Gold "Stagflation" = Platinum New High? Breaking the $1,300 barrier, platinum has risen 45% this year

“黃金疲勞” 催生新的避險選擇，鉑金正成為貴金屬市場的新焦點。

週三，鉑金價格突破 1300 美元大關，創下近五年新高，年內漲幅高達 44%。與之相比，黃金價格今年來雖累計上漲近 30%，但目前在 3400 美元/盎司下方盤整，顯得有些乏力。

MKS PAMP 研究與金屬策略主管 Nicky Shiels 指出，鉑金的上漲是全球貨幣貶值交易的延續：

“投資者正在尋找美元對沖工具，黃金之外，白銀和鉑金成為下一個熱點。”

全球指數提供商 Indxx 產品創新主管 Vaihab Agarwal 將這種現象稱為 “黃金疲勞”，即當黃金價格攀升至歷史高位後，投資者開始向價值鏈下游尋找機會。

目前，白銀已經吸引了大量關注，價格觸及十三年高點 36 美元上方，而鉑金正成為下一個受益者。

結構性供應短缺

世界鉑金投資委員會 (WPIC) 數據顯示，2025 年鉑金市場將連續第三年出現顯著赤字，預計短缺量高達 96.6 萬盎司，高於此前預估的 84.8 萬盎司。

WPIC 研究總監 Edward Sterck 表示，“鉑金市場處於結構性赤字狀態”，現有地上庫存僅能支撐三個月需求。預計這種赤字將持續到 2029 年。

與此同時，TD 證券高級商品策略師 Daniel Ghali 警告，供需失衡引發的價格擠壓正在自我強化：

“隨着價格上漲，實物支持的 ETF 資金流入進一步消耗市場浮動庫存，最終可能導致價格發現機制推高 ‘平衡點’，往往超出市場預期。”

中國珠寶市場需求增加

汽車需求仍然是鉑金市場的主要驅動力，佔全球消費量的 80%。然而，一些分析師強調，隨着金價走高開始抑制黃金的需求，鉑金的珠寶市場正呈現出強勁增長態勢。

Aberdeen Investments ETF 投資策略總監 Robert Minter 指出，雖然黃金、白銀和鈀金都受益於發達市場持續財政支出對相關貨幣價值的衝擊，但鉑金的表現主要受中國鉑金珠寶需求推動。

美銀分析師也指出，珠寶需求是鉑金市場第二大板塊。該分析師指出，經過多年需求下滑後，有跡象顯示中國消費者對鉑金珠寶的興趣正在反彈。

“考慮到市場規模差異，黃金珠寶向鉑金的 1% 轉換就能增加 70 萬盎司需求，這將使我們的赤字預測幾乎翻倍至 160 萬盎司。”

數據顯示，中國一季度黃金珠寶銷量同比下降 32%，而鉑金珠寶製造同比增長 26%。

價值窪地還是泡沫前夜？

儘管市場普遍看多鉑金，但也有不同聲音。

CPM 集團董事總經理 Jeffrey Christian 近期表示，鉑金市場並非如表面那樣緊張。他指出，若剔除投資需求，僅從工業和消費需求看，2024 年鉑金市場實際盈餘 2.6 萬盎司，2025 年預計盈餘 32.9 萬盎司。

“全球鉑金庫存充足，供應短缺的説法存在誤解。”

Christian 認為存在"誤解"，因為大宗商品市場研究方法論是用新增供應減去製造消費需求來計算市場平衡，而投資需求並不包含在製造需求中。

他表示，大多數商品的投資需求都是 “秘密的”，而且 “估算投資需求極其困難，而且很容易出錯”。而事實上，全球鉑金庫存量巨大，基本面表明鉑金供應過剩。