Is short-term investment in oil preferable to long-term? Deutsche Bank: The annualized return over the past 150 years is only 0.5%

德意志銀行的研究指出，過去 150 年石油的年化實際回報率僅為 0.5%，遠低於美國股票和國債的表現。石油投資缺乏現金流收益，且技術進步抑制價格上漲，長期投資價值有限。儘管如此，石油價格在短期內波動劇烈，投資者應考慮短期操作而非長期持有。

在大宗商品市場的歷史長河中，有一個殘酷現實：石油作為長期投資標的，表現平平。

據追風交易台消息，德意志銀行全球宏觀與主題研究主管 Jim Reid 在最新研報中直言不諱地指出，過去 150 年來，石油僅提供了每年 0.5% 的實際回報率，遠遠落後於美國股票 6.58% 和美國 10 年期國債 1.84% 的表現。

德銀分析指出，大宗商品投資面臨的核心問題是缺乏現金流收益，此外，技術進步成為價格上漲的天然抑制因素。儘管長期投資價值有限，但石油價格在短期內卻能出現劇烈波動。

這一特徵背後揭示了一個市場真相：當談到石油，明智投資者應該"租"而非"買"。

石油的長期投資劣勢

德銀的 150 年曆史數據分析顯示了石油投資的根本性劣勢：

從長期來看，它始終難以成為優質投資標的。在實際回報率方面，石油表現遠遜於金融資產。

即便與其他大宗商品相比，石油的 0.5% 年化實際回報率也僅略高於黃金的 0.77%，而銅和小麥則分別為-0.56% 和-1.10%。

導致這一現象的核心原因在於大宗商品的基本特性。與股票的股息和債券的票息不同，石油不產生現金流。此外，隨着時間推移，開採技術的進步和生產中的替代效應，使得石油價格難以長期偏離其歷史趨勢。

儘管長期投資價值有限，石油價格在短期內卻能出現劇烈波動。Reid 指出，從 2008 年到 2020 年，油價在極大的區間內雙向波動，這種波動幅度遠超 1940 年代末至 1973 年的相對穩定期。

回顧歷史關鍵節點，1973 年石油危機徹底改變了定價機制，當時的 OAPEC（阿拉伯石油輸出國組織）對支持以色列的西方國家實施石油禁運。油價在短時間內幾乎翻了兩番，將包括美國和英國在內的多個國家推入衰退，這標誌着由美國政府政策和被稱為"七姐妹"的七大石油公司主導的固定定價時代的終結。

總的來看，德意志銀行的研究暗示，對於普通投資者而言，參與石油市場的最佳策略是把握短期波動機會，而非長期持有。雖然石油價格在數月或數年內可能對市場和經濟產生重大影響，但從長期來看，它的價格不太可能大幅偏離通脹水平。

尤其值得注意的是，當前油價接近長期平均水平，這意味着大幅上漲的空間可能有限。對於投資者而言，這強化了"租賃"而非"購買"石油的邏輯——即通過短期交易策略參與市場，而非將其視為長期投資組合的核心資產。

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