After 10 days of being listed and a 6-fold increase, are there still analysts bullish on Circle?

瘋狂的漲勢 “根本停不下來”！“穩定幣第一股” Circle 隔夜又飆升超 20%，自 IPO 以來累計漲幅超 650%。儘管已經累計了驚人漲幅，但仍有分析仍首次給予該股買入評級。

週五（6 月 20 日），“穩定幣第一股” Circle 延續瘋狂漲勢，再度飆升逾 20% 至 240.28 美元。在美國參議院通過 GENIUS 法案後，連續第二個交易日大漲。

據華爾街見聞次前文章提及，週三，美國參議院以 68-30 的票數通過 GENIUS 法案，為美元支持的穩定幣建立聯邦監管框架，要求發行商持有國債等安全資產作為儲備。消息出爐之後，當天 Circle 暴漲近 30%。

自 6 月 5 日 IPO 以來，Circle 股價累計漲幅超過 675%，從 IPO 時 31 美元的發行價飆升至週五收盤的 240.28 美元。儘管漲幅驚人，但是Seaport Research Partners 分析師 Jeff Cantwell 仍首次給予該股買入評級，目標價 235 美元。

Cantwell 預計，隨着監管環境改善和加密貨幣接受度提升，穩定幣市場將迎來爆發式增長。Cantwell 認為，Circle 作為"頂級加密顛覆者"，有望在這輪增長中獲得巨大收益，實現年化 25%-30% 的收入增長。

不過，Circle 的商業模式高度依賴利率水平，每 25 個基點的降息將削減其 2026 年 EBITDA（税息折舊及攤銷前利潤）約 1 億美元。此外，該公司需向 Coinbase 等合作伙伴支付分銷費用，這也對利潤率構成壓力。

穩定幣市場規模有望翻倍增長

Seaport Research Partners 預測，穩定幣市場總市值將從目前的 2600 億美元增長至 2026 年底的 5000 億美元，長期更可能達到 2 萬億美元規模。這一增長主要由 DeFi、跨境支付和電商等領域的穩定幣採用推動。

Circle 發行的 USDC 穩定幣目前佔據 29% 的市場份額，僅次於 Tether 的 USDT。隨着更多企業將穩定幣納入資金管理或用於支付，USDC 的使用場景將顯著擴大。

據介紹，Circle 正在構建金融基礎設施，試圖吸引更多企業和客户進入加密貨幣領域，旗下 Circle Payments Network 產品幫助金融機構進行實時跨境支付，在供應商付款、匯款和薪資發放等領域具有顛覆性潛力。

商業模式面臨利率風險挑戰

Circle 的收入主要來自儲備資產的利息收入，這部分收入在過去三個財年佔總收入的 95%-99%。因此 USDC 規模增長是其核心收入驅動力，但這種模式也使公司易受利率波動影響。

Fundstrat 數字資產策略主管 Sean Farrell 指出，每 25 個基點的降息將削減 Circle 約 1 億美元的 2026 年 EBITDA 預期，需要穩定幣採用率增長 10% 才能抵消這一影響。

此外，Circle 需要向 Coinbase 等合作伙伴支付 USDC 分銷費用，這進一步壓縮了利潤率。

值得注意的是，Farrell 在 IPO 次日給出 59 美元的目標價，認為"未來更多情況下會對當前估值構成壓力"。

市場尋找真實價值支撐

對股市投資者而言，Circle 是為數不多的純粹穩定幣概念標的。Tether 並未公開上市，Coinbase 更多是合作伙伴而非直接競爭對手，PayPal 和 Block 等公司業務範圍更廣泛。

Circle 的天價估值讓華爾街陷入判斷其 650% 漲幅是否"真實"的困境。目前股價表現主要由市場對穩定幣行業前景的樂觀預期推動，而非基本面的顯著改善。

Cantwell 認為，當前的加密貨幣和穩定幣市場類似於 2016 年的金融科技行業——尚未成熟但機會巨大。在監管環境改善的背景下，Circle 仍處於發展早期階段，具備長期增長潛力。