Who is the first company with a market value exceeding $4 trillion: NVIDIA or Microsoft?

在 AI 的狂熱推動下，微軟和英偉達的公司市值正邁向 4 萬億美元關口。

最新數據顯示，英偉達市值達 3.89 萬億美元，微軟市值達 3.71 萬元美元，雙雙逼近 4 萬億美元。

過去三年來，英偉達憑藉芯片需求激增，年銷售額增長超過 10 倍；近年來，微軟則通過與 OpenAI 的早期合作，將 AI 技術嵌入自身產品，説服大量企業和消費者客户為其 AI 服務支付溢價。

然而，微軟的 AI 故事更為複雜，其市值在不到三個月內暴增 1 萬億美元后，市場對其估值的高倍數容錯空間已極為有限。媒體分析指出，以 4 萬億美元市值計算，微軟的預期市盈率將創 20 多年來新高。

英偉達的崛起幾乎完全依賴於 AI 熱潮。作為 AI 價值鏈上游的芯片供應商，任何涉足 AI 的公司幾乎都繞不開英偉達的硬件支持。

過去三年，其年銷售額激增 10 倍，未來三年預計仍將保持年均 32% 的增長。英偉達大客户的資本支出計劃也顯示，短期內其芯片需求不會驟減。

然而，這種 “全押 AI” 的模式也帶來二元風險。

一旦 AI 需求未如預期般持續，或其他技術突破削弱其芯片的不可替代性，英偉達可能迅速失勢。例如，今年 1 月，“DeepSeek” 衝擊導致英偉達市值一週內蒸發 20%。

微軟的 AI 故事則更為曲折。作為一家營收遠超英偉達的科技巨頭，微軟在 AI 價值鏈中位於下游，其增長依賴於企業和消費者為 AI 服務支付溢價的意願。

分析師估計，微軟 Azure 雲計算部門的 AI 服務在剛結束的財年收入約 115 億美元，同比增長一倍以上，但僅佔公司總收入的 4%。這顯示 AI 目前仍是微軟收入的 “小角色”。

微軟內部運營壓力同樣不容小覷。繼 5 月裁減 6000 個崗位後，微軟近日確認將再裁員 9000 人。

儘管其他科技巨頭也在通過裁員提升效率並加大 AI 投入，但微軟在員工人均年收入方面落後於大多數大科技同行，僅高於亞馬遜。據 S&P Global Market Intelligence 數據，微軟需裁員 8.4 萬人才能趕上谷歌母公司 Alphabet 的效率水平。

與此同時，微軟與 OpenAI 的合作關係已出現裂痕。

此前，OpenAI 曾計劃改變其公司結構轉變為傳統營利性公司，以擺脱既是受益者又是競爭對手的微軟。更令微軟擔憂的是，OpenAI 有權在達到 “AGI（通用人工智能）” 這一模糊門檻時限制微軟獲取其未來技術，這可能削弱微軟 AI 戰略的關鍵驅動力。

華爾街見聞此前提及，OpenAI 與微軟 2023 年簽訂的百億合作協議因 AGI 條款觸發重大分歧。微軟要求刪除合同中允許 OpenAI 在達成 AGI 時終止技術授權的關鍵條款，但截至 2025 年 5 月談判仍陷僵局。