Goldman Sachs brings forward the expectation for the Federal Reserve to cut interest rates: possibly in September, with a terminal rate of 3%-3.25%

高盛調整降息預測的原因是：初步跡象顯示，今年關税政策的影響略低於預期，而其他通脹緩解因素則比預期更強。此外，美聯儲高層也可能認同高盛經濟學家的看法，即關税對物價水平的影響將是一次性的。

美國高盛研究部門的經濟學家在最新的一份報告中表示，美聯儲可能會在 9 月降息，這比此前高盛預測的時間提前了三個月。高盛首席美國經濟學家 David Mericle 表示，9 月降息的可能性略高於 50%。

另外，就業市場也出現了趨弱的跡象。David Mericle 在報告中寫道：“雖然勞動力市場整體看起來依然健康，但現在找工作變得更難。” 數據中的季節性殘留效應和移民政策的變化，也在短期內對就業數據構成下行風險。

前景展望方面，高盛預計美聯儲不會在 7 月 FOMC 會議上降息，預計 2025 年 9 月、10 月和 12 月將分別降息 25 個基點，預計 2026 年 3 月和 6 月將分別再降息 25 個基點。Mericle 表示，如果降息的動機之一是預防性措施，那麼連續會議上採取行動是最自然的選擇。

Mericle 還指出，他們原本預計美聯儲 FOMC 的長期點陣圖，即官員們對聯邦基金利率的長期預測，會略有上移。他們還曾預期，美聯儲會認為在財政赤字異常龐大、市場風險情緒依然高漲、從而導致金融環境保持寬鬆的背景下，適度高於長期中性水平的終端利率是合理的。

不過隨後的情況是，FOMC 在 6 月的點陣圖並未做出調整，而且由於美聯儲主席鮑威爾的任期將在明年結束，新任主席可能不會支持在高赤字和高風險情緒下維持高利率的觀點。

Mericle 表示，一些美聯儲官員暗示，如果未來的通脹數據不過高，他們可能會支持在 9 月會議上降息。

此前密歇根大學等機構發佈的通脹預期一度上升，但現在似乎已經不再構成提前降息的阻礙：相關指標都略有回落，並且越來越多的人認為政黨偏見和其他技術性因素影響了這些數據的準確性。

此外，還有一些相抵消的通脹緩解因素正在顯現：工資增速正在放緩，補漲型通脹的影響正在消退，旅行需求疲軟也提供了額外的通縮壓力。

與此同時，就業市場的職位空缺也開始再次緩慢下降。Mericle 寫道：“雖然美聯儲官員一直在設定比 2019 年更高的降息門檻，但如果未來公佈的就業報告令人擔憂，那麼提前降息可能再次成為阻力最小的路徑。”

高盛還將其終端利率預期從此前的 3.5% 至 3.75% 下調至 3% 至 3.25%。不過這並不意味着他們對美國經濟的長期中性利率或未來一年經濟狀態的看法發生了改變。Mericle 寫道：

我們此前的研究表明，聯邦基金利率的適度變動對經濟的影響是有限的，因此真實中性利率的定義本身就有一定模糊性。

無論終端利率是 3%-3.25%，還是 3.5%-3.75%，美國經濟最終都可能穩定在可被合理稱為實現最大就業與 2% 通脹的狀態。這種模糊性意味着，決策者對中性利率的主觀看法依然具有重要意義。