Financial Innovation or Gimmick? Robinhood's Tokenized Stock Product Faces European Regulatory Storm

代幣化股票能否顛覆傳統股票交易？就在最近，Robinhood 在歐洲試水的股權代幣產品踩到監管紅線，投資者需要謹慎對待。

近期，美國在線券商 Robinhood 在歐洲推出的代幣化股票交易業務引發了廣泛關注——不僅因為它首次面向歐洲散户用户開放，也因其大膽地納入瞭如 OpenAI 和 SpaceX 等未上市公司的 “股權代幣”。

然而，這場創新也迅速遭遇監管阻力與企業質疑，掀起一場關於 “證券代幣化” 的爭議風暴。據報道，立陶宛央行已就 Robinhood 的股票代幣產品展開調查，要求該公司提供相關解釋。

與此同時，OpenAI 公開警告投資者，稱 Robinhood 提供的代幣並非公司股權，且該公司未批准任何股權轉讓。

Robinhood 的代幣化股票，是什麼東西？

Robinhood 的新產品允許其歐洲用户通過區塊鏈交易與美國股票掛鈎的代幣，該公司在歐盟的 30 個國家擁有超過 15 萬用户。

這些代幣並非加密貨幣本身，而是錨定於真實股權的數字資產，理論上賦予持有人與股票相關的部分權益，如股息和拆股等 “經濟利益”，但通常不包括投票權等治理權力。

Robinhood 並非個例。Kraken、Galaxy Digital 等機構也在開發代幣化證券產品，BlackRock、富蘭克林鄧普頓、Apollo 等傳統巨頭更是已推出代幣化基金。全球資本市場對 “資產上鍊” 的興趣正快速升温。

Robinhood 的代幣化股票將在 Arbitrum 區塊鏈上運行，未來還計劃推出自研的 Layer 2 解決方案，進一步降低交易成本、提升效率。Robinhood 還將於夏季末推出加密貨幣的永久合約產品，進一步加碼加密資產領域。

OpenAI 質疑，引發市場擔憂

更引人注目的是，Robinhood 此次還贈送了代表未上市公司 OpenAI 和 SpaceX 的代幣，引發 OpenAI 的強烈反應。

當地時間 7 月 3 日，OpenAI 在社交媒體平台 X 上發表聲明，明確表示 Robinhood 提供的代幣並非公司股權，且該公司既未參與也未認可這一產品。“任何 OpenAI 股權轉讓都需要我們的批准——我們未批准任何轉讓，” 該公司警告稱。

創新與混亂並存的產品邏輯

這一聲明直接導致 Robinhood 股價大跌，引發了關於代幣化股票安全性和實際代表內容的廣泛討論。

儘管代幣化股票具備區塊鏈所帶來的透明度和即時結算等優勢，但實際操作中卻存在諸多複雜性，尤其是對非上市公司而言。由於這些公司缺乏公開市場定價機制，加之原始股東常設有轉讓限制，“代幣” 究竟代表了什麼權利，成為核心問題。

Robinhood 首席執行官 Vlad Tenev 稱，雖然代幣在技術上並非股權，但 “這些代幣有效地為散户投資者提供了接觸這些私人資產的機會”。

杜克大學商學院專注於去中心化金融的教授 Campbell Harvey 認為，這些工具本質上是直接的衍生品，OpenAI 的反對可能源於對產品的誤解。但紐約大學斯特恩商學院教授 Ian D'Souza 警告，傳統金融市場與區塊鏈產品的 “交叉融合” 可能變得非常混亂。

面臨歐洲監管風暴

Robinhood 此次代幣化產品首先選擇在歐洲市場試水，原因之一正是美國對該類產品的監管模糊。Tenev 認為，美國證券交易委員會（SEC）“無需新立法，也有權推動代幣化進程”，並表示希望未來能在美國和英國推廣該產品。

立陶宛銀行已就 Robinhood 的私人股票代幣產品聯繫該公司，要求就向客户提供的信息進行解釋。該央行發言人表示：“我們目前正在等待解釋，並將對其進行評估。”

Tenev 在接受媒體採訪時承認，監管機構確實提出了問題，但他表示公司對該產品的合規性 “充滿信心”，認為其 “能夠經受最嚴苛的審查”。

值得注意的是，目前這些未上市公司代幣尚不可交易，Robinhood 通過自建的特殊目的載體（SPV）持有相關權益，並以內部估值模型定價。