Is the alert on U.S. Treasuries lifted, leading to a major crisis? A liquidity "tsunami" of $500 billion is heading towards U.S. stocks!

智通財經 APP 獲悉，隨着美國總統特朗普推動的 “大而美” 税收與支出法案驚險通關眾議院，美國債務上限危機暫時緩解，但是一場關鍵的轉變正在發生，美國股市可能面臨 5000 億美元的流動性衝擊。

據瞭解，作為 “大而美” 法案的一部分，美國國會議員將美國政府 36.1 萬億美元的借款上限提高了 5 萬億美元，此舉暫時緩解了人們對美國債務短期內違約的擔憂，但使美國的長期債務問題更加嚴重。無黨派機構美國國會預算辦公室 (CBO) 預計，這項法案將在未來 10 年內增加 3.4 萬億美元的國家債務。

美國政府的結算賬户，即所謂的財政部總賬户 (TGA)，在債務僵局期間被抽乾，截至 7 月 8 日已降至約 3400 億美元，而 2 月 11 日約為 8400 億美元。如今，TGA 重建工作已經開始，這可能會收緊流動性狀況。

TGA 重建或收緊市場流動性

美國財政部在達到債務上限後無法再發行新債，因此只能動用 TGA 來填補政府支出缺口。隨着債務危機緩解，TGA 將進行重建，這可能會大幅降低市場流動性，從而給美國股市帶來壓力。

TGA 在美聯儲的資產負債表中扮演着至關重要的角色。由於它是資產負債表中最重要的變動部分之一，當 TGA 的價值下降時，有助於增加美聯儲持有的準備金餘額;而當 TGA 上升時，則會減少準備金餘額。

根據 4 月份會議的季度再融資文件，預計 TGA 在 7-9 月季度的最終價值將達到 8500 億美元。美聯儲會議紀要也指出，一旦債務問題得到解決，TGA 很可能很快得到重建。

根據資管公司 Mott Capital 創始人 Michael Kramer 的估計，如果 TGA 全部重建，則意味着到 9 月底會將有大約 5100 億美元的流動性流失，美聯儲準備金可能將降至 2.7 至 2.8 萬億美元。即使考慮到逆回購工具的使用，美聯儲準備金也可能降至 2.9 至 3.0 萬億美元。

總而言之，隨着大規模的 TGA 重建，美聯儲準備金餘額可能減少 4000 億至 5000 億美元，這可能會對市場流動性及保證金可用性造成壓力。

對美國股市有何影響？

一般來説，過去每當準備金餘額上升或下降時，整個市場的保證金水平會發生變化。值得關注的是，標普 500 指數、保證金以及準備金餘額通常會呈現出同步的趨勢，因此，準備金餘額大幅減少很可能對保證金餘額產生負面影響，從而對股市產生負面影響。

從歷史上看，TGA 重建對標普 500 指數產生負面影響

從歷史上看，2022 年 1 月 TGA 的重建以及逆回購活動的增加導致準備金餘額大幅減少，從而給保證金水平和標普 500 指數帶來壓力。

然而，TGA 上一次重建是在 2023 年夏天，當時並未對股票市場產生影響，因為逆回購工具正在耗盡，補充了系統中的準備金。

Kramer 警告稱，鑑於逆回購目前已接近低點且不太可能進一步下降，量化緊縮 (QT) 政策仍在持續，同時 TGA 即將重建，預計準備金將會下降。理論上，隨着 TGA 增加和準備金餘額降至約 3 萬億美元甚至更低的水平，流動性預計將會枯竭。