Nvidia vs. Microsoft Stock: Which Will Be the First $4 Trillion Company?

2024 年 12 月 26 日，蘋果 的市值突破了 3.9 萬億美元，距離成為全球首家市值達到 4 萬億美元的公司僅有 2%。但它並沒有做到。蘋果在最近幾周有所回升，但年初至今仍大幅下跌，而 英偉達(NVDA 1.28%) 和 微軟(MSFT 1.58%) 則創下了新的歷史高點。

以下是為什麼英偉達可能成為首家市值超過 4 萬億美元的公司的原因，以及英偉達和微軟必須做些什麼才能繼續上漲，以及這兩隻成長股現在是否值得購買。

圖片來源：Getty Images。

新的領跑者

在不到三年的時間裏，英偉達的市值從數十億躍升至數萬億。現在，它是距離 4 萬億美元最近的公司——截至 7 月 3 日市場收盤，距離僅超過 3%。

英偉達市值數據來源於 YCharts。

英偉達可能會在微軟之前達到 4 萬億美元的市值，原因在於它離這一門檻更近，並且其股票波動性更大。英偉達年初至今上漲超過 18%，但在 4 月初的關税引發的拋售潮中，年初至今下跌約 30%。因此，股票上漲幾個百分點以使其市值超過 4 萬億美元並不不合理。

更好的問題不是英偉達或微軟是否會達到 4 萬億美元的市值，而是每家公司必須做些什麼才能證明這一估值是合理的。

由盈利驅動的反彈

股票價格上漲的兩個主要驅動因素是盈利增長和投資者情緒。如果盈利在增長，投資者可能會願意以更高的價格購買公司的股票。但如果投資者預期盈利增長的速度會加快，他們可能會願意給予股票溢價估值。

英偉達和微軟近年來表現如此強勁，因為它們的盈利在增長，且投資者願意為這些公司的股票支付相對於其盈利的溢價。英偉達的年淨收入從不足 100 億美元飆升至驚人的 768 億美元，僅用了幾年時間。微軟在過去五年中將其淨收入翻了一番，其股價也翻了一番以上。

英偉達數據來源於 YCharts。

為了繼續成為良好的投資，英偉達和微軟都必須證明其盈利增長是可持續的，而不是暫時的。

英偉達的估值仍然合理

英偉達從大科技公司在人工智能（AI）上的快速支出中受益匪淺。英偉達在為數據中心提供高性能圖形處理單元（GPU）和企業相關的 AI 解決方案方面佔據主導市場份額。

由於供應有限和需求旺盛，英偉達可以為其 AI 產品收取高價，這使其能夠將超過一半的銷售額轉化為純利潤。而且，由於英偉達的客户是一些全球最具財務實力的大型公司（如微軟），因此英偉達知道其客户能夠在 AI 上花費大量資金。

然而，如果關鍵的英偉達客户面臨挑戰，或者如果行業普遍放緩，競爭出現並侵蝕英偉達的利潤率，情況就會有所不同。現在購買英偉達是對該公司即使在利潤率逐漸下降的情況下仍能繼續增長其盈利的押注。

好消息是，英偉達不需要每年將盈利翻倍才能成為一個優秀的投資。即使它每年以 25% 的速度增長盈利，它仍然可以隨着時間的推移降低其估值，併成為一隻超越市場的股票。以下是如果英偉達每年以 25% 的速度增長盈利，而股價平均每年上漲 15%，其市盈率（P/E）將如何從 50 以上降至 35 以下的情況。

在這些假設下，英偉達的股價在五年內大致翻倍，但其盈利卻增長了三倍，因此市盈率大幅下降。

關鍵的結論是，英偉達不需要維持其拋物線式的增長才能成為一個良好的投資。然而，如果投資者認為不可預見的風險會打斷其增長軌跡，股票可能會大幅下跌。我們在 4 月時就嚐到了這一點，當時英偉達預計將因關税而產生數十億美元的費用，股價在短時間內暴跌。

總之，投資者只有在對持續的 AI 支出和公司在市場成熟時的轉型能力充滿信心時，才應考慮投資英偉達。

遠非單一業務

微軟可能是尋求更平衡的科技股票的投資者更好的選擇。微軟的市盈率低於英偉達，原因很簡單，因為它的增長速度沒有那麼快。然而，微軟也不需要很多事情順利進行就能繼續穩定增長。

英偉達絕大多數的盈利直接與 AI 相關。微軟則擁有多元化的盈利結構，包括雲計算、軟件、硬件、GitHub、LinkedIn 和 Xbox 等平台，以及其他領域。AI 正在加速微軟的盈利增長並擴展其盈利，但即使 AI 投資放緩，行業成熟，該公司仍然可以表現得非常出色。

值得一提的是，微軟定期回購股票，並且已經連續 15 年提高股息。因此，它的資本回報計劃比英偉達更為平衡，英偉達則通過發展核心業務來獎勵股東，而不是直接返還資本。

兩個適合長期投資者的穩健買入

英偉達和微軟都是傑出的公司。看到它們的市值都超過 4 萬億美元並繼續增長並不令人驚訝。然而，投資者應該注意到，這兩家公司股票價格的上漲速度快於其盈利增長，這給它們帶來了在預期與現實之間彌合差距的壓力。