The Federal Reserve remains cautious, and Morgan Stanley believes there will be no interest rate cuts this year, with seven cuts starting in March next year

美聯儲主席鮑威爾在北京時間 25 日凌晨的國會證詞中，重申觀望的立場，表示美聯儲將繼續等待更多經濟數據以獲得政策方向的清晰性。

據追風交易台消息，摩根士丹利發佈最新研報，分析師 Michael T Gapen 等預測由於關税政策將推動通脹在今年夏季上升至 3.0-3.3%，同時移民管控政策將保持勞動力市場緊張，美聯儲在 2025 年全年不會降息。

該投行預計，降息將從 2026 年 3 月開始，全年共有七次降息，將利率降至 2.5%-2.75% 區間。

不過，摩根士丹利也承認存在風險：如果私營部門不得不承擔比預期更多的關税成本，那麼風險將轉向勞動力市場疲軟，利率降息可能會更早到來。

美聯儲繼續觀望政策，數據決定一切

大摩在研報中表示，鮑威爾重申了上週 FOMC 會議的核心信息：

"我們處於有利位置，可以等待了解更多經濟可能走向，然後再考慮對政策立場進行任何調整。"

他強調美聯儲將繼續保持觀望模式，直到數據帶來更多清晰性。

美聯儲認為當前經濟狀況"穩固"，政策處於適度限制性水平，這讓央行處於"良好位置"來等待觀察。鮑威爾強調，美聯儲的反應將取決於經濟偏離雙重使命的程度。

關税影響預計第三季度顯現

關於貿易政策的影響，鮑威爾再次提到"關税可能推高價格並拖累經濟活動"，但對通脹的影響存在不確定性——"可能是短暫的"或"更持久的"。

他解釋稱，關税傳導將在第三季度變得更加突出，當前庫存和定價決策會產生滯後效應——"今天銷售的是 2 月份的庫存"。

這與大摩的觀點一致，即關税未在 5 月通脹報告中顯著體現並不令人意外。然而，鮑威爾承認未來存在巨大不確定性：

"我們不知道有多少會傳導給消費者。"

移民政策對勞動力市場構成重大影響，大摩維持全年不降息預測

鮑威爾論及了市場可能低估的移民政策影響，大摩認為這可能是市場低估的一個話題。他提到新政策"確實減少了勞動力增長量"，即使在這種情況下，國內人口也無法滿足勞動力需求。這與 SEP 中位數預測一致，即今年失業率將適度上升。

大摩認為，在人口增長放緩的背景下，美聯儲將基於人均指標來判斷經濟健康狀況。由於趨勢工作時間增長放緩，人均變量可能看起來與總體數據截然不同，總體數據可能因此顯得較為疲軟。

基於當前分析，大摩維持通脹將在年底升至 3.0-3.3%（核心和整體 PCE）的預測，而移民管控將使勞動力增長保持低位，進而保持勞動力市場緊張。基於這一判斷，該投行預測 2025 年不會有降息，降息將從 2026 年 3 月開始，明年將有七次降息，目標區間為 2.5%-2.75%。

不過，摩根士丹利也承認存在風險：如果私營部門不得不承擔比預期更多的關税成本，那麼風險將轉向勞動力市場疲軟，利率降息可能會更早到來。

聯儲內部分歧明顯

從最新的經濟預測摘要 (SEP) 可以清楚看出，FOMC 參與者對未來適當的利率路徑存在分歧觀點。當被問及沃勒理事關於 7 月可能降息的評論時，鮑威爾拒絕評論其他 FOMC 成員的觀點，保持不明確態度，並承認"許多路徑都是可能的"。

重要的是，鮑威爾沒有提及加息作為可能的結果，這為市場提供了一定的安慰。

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