The weakening of the US dollar triggers an upgrade in institutional risk aversion: overseas asset management accelerates hedging against the exchange rate risk exposure of US stocks

智通財經 APP 獲悉，紐約金融市場近期呈現新動向：海外資產管理機構與養老金正加速構築美元疲軟防火牆，旨在規避美國股市投資組合因匯率波動遭受雙重衝擊。這種防禦性佈局源於美元走勢與美股表現的關聯性突變當美元指數因特朗普政府 4 月 2 日宣佈的全球關税政策重挫 6.5%、創三年新低時，傳統認知中"美股下跌時美元走強提供緩衝"的避險邏輯出現裂痕，迫使投資者重新審視貨幣風險對沖策略。

羅素投資集團披露的數據揭示了機構投資者的轉向軌跡：在歐洲和英國的養老金客户中，約 10% 的資產組合已上調國際股票投資的對沖比率，部分激進者更將風險覆蓋比例從 50% 大幅躍升至 75%。該機構倫敦固定收益及外匯策略主管範盧指出，這種轉變折射出投資者對美元持續弱勢的深度憂慮，今年以來美元指數累計下挫 10%，而同期標普 500 指數在經歷 4 月暴跌後反而創下 24% 的強勁反彈，MSCI 全球股票指數 (除美國) 更是飆升 16%，傳統資產配置邏輯遭遇嚴峻挑戰。

法國巴黎銀行資產管理的操作更具代表性：這家掌管多國主權財富基金及央行資產的管理機構，正系統性削減美元敞口。其外匯投資組合經理瓦薩洛透露，該機構通過股票和固收組合雙管齊下拋售美元，同步構建歐元、日元、澳元的多頭期權頭寸，與此前小幅"做多美元"的策略形成鮮明對比。這種轉向背後，是對美國貿易政策不確定性及國際資本流動環境惡化的預判，"更具對抗性的政策機制正在重塑全球金融格局"，瓦薩洛直言。

值得關注的是，不同機構對美元估值的判斷出現分化。聖詹姆斯廣場資本在 6 月策略檢視後選擇維持英鎊對沖上限，將海外貨幣風險敞口壓縮 20%，首席投資官奧努埃克伍西坦言此舉"顯著優化了客户收益曲線"。但該機構同時小幅下調美元對沖比例，認為當前美元匯率已接近長期公允價值。這種矛盾心態在北方信託的調研中得到印證：其全球貨幣管理主管費爾南德斯指出，資產風險相關性裂痕擴大正驅動對沖需求激增，"一旦啓動對沖討論，最終上調對沖比例幾乎成為必然"。

數據印證着市場情緒的微妙變化：羅素投資統計顯示，過去 12 個月 MSCI 美國指數的歐元對沖版本實現零收益，而未對沖版本暴跌 8.3%，同期美元兑歐元匯率重挫 13%。這種匯率損耗直接衝擊着持有 30 萬億美元美國證券 (含 17 萬億美股、12 萬億美債) 的海外投資者。BNY Markets 宏觀策略師維利斯觀察到，美元遠期合約拋售量創四年新高，即便面臨關税政策波動或地緣衝突可能引發的美元反彈，投資者仍選擇用腳投票。

這場靜默的貨幣保衞戰中，外匯衍生品成為核心武器：資產管理人通過遠期合約拋售美元兑歐元、英鎊等基礎貨幣，輔以期權工具構築風險屏障。當美元貶值時，這些對沖頭寸的價值攀升恰好抵消股票組合的匯率損失。正如 MillTech 基金解決方案主管麥肯納所言，曾經隱於幕後的外匯對沖操作，正因美元異常波動重新登上機構決策層的核心議程。