Strong employment "extinguishes" July rate cut expectations, U.S. Treasury bond bulls retreat!

上週強勁就業數據徹底顛覆市場預期後，美債期貨交易員正在大幅平倉多頭頭寸，推動美債收益率進一步走高。

7 月 9 日，據報道，美債期貨交易員持有的風險敞口，即未平倉合約，在過去幾個交易日急劇下降，僅上週四非農公佈當天，統計數據顯示，交易員拋售了 70 億美元的 10 年期美債。

報道稱，交易員此前在就業數據公佈前建立了大量美債多頭倉位，預期疲軟數據將支撐降息預期，但現實與預期截然相反。花旗策略師 David Bieber 表示：

強勁的非農就業數據驅動市場將 7 月降息預期降至零，多頭平倉推動債券價格下跌。

與此同時，即將到來的 390 億美元 10 年期美債和 220 億美元 30 年期美債拍賣可能進一步擠壓多頭，特別是如果出現需求疲軟跡象。

大規模多頭平倉加劇收益率上行壓力

僅在上週四（7 月 3 日）非農數據公佈當天，與 10 年期美債掛鈎的合約就有約每個基點 500 萬美元的風險敞口被平倉，相當於交易員拋售了約 70 億美元的 10 年期美債。

分析指出，這一去槓桿化過程成為推動美債收益率上行的重要力量。交易員在強勁就業數據公佈前押注疲弱表現將支撐降息預期，但現實的反轉讓這些頭寸面臨巨大壓力。

據華爾街見聞此前文章提及，7 月 3 日，美國勞工部公佈的數據顯示，美國 6 月非農新增就業 14.7 萬人超預期，4、5 月合計上修 1.6 萬人，失業率意外降至 4.1%。

本週二，債券市場再次承壓，全球長期主權債券需求疲軟，主要因日本長期國債收益率飆升以及 “大漂亮法案” 可能大舉推高赤字，導致全球範圍內對長期主權債的需求出現大規模退潮，且引發了投資者擔憂各國政府過度依賴長期債券融資。

供應壓力疊加定位風險

本週的美債拍賣將成為測試債券市場承受力的關鍵。週三 390 億美元 10 年期美債和週四 220 億美元 30 年期美債拍賣，可能進一步擠壓集中在長久期的多頭頭寸。

不過，週二 580 億美元 3 年期美債拍賣結果穩健，為本週後續拍賣提供一定支撐。

CFTC 數據顯示，在上週就業報告發布前，資產管理公司激進地增加美債期貨多頭頭寸，5 年期和 10 年期美債合約淨多頭創紀錄新高。

截至 7 月 1 日當週，資產管理公司淨增約 58.2 萬份 10 年期美債期貨等價頭寸，為 2024 年 4 月以來最大周度增幅。與此同時，對沖基金淨增約 14.8 萬份 10 年期美債期貨等價空頭頭寸。

另外，報道稱，近期 SOFR 期權流向顯示，在強勁就業數據公佈後，交易員同時尋求上行和下行保護，反映市場對利率前景的不確定性增加。

在聯邦基金利率期權市場，交易員正在押注美聯儲今年餘下時間將維持利率不變，這與市場為剩餘四次 FOMC 會議定價的約 50 個基點降息幅度形成對比。

美債期權偏斜度已轉向看跌期權，表明交易員再次願意為對沖債券拋售而非長端收益率下跌支付溢價。

近期美債期權交易包括一筆 800 萬美元的做空波動率交易和一筆 3200 萬美元的押注債市大幅反彈的期權交易。