Fitch warns that the global sovereign debt outlook is deteriorating, and emerging markets are facing a dual squeeze

惠譽評級發佈年中展望，將 2025 年全球主權債務評級展望從 “中性” 下調至 “惡化”。預計 2025 年全球 GDP 增速將從 2024 年的 2.9% 放緩至 2%。這一調整的核心驅動力，正是愈演愈烈的全球貿易戰以及由此產生的極端政策不確定性。

惠譽國際評級公司發出了一個令市場不安的信號——將 2025 年全球主權債務前景從"中性"下調至"惡化"。

6 月 10 日，惠譽評級發佈年中展望，將 2025 年全球主權債務評級展望從 “中性” 下調至 “惡化”。預計 2025 年全球 GDP 增速將從 2024 年的 2.9% 放緩至 2%。這一調整的核心驅動力，正是愈演愈烈的全球貿易戰以及由此產生的極端政策不確定性。

惠譽的這份報告直言不諱地將當前局勢定性為"重大不利的全球經濟衝擊"。關税終點的不確定性、對全球貿易量和供應鏈的衝擊、投資環境惡化以及國際關係緊張，正在形成一個相互強化的惡性循環。這種多重不確定性的疊加，可能讓投資者面臨比 2018 年貿易摩擦更加複雜的市場環境。

更危險的是，這一系列連鎖反應正將美聯儲推向政策的十字路口。關税對物價和經濟活動的具體影響程度與發生時間都充滿未知，這直接導致美聯儲的利率路徑變得模糊不清，從而極大地增加了融資環境的波動風險。

冰火兩重天，掙扎的全球市場

對於主要石油出口國而言，日子將變得格外艱難。

惠譽預測，布倫特原油價格將從 2024 年的每桶 79.5 美元下跌至 2025 年的 65 美元，這將給這些國家的經濟和財政帶來巨大壓力。

雪上加霜的是，美國削減國際援助的舉措，將使部分本已脆弱的新興市場面臨額外的風險敞口。

然而，報告指出，美元的貶值趨勢將成為一些新興市場的 “救生索”。

對於那些揹負着高額美元計價債務的國家來説，美元走弱能有效減輕其償債負擔。更重要的是，這為其央行提供了寶貴的政策空間，使其能夠以更快的速度降息來刺激本國經濟。

除了迫在眉睫的貿易風險，全球經濟的結構性傷痕依然觸目驚心。

惠譽警告，各國公共財政在 2025 年將持續承壓，尤其是在發達市場。背後的原因錯綜複雜：不斷攀升的國防開支、高利率環境下日益沉重的利息成本、嚴峻的人口老齡化趨勢、疲軟的經濟增長，以及持續發酵的社會壓力，都在共同擠壓政府的財政空間。

數據顯示，全球政府債務佔 GDP 的中位數預計將從 2024 年底的 54.1% 微升至 2025 年底的 54.5%，這意味着債務負擔仍在加重。

地緣政治風險絲毫也沒有減弱的跡象。

報告指出，烏克蘭與中東的戰火仍在燃燒，中美戰略競爭日趨激烈，貿易緊張局勢和社會不滿情緒此起彼伏，而美國外交政策的 “搖擺不定”（flux in US foreign policy）更是為本已混亂的局面增添了新的變數。

儘管面臨諸多挑戰，惠譽的評級展望在 2025 年中期仍接近平衡狀態，13 個國家獲得正面展望，僅略高於 10 個負面展望的國家。

一個關鍵的細節是，自 2020 年以來的一系列評級下調，反而為部分國家的當前評級創造了 “緩衝空間”（headroom），使它們在面對信貸條件惡化時具備了更強的承受能力。

然而，這種"技術性緩衝"能否經受住即將到來的壓力測試仍存疑問。

最終，政策應對將成為決定評級走向的關鍵變量。在某些情況下，及時有效的政策干預仍有可能支撐主權信用，避免其滑向更深的泥潭。