Billionaire Money Managers Are Selling Nvidia Stock Hand Over Fist, With One Notable Exception

在過去兩年半的時間裏，沒有哪個趨勢能像人工智能（AI）那樣吸引投資者的關注和資本。藉助人工智能，軟件和系統能夠在無需人類干預的情況下做出瞬間決策。

這是一項看似具有無限長期潛力的技術。由於人工智能在全球幾乎所有行業中都提供某種形式的效用，普華永道的分析師預計到 2030 年其對全球國內生產總值的影響將達到 15.7 萬億美元。如此龐大的數字確保了將會有一長串贏家。

沒有哪家公司比 Nvidia（NVDA -0.85%）更直接地受益於人工智能的演變，其市值在不到兩年的時間裏飆升了超過 3 萬億美元。

但有趣的是，華爾街最知名的億萬富翁投資經理們對 Nvidia 股票的態度。具體來説，億萬富翁投資者們正在大量出售 Nvidia 的股票……但有一個顯著的例外。

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億萬富翁 Chase Coleman 繼續增持 Nvidia

在一個季度結束後的 45 個日曆日內，管理至少 1 億美元資產的機構投資者必須向證券交易委員會提交 13F 表格。該文件詳細説明了華爾街最聰明的投資經理在最新季度買入和賣出的股票。

儘管大多數億萬富翁一直在持續出售 Nvidia 股票（我稍後會提到這個話題），但 Tiger Global Management 的億萬富翁首席執行官 Chase Coleman 卻是個例外。考慮到 Nvidia 在 2024 年 6 月實施的歷史性 10 比 1 的前分拆，Coleman 的基金在 2023 年底的持股從 9,683,550 股增至 2025 年 3 月底的 10,967,550 股。

Coleman 的投資策略歷來側重於大型和小型成長股的混合，傾向於關注下一個重大趨勢和創新。人工智能的崛起無疑符合 Tiger Global 億萬富翁投資者的興趣。

Chase Coleman 選擇擴大其基金對 Nvidia 的投資，可能與以下四個因素之一或多個因素有關。

首先，Nvidia 在高計算數據中心的圖形處理單元（GPU）市場的份額可以被描述為壟斷式的。企業紛紛排隊購買 Nvidia 的 Hopper（H100）及其後續產品 Blackwell GPU，並且沒有證據表明對這些產品的需求有所減緩。華爾街往往會獎勵那些被認為具有可持續護城河的公司。

其次，AI-GPU 的稀缺性對 Nvidia 有利。即使華爾街的 AI 寵兒和其他直接競爭對手儘可能多地推出 GPU，芯片製造供應鏈目前也已達到極限。由於對 AI-GPU 的需求遠遠超過供應，Nvidia 能夠對 Hopper 和 Blackwell 收取三位數百分比的溢價，相較於一些直接競爭對手。這幫助 Nvidia 的毛利率超過了 70%。

第三個可能促使 Coleman 擴大其基金在 Nvidia 股份的因素是首席執行官黃仁勳的雄心勃勃的創新時間表。黃仁勳每年監督推出一款新的先進 AI 芯片。Blackwell Ultra（2025 年下半年）、Vera Rubin（2026 年下半年）和 Vera Rubin Ultra（2027 年下半年）是繼超受歡迎的 Blackwell 芯片之後的下一款。Nvidia 似乎沒有面臨在 AI 加速數據中心中失去明顯計算優勢的危險。

最後，Nvidia 股票在第一季度的某些時候出現下跌，這可能使其未來一年的收益倍數降至一個吸引 Coleman 的水平。

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大多數億萬富翁投資經理持續出售 Nvidia 股票——原因在於此

然而，Chase Coleman 的行為在億萬富翁基金經理中顯得不尋常。自從 Nvidia 股票開始其歷史性的上漲以來，大多數億萬富翁都減少了對這家 AI 巨頭的投資或完全退出了各自的持倉：

• Duquesne Family Office 的 Stanley Druckenmiller 在 2023 年 6 月 30 日至 2024 年 9 月 30 日之間出售了所有 9,500,750 股 Nvidia 股票。
• Lone Pine Capital 的 Stephen Mandel 在 2023 年 6 月 30 日至 2024 年 6 月 30 日之間拋售了所有 6,416,490 股。
• Appaloosa 的 David Tepper 自 2023 年 9 月 30 日以來減少了其基金在 Nvidia 的持股 97%（售出 999.5 萬股）。
• Coatue Management 的 Philippe Laffont 自 2023 年 3 月 31 日以來已將超過 4120 萬股送上砧板，減少了其基金的持股 83%。
• Millennium Management 的 Israel Englander，定期使用看跌和看漲期權進行對沖，自 2023 年 9 月 30 日以來已削減近 2830 萬股（減少 75%）。

這種持續的出售活動可能僅僅是簡單的獲利了結。我們從未見過一家市值巨頭在不到兩年的時間內獲得 3 萬億美元的市值，這為億萬富翁們提供了大量兑現利潤的機會。

但這種持續的出售可能不僅僅是出於獲利的願望。

例如，競爭在 AI 加速的數據中心中是不可避免的。即使 Nvidia 繼續成為高計算數據中心的首選選項，但隨着直接競爭對手加大 GPU 生產力度，其壟斷式的市場份額不太可能保持不變。

日益激烈的競爭似乎對英偉達的優越毛利率造成了壓力。NVDA 毛利率（季度）數據來自 YCharts。

更令人擔憂的是，"七大奇蹟"中的大多數成員正在內部開發用於其數據中心的 AI 芯片。雖然這些 GPU 對英偉達的計算優勢沒有威脅，但它們顯著更便宜，並且由於需求沒有積壓。這些芯片的存在意味着英偉達硬件未來的機會減少，以及在溢價定價能力方面的下降。

還有一個非常現實的可能性是，黃仁勳加速的創新時間表可能會對他的公司造成傷害，而不是幫助。儘管每年推出一款新芯片將鞏固其計算優勢，但這可能會迅速貶值前一代芯片的價值。寄希望於英偉達最大的客户每年或接近每年升級他們的硬件是有風險的，可能不會帶來回報。

對於大多數出售英偉達股票的億萬富翁資金經理來説，最大的擔憂可能是歷史重演的前景。在過去三十多年中，每一個改變遊戲規則的趨勢和創新在其擴張初期都經歷過最終的泡沫破裂事件。這是因為投資者高估了新技術或創新的主流採用和/或實用性。

考慮到大多數企業在其 AI 投資中並未產生正回報，也沒有優化其 AI 解決方案，AI 泡沫破裂似乎只是時間問題。如果歷史重演，預計沒有公司會比英偉達更受影響。