮晚宴上表示，美國將對烏克蘭輸送更多武器，以幫助烏克蘭進行自衞。“我們將不得不提供更多武器，主要是防禦性武器”。特朗普還説：“坦白説，我對普京總統沒有停下來感到失望。”

9 日，俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫表示，俄方對於美國總統特朗普的言論相當 “平靜”，因為其以使用強硬言辭而聞名。

美國公佈 6 月零售數據

17 日週四，美國公佈 6 月零售數據。

上月數據顯示，美國 5 月份零售銷售額出現自 2023 年 3 月以來的最大降幅，主要受汽車購買量下降的拖累。前值由 0.1% 修正為-0.1%。此前為規避潛在關税引發的價格上漲而出現的搶購潮已趨於平息。

不過，巴克萊在近日的研報中預計，特朗普關税帶來的通脹壓力，預計將從 7 月開始大規模顯現，重點聚焦返校購物季。

巴克萊預計，承擔 30% 更高關税的貨物將在 6 月底或 7 月初到達美國港口，並在 7 月底的返校季節開始進入商店，因此更廣泛的關税相關漲價效應將從 6 月至 7 月開始顯現。儘管 5 月 CPI 數據表現温和，但關税導致的價格傳導效應即將顯現，預計核心 CPI 將因關税升至 3.6%。

美聯儲公佈經濟狀況褐皮書

17 日週四，美聯儲公佈經濟狀況褐皮書。

特朗普關税的高度不確定性正在對美國經濟產生連鎖反應。上一期的報告指出，預計未來成本和價格將以更快的速度上升，經濟前景仍 “略顯悲觀且不確定”。報告稱：

“所有地區都報告了較高水平的經濟和政策不確定性，這導致企業和家庭在決策時持謹慎和觀望態度。”

美國總統特朗普已對許多美國進口商品加徵關税，並威脅對美國主要貿易伙伴徵收更高關税。在上一期《褐皮書》中，“關税” 一詞共出現了 122 次，而前一期為 107 次；詞語 “不確定” 及其變體則出現了 80 次。

大多數地區將就業描述為 “持平”，並普遍提到由於不確定性導致招聘推遲。所有地區都指出勞動力需求減弱。工資繼續以 “適度” 的速度增長。

歐元區公佈 6 月 CPI

17 日週四，歐元區公佈 6 月調和 CPI 終值。

月初公佈的 CPI 初值同比增長 2%，符合預期並達到歐洲央行的目標水平，高於 5 月的 1.9%。該數據為歐央行暫緩降息提供了理由，也呼應了多位高官的表態——隨着通脹回到目標區間，降息週期已進入最後階段，未來若有動作也將是小幅調整。

經濟學家判斷，歐央行何時進一步降低利率可能取決於服務業通脹的回落速度。標普全球市場情報分析師 Diego Iscaro 對媒體表示，歐央行預計會在 7 月會議上按兵不動，他認為歐洲央行今年將在 9 月和 12 月會議上再降息兩次，但他表示，如果核心通脹在未來幾個月內沒有緩解，那降息次數存疑。