The external demand for U.S. Treasuries shows "cracks," as global central banks have sold off $4.8 billion in U.S. Treasuries for two consecutive months

在全球美元持續走弱的背景下，本應大舉買入的外國央行們，卻正在悄然拋售。

6 月 16 日，美國銀行最新報告顯示，全球央行自 3 月底以來已拋售 480 億美元美債，同時外國投資者在美聯儲逆回購工具中的持倉也減少約 150 億美元。美銀分析師指出，這種資金外流是 “異乎尋常的”：

這一資金流向很可能反映了官方部門正在進行美元持倉的多元化配置，我們對外國需求前景仍感擔憂。

通常情況下，當美元貶值時，外國央行會傾向於增持美國國債。然而，根據彭博美元現貨指數，美元在 2025 年已下跌約 8%，並接近三年來的低點，但海外買家的行為卻與歷史模式背道而馳。

海外投資者的需求，長期以來是支撐龐大美國國債市場的重要基石之一。然而，這一基石似乎正在鬆動。

紐約聯儲託管數據顯示，截至 6 月 11 日當週，全球央行及其他官方機構持有的美債平均減少 170 億美元，延續了自 3 月底以來的拋售趨勢，累計減持規模達 480 億美元。

與之相對的是，今年第一季度美國國債的購買需求幾乎全部來自經紀交易商和外國投資者。

美銀分析師 Meghan Swiber 在報告中將此形容為一幅 “令人警覺的畫面”。她解釋説，經紀交易商的購買量往往只是為了填補債券供給與私人投資者需求之間的缺口，並非真正意義上的終端需求。這意味着，一旦外國需求持續減弱，美國國債市場的穩定性將面臨嚴峻考驗。

近幾個月來，特朗普的貿易和財政政策持續攪動金融市場，加劇了外界對於海外買家將規避美國資產的猜測——即所謂的 “拋售美國”（Sell America）交易。美元的疲軟，部分原因也正是市場擔心其徵收的關税將損害美國經濟前景。

展望未來，情況可能更加不容樂觀。美國銀行警告稱：

鑑於越來越多的全球投資者正尋求減少美國資產或提高對沖比率，未來的外國需求軌跡令人擔憂。

這一悲觀預期並非毫無根據。策略師們同時指出，在最近的 2 年期和 20 年期國債拍賣中，外國投資者的參與度出現了 “持續減弱” 的跡象。