Morgan Stanley Mid-Year Global Economic Outlook 2025: Avoiding Recession, Ending Exceptionalism

智通財經 APP 獲悉，6 月 25 日，摩根大通發佈 2025 年中期全球經濟展望報告《規避衰退，終結例外主義》指出，2025 年上半年的表現與摩根大通對增長韌性和通脹持續性的預期一致，但今年的政策意外已改變了改行對未來路徑的看法。摩根大通對 2025 年下半年預測的輪廓有信心，但滯脹傾向的程度難以衡量。前所未有的貿易衝擊的傳導存在高度不確定性。政治/政策領域也可能出現更多意外。值得注意的是，摩根大通預計美國關税税率將進一步上升。

核心預判如下：

貿易戰將推動 2025 年下半年出現滯脹傾向。預計全球 GDP 增速將同步放緩至 1.4% 的年化水平。核心通脹率將升至 3.4% 的年化水平，主要原因是美國關税相關的通脹飆升。

商品生產行業受益於上半年的提前裝載，將在經濟放緩中首當其衝。全球工廠產出和資本支出將收縮。

儘管美國通脹飆升，但增長低於預期將推動其他地區温和通縮。歐元區核心通脹率將降至 2% 的年化水平以下。

中國對美出口的大幅下降已在很大程度上被對其他地區的出口所抵消。然而，中國正在放緩對國內需求的政策支持，這將導致全球增長放緩。

儘管通脹趨勢各異，摩根大通預計各國央行將普遍放鬆政策。美聯儲釋放出謹慎信號，但應會對勞動力市場疲軟的早期跡象做出反應。核心通脹緩和及增長放緩將為其他地區進一步降息開綠燈。

摩根大通對 2025 年下半年預測的輪廓有信心，但滯脹傾向的程度難以衡量。前所未有的貿易衝擊的傳導存在高度不確定性。政治/政策領域也可能出現更多意外。值得注意的是，摩根大通預計美國關税税率將進一步上升。

摩根大通評估認為，全球 GDP 增長偏離 2025 年下半年預測的温和上行風險偏向上行。這一偏向源於摩根大通對私營部門健康狀況的積極評估、仍然支持性的金融環境，以及能源供應增加和財政政策放鬆預期帶來的緩衝作用。

大幅增長意外的風險偏向下行，摩根大通認為美國陷入衰退的概率高達 40%。

美國衰退風險高企的背後是一種擔憂，即家庭購買力即將面臨的擠壓將與低迷的企業部門情緒相互作用，促使企業縮減開支。

來自仍然健康的企業部門的行為緩衝——避免裁員——是維持美國經濟擴張的關鍵。這種緩衝的代價將是利潤率的壓縮。

美國的增長前景將因這種壓縮而減弱，同時移民流動疲軟，以及高通脹和持續鉅額預算赤字的宏觀經濟背景——這將推動利率高企。