"Various face-slapping" in the first half of the year, "all-weather" rise!

2025 年上半年，華爾街獎勵了戰略上的冷漠，懲罰了過度自信。分散資產風險的策略正以近乎歷史性的幅度跑贏大盤，這與近年來青睞大型科技股等股票的集中押注截然不同。

6 月 20 日，據報道，法國興業銀行追蹤股票、政府債券、企業信貸、大宗商品和現金的多資產投資組合，正迎來自 2008 年以來最強勁的上半年表現。

面對充滿不確定性的市場，多元化投資策略展現出強勁韌性。海外發達市場股票、黃金甚至比特幣今年均跑贏標普 500 指數，投資者因尋求熟悉領域之外的機會而獲得回報。

報道指出，不確定性環境下的投資策略轉向也正在重新定義華爾街的投資邏輯，從集中押注轉向全天候投資組合建設。

多資產策略表現強勁

法國興業銀行的多資產投資組合正迎來自 2008 年以來最強勁的上半年表現。即使是在疫情時代被視為過時的經典 60/40 股債配置策略，也相對具有彈性。

與此同時，被稱為風險平價的流行多資產策略上漲了約 6%。Astoria Portfolio Advisors 首席執行官 John Davi 表示：

"對於每一個顯示經濟強勁的指標，我都能給你一個顯示經濟放緩的指標。不確定性確實更高了。"

他的公司多資產 ETF 以黃金為最大持倉，今年漲幅超過 10%。Davi 稱，這一投資組合"旨在應對不確定性，而不是預測不確定性"。

傳統集中投資策略受挫

在關税、財政邊緣政策、通脹擔憂和地緣政治衝突的戲劇性背景下，股票、固定收益和大宗商品市場的震盪並未給多頭帶來災難。相反，數月的市場波動獎勵了戰略上的冷漠態度，而過去的傳統集中投資策略則受挫。

標普 500 指數本週收跌，較 1 月初僅上漲 1.5%。十年期美債收益率本週基本持平，而更廣泛的政府債券指數今年回報率只有 3%。

與此形成對比的是，多元化投資組合受到"Mag 7"例外主義時代那些長期被忽視的資產推動。具體來看：

除美國和加拿大外的發達市場股票今年迄今上漲 14%，彭博大宗商品指數今年飆升 8%，黃金更是飆漲近 30%。

Wealth Enhancement Group 高級投資組合經理 Ayako Yoshioka 表示：

"今年宏觀背景變化如此之快。集中投資在牛市中有幫助，而多元化投資則在宏觀背景頻繁變化時幫助你保住已獲得的收益。"

投資者擁抱資產多元化

法國興業銀行的 Manish Kabra 表示："從美國投資者的角度來看，對於持有美國以外的資產存在很大的抗拒心理。只有當你持有不想持有的資產時，你才是真正的多元化。"

目前美國投資者正開始接受這一信息。根據資金流入情況，彭博追蹤的過去一個月表現最佳的十幾只 ETF 涵蓋了更廣泛的資產類別，包括黃金、比特幣、海外股票和短期國債，以及美國股票和債券。

Strategas 的 Todd Sohn 表示：

"ETF 是通過其他形式的股票敞口或在固收領域尋求收益來尋找多元化的天然解決方案，特別是對於久期風險有限的策略。超短久期策略吸引了我們追蹤類別中第二多的資金流入。"

儘管如此，傳統資產類別仍是投資者資金的主要目的地。股票 ETF 在 6 月份已吸引約 560 億美元資金，超過了 5 月和 4 月的總和。跨資產流動總額目前為 5230 億美元，這意味着 ETF 今年有望吸收超過 1 萬億美元的資金。