Is the alert on U.S. Treasuries lifted, leading to a major crisis? A liquidity "tsunami" of $500 billion is heading towards U.S. stocks!

智通财经 APP 获悉，随着美国总统特朗普推动的 “大而美” 税收与支出法案惊险通关众议院，美国债务上限危机暂时缓解，但是一场关键的转变正在发生，美国股市可能面临 5000 亿美元的流动性冲击。

据了解，作为 “大而美” 法案的一部分，美国国会议员将美国政府 36.1 万亿美元的借款上限提高了 5 万亿美元，此举暂时缓解了人们对美国债务短期内违约的担忧，但使美国的长期债务问题更加严重。无党派机构美国国会预算办公室 (CBO) 预计，这项法案将在未来 10 年内增加 3.4 万亿美元的国家债务。

美国政府的结算账户，即所谓的财政部总账户 (TGA)，在债务僵局期间被抽干，截至 7 月 8 日已降至约 3400 亿美元，而 2 月 11 日约为 8400 亿美元。如今，TGA 重建工作已经开始，这可能会收紧流动性状况。

TGA 重建或收紧市场流动性

美国财政部在达到债务上限后无法再发行新债，因此只能动用 TGA 来填补政府支出缺口。随着债务危机缓解，TGA 将进行重建，这可能会大幅降低市场流动性，从而给美国股市带来压力。

TGA 在美联储的资产负债表中扮演着至关重要的角色。由于它是资产负债表中最重要的变动部分之一，当 TGA 的价值下降时，有助于增加美联储持有的准备金余额;而当 TGA 上升时，则会减少准备金余额。

根据 4 月份会议的季度再融资文件，预计 TGA 在 7-9 月季度的最终价值将达到 8500 亿美元。美联储会议纪要也指出，一旦债务问题得到解决，TGA 很可能很快得到重建。

根据资管公司 Mott Capital 创始人 Michael Kramer 的估计，如果 TGA 全部重建，则意味着到 9 月底会将有大约 5100 亿美元的流动性流失，美联储准备金可能将降至 2.7 至 2.8 万亿美元。即使考虑到逆回购工具的使用，美联储准备金也可能降至 2.9 至 3.0 万亿美元。

总而言之，随着大规模的 TGA 重建，美联储准备金余额可能减少 4000 亿至 5000 亿美元，这可能会对市场流动性及保证金可用性造成压力。

对美国股市有何影响？

一般来说，过去每当准备金余额上升或下降时，整个市场的保证金水平会发生变化。值得关注的是，标普 500 指数、保证金以及准备金余额通常会呈现出同步的趋势，因此，准备金余额大幅减少很可能对保证金余额产生负面影响，从而对股市产生负面影响。

从历史上看，TGA 重建对标普 500 指数产生负面影响

从历史上看，2022 年 1 月 TGA 的重建以及逆回购活动的增加导致准备金余额大幅减少，从而给保证金水平和标普 500 指数带来压力。

然而，TGA 上一次重建是在 2023 年夏天，当时并未对股票市场产生影响，因为逆回购工具正在耗尽，补充了系统中的准备金。

Kramer 警告称，鉴于逆回购目前已接近低点且不太可能进一步下降，量化紧缩 (QT) 政策仍在持续，同时 TGA 即将重建，预计准备金将会下降。理论上，随着 TGA 增加和准备金余额降至约 3 万亿美元甚至更低的水平，流动性预计将会枯竭。