Nvidia Will Be Wall Street's First $6 Trillion Company, According to One Highly Optimistic Analyst

大約三十年前，互聯網的出現和普及開始永遠改變美國企業。儘管企業花了很多年才弄清楚如何優化互聯網使用以最大化利潤，但這項技術成為了改變遊戲規則的技術，幫助公司接觸到新客户。

在過去的 30 年裏，華爾街和投資者一直在等待下一個能夠推動企業增長的技術飛躍。經過漫長的等待，人工智能（AI）似乎是答案。

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通過人工智能，軟件和系統被賦予了在沒有人類協助的情況下做出瞬間決策的能力。這是一項廣泛的技術，普華永道的分析師認為，到 2030 年，它可以使全球國內生產總值增加驚人的 26%。

雖然許多企業從人工智能革命中受益，但沒有哪家公司比半導體巨頭 Nvidia（NVDA 1.74%）獲得的回報更多。自 2022 年底以來，Nvidia 的市值從 3600 億美元飆升至截至 6 月 25 日的 37600 億美元的歷史最高收盤價。

但根據一位非常樂觀的華爾街分析師的説法，股市的人工智能寵兒才剛剛開始，正朝着超過 6 萬億美元的估值邁進。

Nvidia 有一個新的高價目標

公平地説，關於 Nvidia 的買入評級多得數不勝數。截至 6 月，66 位華爾街分析師對 Nvidia 進行了評級，其中 58 位將其列為強烈買入或買入。這與僅有的一項賣出評級形成鮮明對比。

然而，來自 Loop Capital 分析師 John Donovan 的 6 月 25 日更新因一個特別的原因而脱穎而出：他和他的公司的價格目標遠高於其他所有人。Donovan 將 Loop Capital 對 Nvidia 的價格目標從每股 175 美元提高到 250 美元。如果 Nvidia 的股份數量保持不變，那麼如果實現 Donovan 發佈的價格目標，我們將談論一個 6.1 萬億美元的市值。

Nvidia 已經是部署在人工智能加速數據中心的圖形處理單元（GPU）無可爭議的領導者。該公司的 Hopper（H100）和後續的 Blackwell GPU 由於需求過於旺盛而持續處於積壓狀態。由於對 AI-GPU 的需求遠遠超過供應，Nvidia 能夠對其硬件收取溢價，這反過來使其毛利率超過 70%。

但 Donovan 認為這種主導地位只會不斷增強。在他向投資者的説明中，解釋了 Loop Capital 的街頭最高價格目標，Donovan 指出，Nvidia 預計今年將出貨 650 萬塊 GPU，明年將出貨 750 萬塊，這些 GPU 的平均售價超過 4 萬美元。作為參考，Nvidia 的 AI-GPU 直接競爭對手的定價溢價在 100% 到 300% 之間。

更具體地説，在與各種雲服務提供商交談時，Donovan 預計來自政府、中型雲提供商和初創公司的數據中心支出增加將為 Nvidia 帶來下一波超級增長。例如，CoreWeave 購買 25 萬塊 Hopper 芯片就是初創公司試圖利用對計算能力的假定無盡需求的完美例證。

Nvidia 的另一個有利因素是，在過去一年中，它已經能夠成長為其估值。考慮到公司的銷售和利潤增長迅猛，Nvidia 在 2027 財年的前瞻性市盈率僅為 27，財年將於 2027 年 1 月結束。

如果 Loop Capital 的預測準確，Nvidia 可以成為華爾街首個 4 萬億、5 萬億和 6 萬億美元的企業。

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Loop Capital 的樂觀忽視了一些非常實際的阻力

雖然 Nvidia 在人工智能加速數據中心中佔據了類似壟斷的 GPU 市場份額，但 Donovan 似乎忽視了一些實際的阻力，這可能會使 Nvidia 的股票朝相反的方向發展。

可以説，Nvidia 面臨的最大問題是，每一項改變遊戲規則的技術和創新都需要足夠的時間來成熟，而我們在人工智能方面尚未達到這一點。

包括 1990 年代中期互聯網的出現，在過去三十年中，沒有一個下一個大趨勢在擴張初期逃脱泡沫破裂事件。大多數企業沒有產生正的 AI 投資回報，也沒有優化現有的 AI 解決方案，這表明投資者嚴重高估了這一技術的早期採用率和效用。這對 Nvidia 的股票在短期內是不利的。

此外，日益增長的競爭壓力也不容忽視。別誤會，首席執行官 Jensen Huang 的激進創新時間表，每年將推出一款新的先進 GPU，應該不會讓 Nvidia 在計算潛力方面落後。但數據中心基礎設施不僅僅關乎速度。

可以説，Nvidia 最大的競爭優勢一直是 AI-GPU 的持續稀缺性。但隨着 台灣半導體制造公司 提高其芯片 - 晶圓 - 基板的產能，以及 超威半導體 增加其 Instinct 系列 AI 加速芯片的生產，直接競爭正在加劇。

預計日益激烈的競爭將對 Nvidia 的毛利率產生壓力。NVDA 毛利率（季度）數據來自 YCharts。

更重要的是，許多英偉達的頂級客户正在內部開發用於其數據中心的 GPU。儘管這些內部開發的硬件在計算潛力上落後於英偉達的 Hopper 和 Blackwell，但它們顯著更便宜且更易於獲取（即沒有積壓）。內部開發的芯片可能會佔用寶貴的數據中心空間，延遲未來的升級週期，並對英偉達的毛利率施加壓力。

最後，Donovan 的研究忽視了英偉達股票相對於其過去 12 個月（TTM）銷售額的持續高價。

在過去三十年中，處於下一個重大趨勢前沿的巨頭公司，其 TTM 市銷率（P/S）歷史上通常在 30 到 43 之間達到頂峯。即使是英偉達，去年夏天的 TTM 市銷率也僅略高於 42。儘管公司的銷售快速增長使這一倍數下降，但目前仍接近 26。這遠遠超過其他市場領先的 “七大奇蹟” 股票的兩倍，歷史強烈表明這種情況不可持續。