Nikkei breaks through the 40,000-point barrier, investors are buying call options in droves, volatility rises alongside stock indices

在日經 225 指數上週五確認突破 40000 點大關之後，野村證券研究稱，這形成"股指上漲、波動率上升"的雙重利好格局，而且期權市場情緒轉變也為短期進一步上漲奠定基礎。

6 月 30 日，野村證券在最新研報中指出，日經 225 指數在連續數個交易日大幅上漲後於上週五明確突破 40000 點關口，創下年內新高，市場正呈現"股指上漲、波動率上升"的雙重上漲格局。

野村證券還表示，期權市場參與者此前保持謹慎立場，但目前似乎已開始買入指數看漲期權。看漲期權傾斜度急劇上升，攀升至歷史區間 95% 分位數之上，這為日經 225 指數進一步上漲奠定了基礎，至少在短期內如此。

值得注意的是，野村證券認為，即將到來的 ETF 分紅不會對市場構成重大壓力，因為 CTA 基金積累多頭頭寸的買盤可能抵消相關拋售壓力。

看漲期權傾斜度飆升，歷史經驗指向持續上漲

根據野村的歷史數據分析，自 2010 年以來，在看漲偏斜急劇上升後的交易日開始，股指平均漲幅超過 3%。

野村證券在研報中指出：

“如果將此應用於當前情況，日經 225 指數有可能至少短暫上漲至約 41500 點附近。”

報告指出，基於分析師目標價略低於 44000 點，當目標回報率低於 5-6% 時，宏觀投資者往往成為淨賣方，因此 41500 點正形成上方阻力位。

而從技術指標來看，股指與波動率同時上升的情景正在形成，這通常預示着市場可能出現更強勁的上漲動能。

野村證券的量化分析顯示，當前的市場結構和期權流動為日本股市提供了強有力的技術支撐，投資者應密切關注 41500 點這一關鍵阻力位的突破情況。

不過野村證券業指出，考慮到日本即將舉行的參議院選舉結果仍不確定，如果出現投資者拋售獲利了結也不足為奇。

CTA 買盤預計抵消 ETF 分紅壓力

野村預計，7 月 8 日將有約 6000 億日元的 ETF 分紅，7 月 10 日還有約 9000 億日元，但預計不會有太多投資者在此之前建立空頭頭寸來預期 ETF 為分紅而拋售。

投資者似乎仍對去年 7 月初的經歷記憶猶新，當時 ETF 分紅完全沒有起到催化劑作用，日經 225 指數反而創出新高。

野村證券表示，就像去年一樣，CTA 基金正通過積累多頭頭寸攪動市場。日經 225 指數突破 39500 點已吸引 CTA 基金增加多頭敞口。

根據野村對 CTA 基金未來四周"自然"頭寸的估計，預計將有約 6000 億日元的日經 225 指數期貨淨買入。這種規模的買盤可能足以抵消與 ETF 分紅相關的任何拋售壓力。

作為參考，野村預計 7 月 8 日和 7 月 10 日的合併分紅中，TOPIX ETF 約為 1.1 萬億日元，日經 225 ETF 約為 4000 億日元。

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