Goldman Sachs also poured cold water on Circle: the valuation is too high, and three factors are putting pressure on profit margins, but cross-border payments may be a breakthrough point

繼摩根大通給出 80 美元目標價之後，高盛也來唱空 Circle，稱雖價值獨特但估值過高，利潤率也面臨多方面壓力。

據追風交易台消息，高盛在最新的報告中，以中性評級和 83 美元目標價首次覆蓋穩定幣發行商 Circle，目標價基於 60 倍 Q5-Q8 調整後市盈率，較當前股價有 54% 的下跌空間，

高盛分析師認為，Circle 作為 USDC 穩定幣發行商，在公開市場中具有獨特地位，是唯一一家純加密原生公司，有望從現有法定貨幣市場擴張中獲益，而不直接承受加密貨幣交易的價格波動性。公司預計在 2024-27 年期間實現 40% 的 USDC 供應複合年增長率，以及 26%/37% 的收入/調整後每股收益增長率。

然而，當前約 145 倍的前瞻市盈率明顯高於同業約 35 倍的平均水平，使得高盛在強勁業務前景面前仍保持觀望態度。同時，高盛指出，存在三個可能對收益率造成壓力因素，分別是降息、USDC 被有收益產品分流，以及分銷成本上升。

此外，高盛指出，美元穩定幣正尋求在加密貨幣交易之外開拓新的增長空間，跨境支付和法定貨幣交易市場成為最具顛覆潛力的領域。高盛預計跨境支付市場的收入池約為 300 億至 500 億美元，但 Circle 的跨境支付網絡（CPN）仍處於早期階段，尚未解決外匯兑換等核心痛點。

獨特的市場地位支撐穩健增長

Circle 作為第二大穩定幣 USDC 的發行商，市值達 400 億美元，佔穩定幣市場份額的 25%。USDC 的主要用途是作為加密貨幣市場基礎設施的關鍵組成部分，促進支付並充當交易抵押品。

高盛預測，預計 2024-27 年期間 USDC 將增長 770 億美元，主要驅動因素包括：在幣安平台上獲得 300 億美元的份額增長、在其他平台上獲得 150 億美元的份額增長，以及 330 億美元的有機增長。這一增長預期建立在兩個現有的主要用例基礎上：加密生態系統和提供美元獲取渠道，無需進入新的總目標市場。

幣安合作伙伴關係帶來顯著機遇。自 2024 年 12 月與幣安建立合作關係以來，幣安平台上的 USDC 餘額已增長 60 億美元，USDC 在幣安穩定幣中的份額從 9% 提升至 23%。預計 2024-27 年期間將從幣安平台獲得 300 億美元的 USDC 份額增長。

此外，高盛認為，監管合規優勢推動市場份額提升 USDC 採用高度合規的方式，符合歐盟現行穩定幣監管要求以及美國待通過的穩定幣立法，這為其持續的市場份額增長提供了有力支撐。預計將從 USDT 等競爭對手處獲得額外 150 億美元的市場份額。

股價看空理由：估值過高和三大因素令利潤率承壓

儘管 Circle 業務基礎紮實，增長前景良好，但高盛看空的主要理由集中在估值過高和多重下行風險上。