When Will Intel Reinstate Its Dividend?

半導體巨頭 英特爾(INTC 3.34%) 在 2023 年削減了股息，並在 2024 年徹底停止了股息支付，原因是長期的困境和疲弱的財務表現。最初的股息削減幫助公司保留現金，以便將資金投入其製造業務，而股息暫停則伴隨着大規模裁員，並在前首席執行官帕特·基爾辛格被解僱的幾個月前發生。

雖然英特爾有一位新首席執行官，計劃積極削減成本並精簡運營，但股息在短期內不太可能恢復。

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資產負債表惡化

英特爾在過去幾年中投資於新的製造設施和新工藝技術，以期重新獲得相對於 台積電 的製造優勢，並建立自己的代工業務。這本來就是一項耗時多年的工作，初期消耗的現金遠遠超過產生的現金。即使在今天，隨着英特爾 18A 工藝向量產邁進，代工業務從外部客户那裏獲得的收入仍然微乎其微。

這種鉅額支出正值英特爾的產品業務遭遇困境之際。疫情期間的繁榮之後，個人電腦需求的嚴重下滑影響了客户端計算業務，同時也受到 AMD 的競爭影響。在數據中心領域，AMD 的強勁產品以及對 AI 加速器支出的轉移導致收入下降，利潤大幅縮水。

所有這些的淨結果是，資產負債表遭受重創。儘管在 2025 年第一季度末，英特爾的現金和短期投資約為 210 億美元，但其債務超過 500 億美元。英特爾的債務負擔在過去 15 年中不斷上升，從 2010 年的幾乎為零增長到 2020 年的近 300 億美元，並在今天超過 500 億美元。

INTC 總長期債務（年度）數據來自 YCharts。

英特爾手頭有充足的現金，但需要一個大緩衝來繼續其製造投資並應對不確定的經濟環境。在英特爾的債務減少之前，股息極不可能恢復。

利潤和現金流問題

英特爾的產品業務，包括所有第一方 PC CPU、服務器 CPU 和其他產品，仍然是盈利的。在第一季度，產品業務在 117 億美元的收入中產生了 29 億美元的營業收入。

問題在於代工業務，目前幾乎所有收入都來自英特爾的產品業務。代工業務在第一季度錄得 23 億美元的營業虧損，收入不足 10 億美元。加上企業運營費用，英特爾在該季度的總營業虧損為 3.01 億美元。

由於英特爾的資本支出遠遠超過折舊，現金流狀況看起來更糟糕，這要歸功於其製造投資。英特爾在第一季度的資本支出超過 50 億美元，導致調整後的自由現金流損失約 37 億美元。目前，英特爾的產品業務產生的現金遠遠不足以支持公司的持續投資。

英特爾正在剝離和出售非核心業務，包括最近出售對 Altera 的控股權，並將 2025 年的總資本支出目標下調 20 億美元至 180 億美元。這些舉措將有助於改善情況，但產品業務的反彈和代工業務的外部收入流入對於公司考慮恢復股息是必要的。

股息可能會恢復，但需要時間

在新任首席執行官林博坦的領導下，英特爾計劃削減成本，減少中層管理層，並縮減員工人數。公司還將重新關注工程和傾聽客户的聲音，後者對於贏得主要代工客户至關重要。英特爾使用 18A 工藝的首批芯片預計將在今年年底前開始發貨，可能會通過在性能和效率上趕上台積電來結束 AMD 的製造領先地位。

雖然英特爾的轉型可能在 2026 年獲得進展，但股息在短期內不太可能恢復。英特爾還有很多工作要做，以穩定並擴大其 CPU 市場份額，並且仍需贏得主要代工客户並提升外部代工收入。

一旦這一切發生，改善資產負債表和減少債務應成為首要任務。股息可能不是當前的優先事項，公司可能需要數年時間才能認真考慮恢復對投資者的股息支付。