NCI's ambition to invest 4.3 billion in HZBANK

日前，杭州銀行宣佈第四大股東澳洲聯邦銀行（Commonwealth Bank of Australia）已清倉公司股權，將所持 3.3 億股股份盡數轉讓給新華保險。

雖然 3.3 億股份對應的持股比例在可轉債轉股的稀釋下，已由一季度末的 5.22% 降至 4.63%。

但加之新華保險手中的 0.46% 股權，總持股比例已達 5.09%，超過舉牌線並一舉躋身杭州銀行第四大股東。

根據股價粗算，買賣雙方在交易中都已獲得可觀收入。

以交易差價疊加分紅收益，澳洲聯邦銀行入股 20 年以來，投資回報率已在 5 倍以上；新華保險 13.1 元/股的入股價格，也顯著低於杭州銀行 6 月 16 日 16.56 元/股的收盤價。

不過新華保險看中的並非短期變化。

依照規定，本次交易的 4.63% 股權在過户日（6 月 6 日）後將持有不少於 5 年。

新華保險方面亦坦言，入股是看好杭州銀行長期發展，通過增配紅利資產優化投資結構。

在資產荒加劇、監管鼓勵險資入市的當下，險企對銀行股的偏愛並不罕見，今年以來，平安人壽也曾 6 次舉牌銀行股，加碼農行、郵儲、招商銀行。

事實上，新華保險此次以 43 億元入局杭州銀行，其意圖或不止於增厚紅利資產，更有可能通過杭州銀行在江浙滬地區的廣泛觸手，進一步染指長三角市場。

截至 2024 年底，杭州銀行在浙江省內共有分支機構 211 家，基本實現浙江省內全覆蓋，而浙江省正是新華保險當年保費增速最高的地區；

杭州銀行在長三角、珠三角、環渤海灣等經濟圈已形成的服務網絡，顯然契合新華保險當前投資京津冀、粵港澳、長三角的戰略。

如今新華保險所持杭州銀行股權已超 5%；

若其未來向杭州銀行派駐董事、進一步擴大影響，二者或有望在更多方面形成合力。

此次與杭州銀行告別的澳洲聯邦銀行，是有着二十年資歷的老股東。

2001 年中國加入 WTO 後，金融市場逐步放開，2 年後監管層將銀行單個外資股東持股比例放寬至 20%，推動城商行引資。

初入中國的外資，率先看中了經濟發達地區潛力無限的城商行；

彼時北京、南京、西安、天津等地的城商行均採取 “以股權換技術” 策略引入外資股東，提升治理水平與業務能力。

正有意滲透新興市場的澳洲聯邦銀行，看準了這一機遇：

2004 年取得齊魯銀行 11% 股權後，又在次年與杭州銀行達成協議，以 6.25 億元換得其 19.91% 股權，成為重要戰略投資者。

隨後澳洲聯邦銀行參與了杭州銀行一次股權轉讓、兩次增資，持股比例一度高達 20%。

2016 年杭州銀行登陸 A 股後，澳洲聯邦銀行以 18% 的股權，穩坐其第一大股東之位。

後續的成績，驗證了澳洲聯邦銀行最初的決策。

20 年來，杭州銀行資產規模由不足 500 億元一路增長，在 2024 年底達到 2.11 萬億元，成為國內第六家站上 2 萬億台階的城商行。

經過信貸疲軟、財富管理業務承壓的行業寒冬，杭州銀行 2024 年歸母淨利增速高達 18.07%，在城商行中僅次於青島銀行；

同期不良率、撥備覆蓋率分別為 0.76%、541.45%，資產質量保持穩定。

只是利潤逆勢增長的同時，陪伴其二十年的老股東已萌生退意。

這或與澳洲聯邦銀行對國際業務的戰略性收縮有關。

澳洲聯邦銀行曾表示，清倉是為專注於澳大利亞與新西蘭核心銀行業務的戰略調整。

早在 2023 年，該行 CEO Matt Comyn 就計劃將未來三年的六成新增資本投向本土；

2025 年一季度，Matt Comyn 強調許多澳大利亞人仍在應對生活成本壓力，並承諾 “支持偏遠地區社區與就業，保持分支機構開放。”

