Senior central bank reporter warns: Trump pressures the Federal Reserve to cut interest rates to cover the fiscal deficit, consequences could be very serious

美國總統特朗普正在施壓美聯儲降息以降低赤字融資成本，這一"財政主導"策略目前獲得投資者支持，推動股市創下新高。不過資深央行記者警告，此類做法通常與新興市場弱央行相關，可能引發通脹、危機和經濟停滯。

7月5日，《華爾街日報》資深央行記者Greg Ip發表了一篇分析文章，特朗普近期密集要求美聯儲主席鮑威爾降息，或讓位給願意降息的人選。與以往不同，這次降息要求服務於其財政目標——為國會剛通過的減税法案提供融資支持。

文章表示，特朗普正試圖打破預算赤字與利率之間的傳統聯繫。傳統經濟學理論認為，大規模借貸會推高利率，從而抵消減税帶來的好處。但特朗普的策略是通過向美聯儲施壓，強制降低利率來配合其財政政策目標。

這種"財政主導"模式在歷史上通常與阿根廷等新興市場的薄弱央行相關聯，往往導致通脹、危機和經濟停滯的組合。然而，在短期內，這種模式可能成為強有力的經濟刺激手段，這也解釋了為什麼股市在此預期下不斷創出新高。

特朗普施壓美聯儲降息的真正目的

特朗普一直自稱是"低利率人士"，但 Ip指出，他最新的要求增加了一個關鍵的新維度——他希望通過更低的利率來滿足自己的財政優先目標。

為了規避傳統的債券發行可能推高長期利率的風險，特朗普的財政部正在嘗試一種新的做法。 Ip在文章中透露，財政部發出信號，表示債券發行將傾向於短期證券和國庫券。這樣做的目的是避免長期利率上升對政府融資成本的衝擊。

但這種策略存在風險。如果短期利率跳升，成本會迅速衝擊預算。特朗普顯然不打算讓這種情況發生。正如他在福克斯新聞上所説："我們將讓能夠降低利率的人進入美聯儲。"

"財政主導"的歷史教訓

什麼是財政主導？ Ip解釋説，當央行將優先考慮的重點從就業和通脹轉向為政府融資時，就出現了"財政主導"現象。這種情況通常與擁有較弱央行的新興市場相關，比如阿根廷。其結果通常是通脹、危機和經濟停滯的某種組合。

然而， Ip也指出，到達那個臨界點可能需要數年時間。與此同時，財政主導可能是一種強有力的刺激因素。雖然財政主導在美國還不是現狀，但這種可能性本身就可能在影響市場。

歷史上，央行與政府財政長期交織在一起。英格蘭銀行成立於1694年，就是為了幫助君主制籌集資金。

美聯儲在一戰和二戰期間都曾協助政府融資，上世紀60年代為配合財政部發債而避免緊縮政策，助長了通脹。

自那以後，美聯儲避免與財政政策明確協調。Ip表示，2008-2014年的零利率和購債政策基於美聯儲對通脹形勢的獨立判斷，而非總統指令，因此不構成財政主導。

債券市場的反應與擔憂

Ip在文章中提供了一些關鍵數據來説明當前的財政狀況。根據負責任聯邦預算委員會的數據，眾議院共和黨人最初的提案將使赤字從去年的1.8萬億美元（佔GDP的6.4%）增至2034年的2.9萬億美元（佔GDP的6.8%）。

更令人擔憂的是，週四通過的法案甚至更加揮霍：赤字在十年內將增至3萬億美元，佔GDP的7.1%。如果法案中的臨時減税政策得到延長，就像2017年的減税政策一樣，赤字將攀升至3.3萬億美元，佔7.9%。

然而，即使面臨如此龐大的赤字規模，美國從未在如此長的時間內運行如此大的赤字，但10年期國債收益率卻從5月份的4.55%降至週四的4.35%。

高盛經濟學家最近得出結論，認為鮑威爾的繼任者將不會像鮑威爾那樣擔心赤字問題，因此在未來幾年會進一步降息。這種預期似乎正在影響市場定價。

不過，目前特朗普對美聯儲的威脅尚未改變投資者對未來通脹的預期。也許他們相信，無論特朗普想要什麼，美聯儲都會忠於自己的使命。即使他們不相信這一點，與美聯儲作鬥爭的成本也很高昂。