The global market has "turned the page": the Middle East, tariffs, and tax reform are now "in the past," focusing on the economy and AI

經歷了數月被 “關税政策頭條” 牽着鼻子走的動盪後，金融市場正在迎來一個重要轉折點。投資者不再每天盯着華盛頓的最新消息或社交媒體發文，而是準備將注意力重新轉向真正重要的事情：宏觀經濟數據和人工智能革命對企業盈利的實質性推動。

據追風交易台消息，巴克萊最新發布的全球宏觀策略報告顯示，金融市場即將告別關税和税改法案主導的時期，轉而關注宏觀數據和 AI 對企業盈利的推動作用。報告預計美國關税將穩定在 14-17% 的水平，遠低於 4 月份預期的最壞情況，而税收法案有望在 8 月休會前獲得通過。預計全球經濟將在 2025 年大幅放緩，但不會造成持久損害，並有望在 2026 年實現反彈。

巴克萊分析師在報告中寫道：

金融市場的 2025 年第二季度頗為詭異。過去數月，經濟數據的重要性被拋諸腦後。唯一牽動市場神經的，是來自華盛頓（DC）的最新頭條新聞、新出台的關税税率，或是美國總統的最新社交媒體發文……AI 革命或許在幕後悄然加速，但投資者只想談論全球貿易。大量筆墨耗費在關税水平、談判態勢、經濟影響等方面。近一個月來，美國税改法案（另一個華盛頓頭條來源）也佔據了舞台中心。法案通過的可能性、八月休會期的重要性、第 899 條細則、赤字影響——似乎每一個細節都比實際宏觀動態更能牽動客户的心絃。好了，這一切已成過去。

美國關税、税改不確定性顯著下降

據巴克萊報告，關税不確定性在最近幾周已大幅下降，美國在貿易問題上多次從最壞情況中退步，預計美國最終實施的關税水平將介於 14%-17% 之間。投資者已不再詢問 7 月 9 日之後會發生什麼。

近幾周，關税不確定性已急劇下降。美國已多次在貿易問題上避免最壞結果。中美貿易緊張局勢似乎已趨向緩和。投資者不再向我們追問 7 月 9 日之後會發生什麼。我們預計美國最終實施的關税水平將介於 14%-17% 之間——雖仍屬高位，但遠低於四月時設想的最壞情形。

美國税收法案方面，儘管目前分歧看似難以調和——眾議院赤字鷹派、SALT 核心小組、捍衞醫療補助的參議員們各執己見——但巴克萊認為這正是華盛頓操作的常規過程。該機構對法案在 8 月休會前通過表示有信心，並且不會對眾議院版本做大幅修改。

“地緣政治衝突影響極其有限”

巴克萊提到，部分看空者將俄羅斯 - 烏克蘭和以色列 - 伊朗這兩場 “衝突” 列為擔憂理由，但其認為除非這些衝突導致油價連續數月上漲 30-35%，否則他們認為其對宏觀的影響將極其有限。

看空者將俄羅斯 - 烏克蘭和以色列 - 伊朗這兩場 “衝突” 列為擔憂理由。但除非這些衝突導致油價連續數月上漲 30-35%，否則我們認為其對宏觀的影響將極其有限。市場基本上忽視了它們，在我們看來這很合理。如果美國最終在中東部署地面部隊，這一判斷將改變。但我們認為這種情況極不可能發生。

經濟增長面臨放緩挑戰

報告預測 2025 年全球主要經濟體將出現顯著放緩。美國方面，儘管核心 PCE 通脹剛剛經歷了非常好的三個月，但商品價格即將大幅上漲，預計核心 PCE 將在 2025 年第四季度達到 3.1% 的同比增長。這足以讓美聯儲保持觀望至 12 月，儘管特朗普多番催促降息。

具體而言，巴克萊初步預計 2025 年第四季度實際 GDP 同比增長率為：美國 0.6%，歐元區 0.2%。不過，美國和歐洲應該在 2026 年出現反彈，受益於税收法案的財政支持、德國財政刺激的啓動以及更寬鬆的貨幣政策。

AI 紅利成為市場新動力

報告指出，在 2023-2024 年，英偉達成為家喻户曉的名字併成為全球最有價值公司期間，所有目光都集中在 AI 的 “計算、算力” 方面。但市場焦點已經轉向 “推理” 方面——AI 應用在多大程度上能夠降低成本、提高效率並增加越來越多行業的運營槓桿。

據巴克萊分析，結果已經開始顯現，特別是在科技領域。一家又一家公司宣佈的盈利顯示，AI 應用已經在幫助提升底線。儘管美國經濟放緩，但標普 500 盈利預期（共識）自年初以來有所上升。該機構認為 AI 紅利將在未來幾個季度繼續成為風險資產的順風。

眾多公司公佈的財報顯示，AI 的採用已切實提升了盈利水平。市場顯然認為（我們認同此判斷），這一敍事仍有演繹空間。AI 紅利在未來幾個季度仍將是風險資產的助力。

巴克萊依然樂觀，傾向股市而非債券

巴克萊稱，他們持 “樂觀態度”（glass half full）所面臨的風險。從資產配置角度，巴克萊表示傾向於股票而非債券。

儘管自 4 月中旬以來的漲勢讓人有些勉強，但美國股市前六個月幾乎持平，歐洲的漲勢很大程度上歸因於 2024 年底的低估值和德國刺激措施，而中國的科技巨頭估值仍遠低於幾年前的水平。

我們持 “樂觀態度”（glass half full）所面臨的風險，似乎都屬於常見或典型類別——即投資者承擔風險所應跨越的那堵眾所周知的 “憂慮之牆”（wall of worry）。這意味着——從資產配置角度看——我們更傾向於股票而非債券。儘管自四月中旬以來的漲勢可能讓我們略顯猶豫，但美國股市上半年基本持平，歐洲的反彈很大程度上得益於 2024 年底的低估值和德國刺激政策，而中國的科技巨頭估值仍遠低於幾年前的水平。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

以上精彩內容來自追風交易台。

更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內容，請加入【追風交易台▪年度會員】

追風交易台由華爾街見聞和智堡聯合打造；