A major risk in the current market: complete disbelief in Trump's tariffs

一次次 “TACO” 後，對於特朗普最新的關税威脅，市場或許有些不屑一顧了。

據央視新聞綜合報道，週一特朗普將簽署行政命令，將原定 7 月 9 日的關税談判截止期推遲至 8 月 1 日。他宣佈 8 月 1 日起美國將對日韓產品徵收 25% 關税，另外對南非等 12 國輸美產品徵收最高 40％關税。

然而，金融市場對此的反應卻顯得頗為平淡，標普 500 指數僅下跌 0.2%，美元兑韓元和日元分別走強 0.7% 和 1%。更令人意外的是日韓股市集體高開，韓國首爾綜指盤中還曾一度大漲 1.5%。

英國《金融時報》分析稱，這種平靜反應反映出投資者普遍認為，特朗普的關税威脅要麼不會真正實施，要麼實際影響微乎其微。該媒體説道：

不出任何人所料，所謂的最後期限根本就不是真正的期限。各國本應在明天前與美國達成貿易協議，否則將面臨四月份那塊著名海報板上詳述的 “對等關税”。現在好了，這個大日子被推遲到了 8 月 1 日。就像總統本人一樣，政府設定的最後期限必須認真對待，但不能照字面理解。“認真對待” 是因為，如果特朗普決定強制執行某個期限，其影響可能是巨大的。“不能照字面理解” 則因為他很可能不會執行。

然而，正是市場的這種漠視可能會埋下重大隱患。

市場不信特朗普關税威脅 輕視之下的重大隱患

市場對特朗普關税政策的輕視態度可能醖釀風險。儘管美國總統持續發出更嚴厲關税威脅，股市和債市似乎已得出結論：温和關税水平不會對經濟增長或企業利潤造成重大影響。但輕視之下或有重大隱患，報道認為：

美國股票和債券市場似乎已經得出結論：適度的關税——對所有貿易伙伴徵收 10%，對經濟增長或利潤影響不大，或者即使有影響也會被軟化。它們乾脆無視了特朗普持續發出的徵收更嚴厲關税的威脅。那麼，最大的問題是，當特朗普——受到市場漠視和經濟韌性的鼓舞——突然展現出強硬姿態時，投資者是否已為自己設下了大失所望的伏筆。

不過，報道稱，這場關税博弈——不知為何——仍處於預備階段。只有當與大型貿易伙伴達成市場相信會持續下去的協議時，博弈才算真正開始；市場對這些協議做出反應；然後美國總統對市場的反應做出回應。其認為，特朗普會從任何引發市場持續負面反應的關税威脅中退縮。只有當市場確信某項協議將穩固不變時，它們才會迫使他面對問題。我們離那一步還很遠。

習以為常的 “TACO”？

特朗普政府總是在關鍵時刻退縮的戲碼已經上演了太多次。

機構 AT Global Markets 首席市場分析師 Nick Twidale 説，“特朗普再次出現反覆。未來幾天我們會看到更多這種情況，美國在談判策略上搖擺不定。”

滙豐銀行首席亞洲經濟學家 Frederic Neumann 也解讀稱：“投資者正在忽略最新的關税公告，將其視為加速談判的策略，而非關税最終水平的定論。”

今年 5 月的場景和現在高度相似。華爾街見聞文章曾寫道：當時 “TACO” 交易主導，市場完全不把關税當回事。當時德銀指出：

當前全球市場正出現重大結構性錯位現象，凸顯了投資者對關税威脅的淡然態度。儘管關税威脅等因素持續發酵，但市場表現卻與預期相反：美國通脹掉期價格 “紋絲不動”，最受關税影響的國家資產表現強勁。這表明了市場已完全適應關税政策反覆無常的新常態。