Nomura: The hope for Japan to cancel tariffs has been shattered, and the U.S. may impose taxes first
野村證券指出，美日貿易談判停滯，特朗普威脅對日本徵收 30-35% 關税，可能對投資者產生重大影響。報告預測日本股市將繼續承壓，債券市場可能獲得支撐。分析師建議短期內迴避日本股市風險，關注長期債券配置機會。儘管製造業前景黯淡，但非製造業表現強勁，年內加息的可能性依然存在。日美貿易談判的僵局是市場主要壓力來源，政治博弈將影響市場情緒。
野村認為，美日貿易談判進展停滯，特朗普威脅對日本徵收 30-35% 關税，這將對投資者產生重大影響。
據追風交易台消息，7 月 2 日野村證券最新研報預測，日本股市將繼續承壓，而債券市場可能獲得支撐。野村證券認為當前日本市場的核心矛盾在於宏觀層面的日美貿易談判僵局與微觀層面的經濟韌性。
報告預測美國將先提升關税，增加日本公眾的緊迫感，隨後日美雙方再各自提出讓步方案，並宣稱勝利。這一過程伴隨着兩大風險：一是日本可能被迫增加國防開支作為讓步；二是執政的自民黨可能因談判失利而在選舉中遭遇重大失敗。這兩個潛在的政治變數將是市場的重要擾動因素。
野村分析師認為日美貿易談判的僵局無疑為日本股市蒙上陰影，疊加日元走強，投資者應短期內迴避日本股市風險，避免在此環境下追高買入股票，同時關注長期債券的配置機會。
野村表示儘管製造業前景黯淡，但日本央行的短觀（Tankan）調查顯示，非製造業在價格評估和盈利預期上表現強勁。這表明日本經濟內部存在復甦動能，使得 “年內加息” 的可能性依然存在（10 月加息概率為 40%）。這一預期，結合股市的疲軟，將為日本長期及超長期國債提供支撐。
日美貿易談判陷入僵局：關税威脅下的政治博弈
報告明確指出，日美貿易談判的停滯是當前市場的主要壓力來源。本週美國總統特朗普表態稱與日本達成協議 “看起來很困難”，並直接拋出了徵收 30-35% 關税的可能性。
儘管市場可能不會完全採信這種言論，認為其大概率是談判策略中的 “虛張聲勢”，但這種不確定性本身就足以抑制風險偏好。
然而，日本政府最初設定的 “完全取消美國關税” 的目標已經事與願違，使得其在談判中難以獲得政治上的完勝。考慮到美國並無意完全取消對特定國家的關税，且其要求包含了進口美國大米等政治敏感項目，任何協議的達成都很可能推遲到日本參議院選舉之後。
分析師預判談判可能拖延至日本參議院選舉後。最終的解決方案可能是雙方在互相升級（例如美國加徵關税）後，再做出妥協並各自宣佈勝利。在上述談判的博弈過程中，投資者需要警惕報告中提到的兩個核心政治風險：
- 政府開支擴張風險： 作為對美國的讓步，日本可能會顯著增加其國防預算。這會引發市場對於政府支出擴張的擔憂。
- 執政黨選舉風險： 公眾輿論可能對政府在談判中的 “失誤” 提出尖鋭批評，導致執政的自民黨（LDP）在即將到來的參議院選舉中遭遇重大失敗。
同時野村分析師也指出，日本利用匯率政策作為讓步的可能性目前仍然很小。
央行短觀調查揭示經濟韌性：年內加息仍有可能
與悲觀的貿易前景形成對比，日本央行發佈的短觀（Tankan）調查報告在疲軟中發現了一些亮點。
報告指出非製造業的數據較好，該部門的價格評估、盈利前景和資本支出（capex）展望均較上次調查出現上調。這與製造業各項指標被下調的趨勢形成鮮明反差。
報告認為，儘管製造業可能因美國關税政策在下半年進一步放緩，但非製造業的復甦機制仍在發揮作用。這意味着，日本央行密切關注的 “價格與工資之間的良性循環” 可能並未中斷。基於這一判斷，分析師認為，對日本央行今年內加息的預期是合理的。
數據顯示，市場預期的 10 月份加息概率為 40%。雖然這一水平不算特別高，但足以支撐市場的加息預期。基於以上宏觀背景，報告對日本各資產類別給出了明確的展望：
- 日本股市： 將繼續受到強勢日元和貿易談判僵局的打壓。當前環境不利於買入股票。儘管隔夜美股市場表現出板塊輪動（科技股遭拋售，消費和週期股受追捧）而非資金淨流出，但日本市場的負面因素更為突出。
- 日本債市： 將受到疲軟股市的支撐。由於中短期債券吸引力不足，資金可能會流向長期和超長期債券。儘管明日將有 30 年期國債拍賣，投資者追高的意願不強，但自昨日 10 年期國債拍賣表現強勁後，長債和超長債相對於掉期產品的價格正在走高，顯示市場供需觀點已有所好轉。
- 外匯市場： 美元表現疲軟。儘管美國就業數據超預期一度推高美債收益率，但美元反彈未能持續。美元兑日元匯率已跌至 143.5-144.0 區間。反映市場風險情緒的日元交叉盤也開始下跌。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
以上精彩內容來自追風交易台。
更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【追風交易台▪年度會員】
追風交易台由華爾街見聞和智堡聯合打造；
風險提示及免責條款
市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
