CITIC Construction Investment: L2 Assisted Driving Strong Standard Project Approved, Tesla L4 Commercialization Service Urgently Needs to be Released

智通財經 APP 獲悉，中信建投發佈研報稱，近期 L4 行業催化不斷，特斯拉 (TSLA.US) 計劃於 6 月 12 日在美國奧斯汀推出基於 FSD 的 Robotaxi 試運營服務，Robovan 龍頭九識、新石器和白犀牛訂單加速放量，L4 自動駕駛行業今年迎來拐點。機器人板塊 (科技成長)、整車新車週期仍是汽車板塊投資主線，新車、內需和出口等因素仍是確定性較強的結構性增量，前期行業受主機廠淡季開啓促銷活動影響情緒，近期終端訂單有所回暖，當前仍然存在預期修復或上行空間。

中信建投主要觀點如下：

乘用車板塊：國內各車企加大淡季促銷力度後訂單回暖，業績預期及新車預期成板塊核心支撐。上週尊界 S800 上市七天大定突破 3600 輛，M8 單週交付量突破 5000 台，高端豪華品牌市場韌性凸顯。上週，智能網聯汽車組合駕駛輔助系統強標立項通過，有望促進提升產品安全性能，減少安全事故，緩解消費者對智駕的觀望情緒，中長期有利於行業規範發展。

智駕板塊：計劃於 6 月 12 日在美國奧斯汀推出基於 FSD 的 Robotaxi 試運營服務。近期，小馬智行第七代基於廣汽埃安的自動駕駛車輛正式在廣州和深圳開啓公開道路測試；九識、新石器和白犀牛訂單加速放量，L4 智駕行業今年迎來行業成本和技術的拐點。當前時間點資本市場快速追趕產業進展，技術迭代、行業格局、新商業模式等仍在演變，板塊或醖釀新一輪向上動力。

機器人板塊：上週行情震盪回調，短期板塊預期或難進一步上修，市場對特斯拉 Optimus 及 Figure 樣機新視頻等事件催化反應減弱。個股表現進一步進入 “去偽存真” 的驗證階段，對於回調到位的 alpha 公司值得開始佈局，有 T 鏈等主機廠實際送樣定點、新技術迭代受益方向及主業業績有支撐的標的相對佔優。當前行業標杆主機廠或已發佈首批規模採購訂單，市場更為關注中期樣機迭代 (穩定商用能力驗證) 及更大規模量產 (產業趨勢拐點驗證) 兑現，建議在行情震盪下基於中期確定性配置。

標的方面

建議關注：1) 整車比亞迪 (01211)、吉利汽車 (00175)、賽力斯 (601127.SH)、江淮汽車 (600418.SH) 等；2) 商用車宇通客車 (600066.SH)、濰柴動力 (000338.SZ)、中國重汽 (000951.SZ) 等；3) 智駕零部件德賽西威 (002920.SZ)、伯特利 (603596.SH)、保隆科技 (603197.SH) 等。推薦組合：比亞迪、賽力斯、江淮汽車 (600418.SH)、理想汽車 (02015)，三花智控 (002050.SZ)、隆鑫通用 (603766.SH) 等。

風險提示

行業景氣不及預期。2025 年國內經濟復甦但具體節奏有待觀察，汽車行業需求或隨之波動；消費者收入增長放緩或預期波動均會影響以舊換新促銷效果，客運、貨運市場需求不足也將制約商用車報廢更新比例，最終影響汽車行業需求復甦進程。

政策落地效果不及預期。消費品以舊換新以及設備更新政策全面落地仍需時日，政策宣傳、信息傳播亦需要一定時間。補貼資金能否持續發放到位，置換需求能否順利釋放，均有待持續觀察。

出口銷量不及預期。出口受國際形勢、國家政策、匯率等多方因素影響，海外銷量增長有波動風險。

行業競爭格局惡化。汽車電動智能化趨勢下，國內整車廠和零部件供應商競相佈局，隨着技術進步、新產能投放等供給要素變化，未來行業競爭或加劇，整車和零部件企業的市場份額及盈利能力或將有所波動。

客户拓展及新項目量產進度不及預期。汽車電動智能化趨勢下，現有整車和零部件供應鏈格局迎來重塑，獲得新客户和新項目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場份額可能受到影響。