美银：今年美国利率政策或面临两种走向 关键看关税与就业

美国银行经济学家表示，美国货币政策在 2025 年可能面临两条截然不同的路径，而特朗普政府重新施加的关税将成为影响美联储利率决策的关键因素之一。

智通财经 APP 获悉，在最新报告中，美银全球研究的两位经济学家 Aditya Bhave 和 Shruti Mishra 指出，如果就业市场保持韧性，那么特朗普关税带来的通胀压力或将使美联储在 2025 年全年无法降息。这也是他们目前的 “基准情境” 预测。

但他们同时也警告称，若经济出现 “断裂”，很可能会在今夏结束前发生，届时美联储可能会采取大幅度宽松措施，应对潜在的经济衰退风险。

“我们认为前景呈现双峰分布。” 两位经济学家在周二发给 MarketWatch 的报告中写道：“如果就业市场像我们预期的那样保持坚挺，那么关税推动的通胀就可能足以阻止美联储降息；但如果经济出现问题，我们认为会发生在夏季，而非更晚。”

如果后一种情境成真，他们预计美联储最快将在 9 月大幅降息 75 个基点。

美银的预测与美联储内部的利率前景展望出现明显分歧。上周美联储公布的最新 “点阵图” 显示，联邦公开市场委员会 (FOMC) 内部已经明显分化：约一半成员预计 2025 年前将维持利率不变；另一半则预计至少两次降息，第一次最早可能出现在 9 月。

美联储理事沃勒上周末表示，美联储最快 7 月就可能降息，而另一位理事鲍曼本周一也表示，她愿意支持下月的降息。

不过，美银经济学家认为，目前市场广泛解读的 “中位点” 预测并不现实。因为这种预测情景依赖一个 “金发姑娘式” 的经济环境：即通胀温和，就业市场略有降温但没有实质性疲软。在华尔街，“金发姑娘” 被用来形容一种既不过热也不过冷的理想经济状态，而美银认为这种理想组合 “极不可能” 在现实中出现。

美银指出，美联储点阵图中 “中位数” 预测的准确性历史并不理想。以 2019 年、2022 年和 2024 年 6 月的会议为例，当年没有一位 FOMC 成员准确预测出年内的政策变化。“点阵图在其他年份可能有一定参考价值，但在经济高度不确定的时期，预测本身就非常困难。” 两位经济学家在报告中写道。

美联储主席鲍威尔周二在国会作证时强调，在特朗普关税对通胀影响尚不明朗的情况下，美联储将继续保持观望。

与此同时，也有经济学家担忧，若美联储等待太久才降息，可能会加剧劳动市场疲软、进而拖累整体经济。Renaissance Macro 的首席经济学家 Neil Dutta 指出，当前 FOMC“似乎对就业市场不太担忧，反而对物价前景非常敏感”，而他本人则持 “相反观点”，认为就业市场风险更值得警惕。

Dutta 还指出，除了人工智能相关领域外，企业投资仍然低迷，这是对经济活力的一种负面信号。

尽管劳动力市场已有走软迹象 (如每周初请失业金人数小幅上升)，美股市场并未表现出明显压力。截至周二，标普 500 指数上涨 1.11%，逼近今年 2 月创下的历史收盘高点。纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数亦分别上涨 1.43% 和 1.19%。