澳洲聯邦銀行預計，杭州銀行交易完成後，普通股一級資本充足率按澳大利亞審慎監管局的標準，可提升 17 個基點。

聚焦本土之外，中國內地合規成本的抬升，或加重了澳洲聯邦銀行的退意。

自 2018 年《商業銀行股權管理暫行辦法》出台後，主要股東需承擔更嚴格的關聯交易管控與資本補充責任。

如今滙豐、花旗、西班牙對外銀行等外資，已相繼出售合資銀行股權。

粗略估算，澳洲聯邦銀行在杭州銀行的投資上已取得不菲回報，選擇兑現收益亦在情理之中。

2022 年，澳洲聯邦銀行曾以 13.94 元/股向杭州 2 家本地國企轉讓 5.94 億股；後又在本次交易中，將剩餘的 3.3 億股以 13.1 元/股的價格轉讓給新華保險。

上述三筆股權交易，涉及數額已超 125 億元。

粗算交易差價與累計分紅，澳洲聯邦銀行在杭州銀行的 20 年投資總回報已超越 5 倍。

外資股東悄然退場，內地險企則積極接棒。

新華保險方面對信風表示，看好銀行業及杭州銀行的長期發展；

新華保險認為，入股該行有三大作用：一可增厚長期股權投資底倉，二可促進銀保業務協同，三可提升服務實體經濟能力。

在資產荒、監管鼓勵險資入市的大背景下，險資對長期紅利資產的偏好已成大勢所趨；

新會計準則對金融資產分類方式的改變，則進一步促成了這一變化。

新準則中，金融資產有 AC（以攤餘成本計量的金融資產）、FVTPL（以公允價值計量變動計入當期損益的金融資產）、FVOCI（以公允價值計量計入其他綜合收益的金融資產）3 類；

OCI 賬户市價變動不計入當期損益，但對計入的金融資產有偏長期要求。

以銀行股為代表的長期紅利資產就可計入 OCI，這也與新華保險提及的 “增厚長期股權投資底倉” 相契合。

自 2023 年切換至新會計準則後，新華保險 OCI 賬户資產持續增長。

2024 年其 OCI 賬户權益投資規模同比增長近 5 倍，達 306.4 億元；

新華保險曾透露，賬户變化源於股票配置增加，公司正向高股息 OCI 類等持有型權益資產進行策略遷移。

2025 年一季度末，其 OCI 賬户權益投資較上年末再增 10%，已達 338.43 億元。

不過橫向對比，新華保險 OCI 賬户的股票倉位仍明顯低於平安、太保等上市同業，或因此，如今的新華保險仍在持續掃貨銀行股。

增持紅利資產的大框架下，新華保險對具體標的的選擇也有着諸多考量。

一方面，是更高的股息率。

信風注意到，截至 6 月 16 日收盤，杭州銀行近 12 個月股息率為 4.46%（未剔除二次分紅影響），在 A 股上市銀行位列中游；

但根據此次協議 13.1 元/股的成交價估算，新華保險所持杭州銀行股息率已達 5.8% 左右，在上市銀行中已是上游水平。

另一方面，是更好的銀保業務協同能力。

2024 年，新華保險個險、銀保渠道增長出現明顯分化。

銀保渠道表現出較好潛力，保費增長 8.1%，較個險渠道高出 7.8 個百分點；同期，新業務價值規模增長 5 倍，貢獻率由 13% 大幅躍升至 40%。

區域上，長三角地區也貢獻了新華保險如今難得的增量。

2024 年，新華保險曾調整超半數分公司負責人，重點發力長三角、粵港澳、成渝經濟圈；

同年，其浙江分公司以 7.9% 的保費同比增速攬獲全國分公司首名，增速較平均水平高出 5.1 個百分點。

結合渠道與地區共同展現出的潛力，新華保險此次斥資 43 億入股杭州銀行之所圖，或通過後者長三角地區完善的服務網絡，進一步打開市場。

信風注意到，截至 2024 年底，杭州銀行共有分支機構 290 家，其中杭州地區有支行 128 家，浙江省其餘地區分支行 83 家；

浙江之外，杭州銀行在長三角、珠三角、環渤海灣等發達經濟圈已形成佈局，而上述架構正與新華保險發力京津冀、長三角、粵港澳的戰略契合。

未來，新華保險與杭州銀行還可能在多個層面發生聯動。

例如，基礎的業務合作上，杭州銀行或進一步加大新華保險產品代銷，在擴大中收的同時，幫助新華保險拓展低利率風險偏好客羣；

戰略層面，成為重要股東的新華保險，也可能在杭州銀行董事會擁有更多話語權，推動雙方在長三角等區域，形成更多合力。